Att suget efter företagsaffärer är stort fick vi ännu ett bevis på på fredagen då Haldex säljer sitt affärsområde Traction Systems till amerikanska Borg Warner.

Haldex har som bekant redan flaggat för att bolagets tre affärsområden ska delas upp i tre separata börsnoterade företag. Nu snappas alltså ett av områdena upp innan noteringsprocessen ens hinner komma igång på allvar.

Att det är Traction System som säljs är inte överraskande. Haldex system för fyrhjulsdrift av personbilar är en framgångshistoria och verksamheten utgör något av ett guldägg i bolaget. Tillväxten för Traction Systems har historiskt legat kring 10 procent om året med en marginal kring 4-5 procent.

I år är det dock bättre fart och tillväxten hittills i år ligger på drygt 50 procent justerat för valutaeffekter. Lönsamheten har också tagit ett ordentligt kliv uppåt och rörelsemarginalen under årets första nio månader uppgick till 9,6 procent.

Traction Systems har varit framgångsrika hos bland andra Volvo PV och Volkswagen och marknadsandelen i Europa ligger över 50 procent. Volkswagen lade förra året en rekordstor order hos Traction Systems värd 4,5 miljarder kronor med intäkter mellan år 2012 och 2018.

Borg Warner betalar 1 425 Mkr på skuldfri basis för Traction Systems. Hittills i år har Traction Systems genererat ett rörelseresultat på 87 Mkr och för helåret bör det kunna bli cirka 120 Mkr. Ev/ebit-värderingen i affären ligger således på 11,9 på innevarande år.

Det är i nivå med vad hela Haldex värderades till före fredagens affär. P/e-talet hamnar med schablonmässig skatt i trakterna av 16 för 2010 års väntade resultat.

Som jämförelse kan nämnas att ABB värderade amerikanska Baldor till en bit över 20 på ev/ebit nivå, att Assa Abloy köpte Cardo till p/e 17,5 räknat på 2011 års väntade vinst och Nordic Capital räknade hem Munters på p/e 24.

Haldex uppger att intresset för Traction Systems varit stort ända sedan bolaget i somras flaggade för sin uppdelning. Givet det och givet de värderingar vi sett i andra affärer i år så förefaller prislappen snudd på låg.

Att vara underleverantör till fordonsindustrin är å andra sidan något av det mest konkurrensutsatta man kan ägna sig åt och även om bolaget har en högteknologisk produkt är sannolikt den tillväxt och lönsamhet som Traction Systems presterar idag inte långsiktigt uthållig.

 Vd Joakim Olsson är i alla fall påtagligt nöjd med affären och säger på fredagen att Haldex har fått ¿mycket bra betalt¿ för Traction Systems. Styrelsen i bolaget har också gjort bedömningen att affären maximerar värdet för aktieägarna.

Reavinsten blir 1,1 miljarder kronor och bolaget har ännu inte bestämt sig för om pengarna ska delas ut eller investeras i kvarvarande verksamhet. Per aktie motsvarar prislappen cirka 32,50 kronor.

Att stoppa pengarna i Haldex är att döma av de senaste tolv månader ingen lysande affär då bolaget har genererat en avkastning på eget kapital på bara 2,0 procent.

På fredagsförmiddagen handlas Haldex aktie till cirka 100 kronor på Stockholmsbörsen. Räknar vi bort Tractions 32,50 kronor, värderas kvarvarande verksamhet till 67,50 kronor per aktie.

Traction har, rensat för engångsposter, svarat för cirka 27 procent av årets rörelseresultat i Haldex. Som räkneexempel kan noteras att om den relationen skulle ha stått sig även under nästa år så innebär prognoserna enligt databasen Factset för 2011 en vinst per aktie på cirka 5,10 kronor för kvarvarande verksamheter. P/e-talet för nästa år ligger med de antagandena på drygt 13 för rest-Haldex.

Processen att notera de båda övriga områdena, Commercial Vehicle Systems och Hydraulics Systems, fortgår nu som planerat. Givet att värderingen av företag generellt sett fortsatt ser ut att vara klart högre utanför börsen så återstår att se om det finns något kvar av Haldex att notera till sommaren.