Efter det misslyckade budet på Munters klipper Alfa Laval istället till med en dansk affär i samma storleksordning. Bolaget som köps heter Aalborg Industries, har 2600 anställda och 3,3 miljarder i omsättning. Prislappen är 5 miljarder kronor och betalas i kontanter. Alfa Laval hade innan köpet en mindre nettokassa och har redan säkrat upp krediter för affären från bland andra SEB.

Trots att det ligger nära till hands att tänka sig att detta bara är Alfa-ledningens näst bästa idè, efter Munters, så applåderar börsen köpet. I skrivande stund handlas Alfa upp nästan 4 procent till 139 kronor.

Köpet ser inte överdrivet dyrt ut i jämförelse med hur Alfa Laval värderas. Ledningens antydningar om något minskande intäkter under 2011 och bibehållna marginaler för Aalborg kan översättas till en rörelsevinst på 550 Mkr för danskarna.

Alfa betalar alltså nio gånger rörelsevinsten, men värderas själva till 11 gånger densamma för 2011. Kanske passar börsplacerarna på att handla upp de danska vinsterna till Alfa-nivå redan nu. Det motiverar i så fall 2,50-3 kronor av dagens kursuppgång.

Operativt kan man notera att förvärvet ökar inriktningen på den marina sektorn för Alfa. Aalborg är världsetta på ångpannor på fartygsmarknaden och får hälften av sin omsättning från marinsidan.

Detta är ett segment som vänt sent. Först i det senaste kvartalet verkar försämringen på allvar brytits när det gäller orderingång. Förvärvet verkar alltså förstärka Alfa Lavals sencykliska profil. Det är i och för sig ingen nackdel att haka upp sig på.

En positiv joker är eventuella synergier i affären. Ingen meningsfull information ges på den punkten just nu. En gissning är att det inte finns jättemycket kvar på kostnadssidan att göra. Aalborg har ägts av Altor, den svenska riskkapitalfirman. Den typer av ägare brukar plocka bort det mesta av överflödet fort.

Produktionsbasen är också flyttad till lågkostnadsländer och nära de stora varven. Vi kan se att Aalborg gjort en liknade resa av marginalförbättringar som Alfa Laval under de senaste 5-6 åren.

Däremot kan det finnas potential på försäljningssidan. På tisdagens telefonkonferens beskrev VD Lars Renström hur bolagen kompletterar varandra på lösningar för att ta tillvara spillvärme från dieselmotorer i fartygen.

Sammantaget känns affären okej, men inte helt klockren. För Alfa-aktien är den inte helt avgörande. Det svenska verkstadsbolagets börsvärde är mer än tio gånger så stort som prislappen på Aalborg. 

Alfa Laval handlas till en premie jämfört med verkstadsindustrin tack vare sin stora exponering mot tillväxtmarknader, sina höga marginaler och starka eftermarknadsaffär.

Inklusive Aalborg får vi det till att Alfa Laval nu värderas till 15 gånger nästa års vinst och till 12 gånger 2012. Verkstadssektorn ligger på p/e 13 respektive 11 för de närmaste två åren. Vi räknar då med att 2012 blir ett nytt toppår för koncernen både i fråga om marginaler och försäljning.

 Ett p/e-tal på 12, för 2012, är egentligen inte särskilt högt och Alfa Laval kan göra ytterligare förvärv som adderar vinster. Det talar för att aktien kan fortsätta gå bra.

Men förväntningarna är trots allt redan höga. Vi tycker inte dagens affär är tillräckligt lysande för att ompröva vår neutrala inställning till aktien. Avvakta med att köpa, alltså.