Att insiders köpt och sålt aktier råder det ingen tvekan om, men huruvida affären bryter mot insiderlagstiftningen eller inte är högst oklart.

Det handlar om stora aktieaffärer i gruvbolaget Nordic Mines under förra månaden.

Nordic Mines har haft problem att få fart på produktionen i sin guldgruva, vilket lett till ansträngd likviditet. I början av mars tog bolaget in 89 miljoner kronor via en nyemission som tecknades av externa investerare. Aktien handlades vid den tidpunkten kring 50 kronor.

En dryg månad senare uppgav bolagets vd Michael Nilsson att det mesta av emissionslikviden gått åt till att amortera skulder och täcka underskott i terminssäkringar på kommande guldförsäljning. Bolaget kommunicerade i det läget att likviditeten behövde stärkas ytterligare, "i första hand genom en ytterligare forwardförsäljning av guld".

På en fråga från Nyhetsbyrån Direkt svarade Michael Nilsson att det inte fanns några planer på ytterligare en nyemission. Vid det laget hade aktien fallit till 37 kronor.

Första kvartalets rapport i början av maj visade att bolaget visserligen lyckades öka produktionen månad för månad, men att man fortfarande låg långt under det tidigare produktionsmålet om 300 kilo guld per månad.

Den 11 maj, två dagar efter kvartalsrapporten, köpte styrelseordföranden Lennart Schönning 140 000 aktier i Nordic Mines. Säljare var styrelseledamoten Tord Cederlund. Samma dag stängde aktien i 34,60 kronor på Stockholmsbörsen.

Den 16 maj köpte Lennart Schönning ytterligare 130 000 aktier i Nordic Mines från Tord Cederlund. Samma dag stängde aktien i 29,50 kronor på Stockholmsbörsen.

En vecka senare, den 23 maj, meddelade Nordic Mines att det var dags att göra en ny nyemission. Den här gången på 220 miljoner kronor och den här gången riktades den till bolagets existerande ägare. Pengarna behövdes bland annat till amorteringar och att lösa underskott i guldterminskontrakt. Extrastämman som ska besluta om emissionen hålls den 15 juni.

Ursprungligen var kapitalbehovet avsett att lösas genom ett nytt hedgeprogram men den vägen hade resulterat i så oförmånliga villkor att styrelsen beslutade sig för att göra en nyemission istället - tvärt emot tidigare signaler.

För Dagens Industri berättade ordföranden Lennart Schönning att Tord Cederlund hade köpt stora mängder aktier på betydligt högre nivåer, aktier som var belånade. När aktiekursen föll  ville han minska ned på sitt belånade aktieinnehav.

Tord Cederlund berättar för Placera.nu att affären gjordes upp i bilen på väg hem från ett styrelsemöte. Lennart Schönning ville öka sitt innehav. Tord Cederlund ville sälja.

"Företagets kapitalbehov hade redan kommunicerats vid den tidpunkten. Vi räknade då med att det skulle bli en förlängning av hedgen. Men det visade sig sedan att det inte gick", säger Tord Cederlund.

Affärerna flaggades på sedvanligt sätt men Finansinspektionen har nu inlett en undersökning och sliter med frågan om det finns någonting regelvidrigt eller inte i affärerna mellan de två.

I lagen om straff för marknadsmissbruk vid handel med finansiella instrument definieras insiderbrott som att någon köper eller säljer värdepapper på basis av insiderinformation som den andra parten inte har. Som ledamot respektive ordförande i styrelsen hade de dock tillgång till exakt samma information.

"Affären gjordes inom styrelsen där alla hade samma information, så vi tyckte att det inte skulle kunna anses vara tal om marknadsmissbruk", säger Tord Cederlund.

Frågan är då om affärerna påverkade andra investerares beslut. Enligt lagen är det otillåtet att agera på ett sätt som kan väntas påverka marknadspriset eller vilseleda andra köpare eller säljare. Men även här råder en form av informationsneutralitet. Signalvärdet gentemot övriga aktiemarknaden blev neutralt i och med att en insider köpte av en annan.

Tord Cederlund anser att han har gjort vad lagen kräver i samband med sina försäljningar. De är vederbörligen flaggade, ingen part har haft ensidig nytta eller nackdel av information och signalvärdet gentemot aktiemarknaden är neutral.

Likväl utreder Finansinspektionen affärerna. Och i skrivande stund handlas aktien i 15,70 kronor, drygt 70 procent under de nivå som externa investerare tecknade aktier till för bara tre månader sedan.