PA Resources har pressats hårt på börsen under hösten. Dels av ett fallande oljepris, dels av att koncernens finansiella ställning kunde vara bättre. Nettoskulden på 4,6 miljarder motsvarar 105 procent av eget kapital. Nyligen aviserade PA Resources en konvertibelemission som ska inbringa cirka 1,2 miljarder kronor. Den finansieringen var inte helt gratis, med 11 procents ränta, men i och med att ett lån på 200 miljoner dollar förfaller i januari nästa år behövde bolaget pengarna.

På måndagen meddelade företaget att man tecknat avtal om att sälja sin norska del till tyska Bayerngas. Prislappen är 1,75 miljarder. Det ser ut som ett mycket bra pris. Det motsvarar 27 procent av PA Resources företagsvärde (börsvärde plus nettoskuld). Norge, som sedan februari i år är i produktion, svarade för 16 procent av PA Resources rörelseresultat under det senaste kvartalet.

Affären är ett nytt tecken på att oljeaktierna pressats lite väl hårt på börsen. Vi såg samma sak för någon vecka sedan då Wintershall la ett bud på Revus, där Lundin Petroleum är delägare.

Den mest konkreta följden av PA Resources affär är att oron för bolagets balansräkning bör avta. Mycket av dagens kursrally är nog att se som en lättnad av just det skälet. Efter försäljningen faller nettoskulden till 2,4 miljarder och efter konvertibelemissionen, som inte påverkas av dagens affär, till 1,2 miljarder. Bolagsvärdet blir då 4,6 miljarder.

Räknar vi upp tredje kvartalets rörelseresultat till årstakt men drar bort Norges bidrag så ligger intjäningsförmågan i koncernen på 1,8 miljarder. PA Resources ska då alltså handlas till 2,5 gånger sitt rörelseresultat vilket är en låg siffra. Bolagets tillgångar kommer dock att i högre grad än tidigare finnas i geografier som kan motivera en viss rabatt, exempelvis Kongo.

Vinstförmågan hänger på en lång rad faktorer som snabbt kan ändras. Framför allt gäller det förstås oljepriset och dollarkursen. Varje kvartal har också sina egenheter varför ovanstående räkneövning får tas med en stor nypa salt. Men man kan ändå säga att PA Resources inte har någon särskilt ansträngd värdering. Detsamma gäller många andra oljebolag.