Malmbergs säljer importerade elprodukter från Europa och Asien. Bolagets primära kundgrupper finns inom byggbranschen men en stor del av försäljningen går även till gör-det-själv-marknaden. Koncernen har historiskt uppvisat en stabil tillväxt, huvudsakligen av egen kraft. Utöver Sverige finns Malmbergs i Norge, Danmark, Finland och England.

Som elgrossist är Malmbergs en mycket liten aktör. Koncernens omsättning uppgick under förra året till 550 Mkr, vilket ska jämföras med de 30 miljarder kronor som omsätts på den nordiska marknaden. Det finns med andra ord gott om expansionsutrymme för ett litet företag som vill växa organiskt.

Som det ser ut nu har koncernen knappast några planer på att öka tillväxttakten genom förvärv. Förra året genomfördes ett tämligen misslyckat företagsköp i Finland och den erfarenheten har troligen stärkt företagsledningen i övertygelsen om att organisk tillväxt är att föredra.

Malmbergs var relativt sent ute med prishöjningar för att kompensera sig för ökade materialkostnader. När prishöjningarna väl genomförts sjönk råvarupriserna något, samtidigt som dollarn försvagades. Detta gav en bra skjuts åt resultatet under andra halvåret.

Samtliga marknader går för närvarande mycket starkt ¿ det gäller såväl bygg- som konsumentsidan. Hetast är byggkonjunkturen i Norge, som är Malmbergs näst största marknad, men även övriga marknader utvecklas väl. Mot denna bakgrund räknar Malmbergs med en fortsatt god tillväxt under 2007. Omsättningen bör öka till drygt 600 Mkr och företagsledningen utesluter inte att fjolårsmarginalen på 10,3 (9,6) procent kan putsas ytterligare.

Det ser med andra ord lovande ut för bolaget som under förra året tjänade närmare 10( 8:40) kr per aktie. Resultatet innehåller visserligen intäkter av engångskaraktär, men hänsyn skall även tas till den svaga utvecklingen i Norge under första halvåret. Om inget oförutsett inträffar bör årets resultat stiga till ca 12 kr per aktie.

Mot denna bakgrund framstår dagens värdering som väl försiktig. Malmbergs kommer i år att dela ut 5 (4) kr per aktie plus en bonus på 10 (2) kr per aktie. Dessutom föreslås en split 2:1. Räknat efter tagen utdelning handlas aktien runt p/e 11, vilket är lågt för ett växande bolag med stabila finanser. Till bilden hör att Malmbergs, paradoxalt nog, brukar gå som bäst i lågkonjunkturer då kunderna ser över sina kostnader och uppskattar bolagets lågprisprofil.

Mikael Hårde