Kabe, Itab, Fortnox och Concentric får köprekommendation i den senaste utgåvan av Börsveckan. Avvakta blir rådet för GHP, Linkmed, Peab och Biogaia.

Husvagnstillverkaren Kabe har fått en bra start på 2011, trots stigande räntor. Bolaget håller på att fördubbla produktionskapaciteten för husbilar där köparna främst består av kapitalstarka 40- och 50-talister vilket gör att försäljningen inte är lika konjunkturskänslig som för husvagnar.

Ett tänkbart orosmoment är de förväntade stigande räntorna som lämnar mindre utrymme i konsumenternas plånbok för större inköp. Börsveckan tror att tillväxttakten för husvagnar kommer att avta något under resterande del av året och spår att Kabes omsättning når 1,6 miljarder kronor för helåret 2011. Med antagande om en rörelsemarginal på strax under 9 procent och därmed en vinst på 11:70 kronor per aktie ger det ett p/e-tal på drygt 11,5.

Exklusive nettokassan faller p/e till 10,3 och det är ganska billigt, enligt Börsveckan. Aktien har stigit med 60 procent under det senaste året men Börsveckan tror att den har mer att ge och ser en uppsida på 15-20 procent från nuvarande kurs. Köp upp till 160 kronor, lyder rekommendationen.

Itab står inför en vändning efter två svaga år. Marknaden är mer gynnsam och bolaget har kapacitet att öka produktionen i takt med att efterfrågan ökar. Resultatet för det första kvartalet var starkt och då ska tas i beaktning att andra halvåret är det säsongsmässigt starkaste för bolaget.

Börsen har redan markerat sin tro på en kraftfull vändning genom att lyfta aktien med drygt 40 procent vilket gör att värderingen kan anses som lite hög. Det finns dock faktorer som talar för aktien. Främst gäller det Itabs nya helautomatiska kassadisk, Easyflow, som kan identifiera 99 procent av alla varor som kunden lägger på kassans rullband, även de som inte är streckkodsmärkta.

Detta bör locka en detaljhandel som strävar efter enklare kassarutiner för att hålla nere personalkostnader. Vad gäller Itabs skuldsättning är detta inte längre ett orosmoment med tanke på att intjäningen ökar och att bolagets konvertibellån på drygt 200 miljoner av allt att döma blir omvandlat till aktier under nästa år.

NGM-listade Fortnox distribuerar programvara för företagare inom ekonomi men utmärker sig från flera andra aktörer i branschen genom att vara helt webbaserat. Verksamhet har haft en bra utveckling och bolaget visar nu vinst.

Samtidigt har aktien inte hängt med. Med ett börsvärde på 172 miljoner och en nettokassa på 9,3 miljoner värderas rörelsen till knappt 163 miljoner. Om man utgår från att bolagets kostnader stiger med 20 procent och med en tillväxttakt i linje med det senaste kvartalet, kan Fortnox nå en omsättning på cirka 50 miljoner kronor och göra ett bruttoresultat at på 14-15 miljoner.

Det ger en vinst per aktie på 18-20 öre efter skatt vilket i sin tur sätter p/e-talet på 15. Aktien förtjänar en rabatt då bolaget är litet och historiken är kort men värderingen är trots detta låg med tanke på att Fortnox vinst växer med över 50 procent, enligt Börsveckan.

Sjukvårdsföretaget GHP är hel- och delägare i 21 kliniker i dag, med bland annat inriktning på rygg- och fetmakirurgi. Affärsupplägget är att GHP äger 70-80 procent av en klinik och läkarna resten. Efter 3-6 år köps minoritetsägarna ut av GHP. Vad gäller verksamhet är tillväxtmöjligheterna goda för GHP då efterfrågan på privata vårdalternativ ökar stadigt.

Tillväxttakten ligger för närvarande runt 17 procent organiskt. Bolagets mål är en tillväxt på 30 procent inklusive förvärv och en rörelsemarginal på minst 10 procent netto efter centrala kostnader. Aktien har sedan börsnoteringen i oktober 2008 backat med 10-15 procent men under de senaste tolv månaderna har kursen stigit med 25 procent. Den rullande omsättningen och rörelsemarginalen är 624 miljoner kronor respektive 5,5 procent.

Tyvärr går en hel del av rörelsevinsten bort till minoritetsandelar, skatt och centrala kostnader som moderbolaget betalar. Om man ser framåt räknar Börsveckan med en omsättning på drygt 700 miljoner kronor i år och en rörelsevinst runt 50 miljoner. Efter skatt blir det runt 35 miljoner kvar och antar man att en tredjedel försvinner till minoritetsägare blir vinst per aktie knappt 40 öre. Det ger omkring 30 i p/e.

Mycket hänger alltså på hur koncernen kan växa ikapp sin värdering. Därutöver, kommer GHP inom några år att vara en lönsam miljardkoncern vilket ökar sannolikheten för bud på bolaget, enligt Börsveckan.

Linkmed var vid börsnoteringen 2007 ett riskkapitalbolag som gav investerarna möjlighet att köpa in sig i en korg med forsningsintensiva life-science-bolag i tidig fas. Det gick inte riktigt som planerat. Portföljbolagen svalde mer och mer pengar utan att Linkmed lyckades sälja några innehav.

Därför stöpde bolaget om verksamheten för ett par år sedan och kallade sig för ett private equity-bolag som skulle investera i mer mogna och vinstgivande företag inom life science. Transplantationsföretagen Olerup och Aborber köptes upp och Linkmed har därefter kommunicerat att det är inom transplantation och inte riskkapitalportföljen som fokus ligger.

Förra veckan skrev bolaget ned värdet på i stort sett hela sin riskkapitalportfölj, 240 miljoner kronor. Aktien rasade 12 procent på beskedet. Absorbers vd blir ny vd för Linnkmed. Börsveckan anser att bolagets nya strategi är bra men det är inte läge att köpa aktien nu. Det är anmärkningsvärt att Linkmed fortfarande förlorar pengar i rörelsen och nettoskulder på 200 miljoner gör att värdet för hela bolaget (enterprise value) ligger kring 370 miljoner. Inte ett fynd, sammanfattar Börsveckan.

Concentric väntas blir det mest värdefulla bolaget när Haldex nu klyvs i två delar. Bolaget har världsledande position inom sina versamhetsområden och växer snabbt med god lönsamhet. Samtidigt är handlas underleverantörer till bilindustrin ofta med betydande rabatt.

Concentric bör i år kunna tjäna 3:50-4.00 kronor per aktie, rensat för engångskostnader och nästa år ska det rimligtvis bli ännu bättre. Det som kan hålla tillbaka värderingen är bolagets relativt sett ringa storlek. Chanserna överväger dock riskerna och Börsveckan ställer sig positivt till aktien.

Peab fick en svag inledning på året och den makroekonomiska utvecklingen tynger utsikterna. Det finns dock ljusglimtar som bland annat sågs i orderstocken i den senaste kvartalsrapporten. Bostadsproduktionen är en nyckelfaktor och här har Peab valt en strategi att satsa brett, på både flerfamiljshus som bostadsrätter och hyresrätter.

Efter vårens kursfall handlas Peab till p/e 11 vilket inte är högt med tanke på direktavkastningen på drygt 4,5 procent och att bolaget har högkonjunkturen framför sig. Sammantaget väger fördelar och nackdelar ganska jämt och Börsveckan väljer att avvakta.

I en kortanalys sänker Börsveckan sin rekommendation på Biogaia från köp till avvakta. Sedan Börsveckans senaste positiva analys på bolaget den 21 februari 2011 har aktien stigit med nära 40 procent. Chans-/riskprofilen har blivit ogynnsam med den höga värderingen och det är dags att ta en paus, enligt Börsveckan.