Lagerkoncernens SKF:s vinstvarning före midsommar har förvirrat läget inför halvårsrapporterna. Investerarna har handlat ned flertalet bolags aktier samtidigt som analytikernas vinstjusteringar har varit påfallande modesta.

På dagens kursnivåer är mycket negativt redan inprisat i aktiekurserna. Får analytikerna rätt kan den här branschen gå stärkt genom rapportfloden, som startar om tre veckor. Men blir det istället aktiemarknaden som får rätt väntar rejäla prognosneddragningar inför eller efter rapporterna.  Vi lutar åt att analytikerna får rätt, men anser att man bör välja bolag med omsorg.

Grafen visar förhållandet mellan pris och avkastning i de olika aktierna. Priset utgörs av hur många gånger respektive aktie handlas till innevarande års väntade vinst (p/e-tal 2012) och avkastningen utgörs av den väntade vinstökningen från 2012 till 2014. Med fallande aktiekurs och eller stigande vinstprognoser så sjunker p/e-talet. Vi har enbart sammanställt analytikernas prognoser i juni.

I teorin ska det finnas ett positivt samband. Ju högre väntad vinsttillväxt, desto högre p/e-tal och vice versa. Som framgår ser det helt annorlunda ut i dagsläget.

Prognoserna visar att de nio stora verkstadsbolagen i snitt värderas till 10,6 gånger årets vinst. Samtidigt ligger den genomsnittliga vinsttillväxten fram till 2014 på 21,5 procent. En så pass låg värdering av en så pass god väntad vinsttillväxt visar att aktiemarknaden är inställd på att väsentligt sämre tider.

Utpräglat fordonsrelaterade företag (blå blippar) värderas, som grupp betraktat, väsentligt lägre än utpräglade industribolag (röda blippar). Trots en genomsnittlig väntad vinsttillväxt på 23 procent inom fordonsgruppen värderas den till i snitt 9,5 gånger årets väntade vinst.

Skillnaderna mellan de bägge undergrupperna faller tillbaka på en åtminstone upplevd högre konjunkturkänslighet. Det vill säga trovärdigheten i prognoserna är lägre; risken för negativa överraskningar upplevs högre.

Scania (halvårsrapport kommer den 20 juli) utmärker sig dock med en betydligt högre värdering än exempelvis Volvo (24 juli). Vid sidan av en högre väntad vinsttillväxt framöver har Scania historiskt haft en bevisad bättre förmåga att hantera konjunktursvängningar än sina kollegor. Därtill ligger sannolikheten för ett bud eller någon slags tätare koppling med Volkswagen och MAN i förväntningarna.

Noterbart är att den branschoro som SKF:s vinstvarning skapade inte har märkts mycket i Scanias aktie. Medan Volvos B-aktie har underpresterat 5,3 procentenheter mot börsen senaste månaden har Scanias aktie utvecklats som index.

Autoliv (20 juli) handlas till cirka 8 gånger årets vinstprognos, exklusive de extraordinära poster som väntas visas upp i halvårsrapporten. Under den senaste månaden har Autolivs aktie utvecklats drygt 6 procent sämre än börsens breda index.

Trelleborg (19 juli) utmärker sig som den aktie där investerarna vänt snabbast på klacken inför rapporten. Aktien har underpresterat 10,5 procentenheter mot övriga börsen den senaste månaden. Givet analytikernas prognoser värderas aktien till 8,8 gånger årets vinst, trots att vinsten väntas stiga med 19 procent fram till 2014. 

Själva källan till marknadens oro, SKF (18 juli), har fått se sin aktie underprestera 8,8 procentenheter mot övriga börsen under senaste månaden till en ny årslägstanotering. Trots det värderas aktien till ett p/e-tal på 10,3 vilket är klart högre än de mer fordonsrelaterade företagen.

Atlas Copco (17 juli) visar än tydligare än Scania värdet av hög historisk vinsttillväxt. Trots att bolaget inte väntas öka vinsten mer än 14 procent mellan 2012 och 2014 - lägst i gruppen - värderas aktien till ett p/e-tal på 12,4.

Som framgick av Placera.nus lista över tio köpvärda aktier i juli är vi positiva till både Volvo och Trelleborg. Nyligen upprepade vi också köprekommendation på Autoliv.

Det vore närmast naivt att förvänta sig att värderingen av dessa fordonsrelaterade aktier ska komma upp i multiplar liknande de som mer renodlade verkstadsföretag åtnjuter. Däremot bedömer vi att risken för bakslag i dessa aktier är lägre - givet vad vi vet om marknadens förväntningar i nuläget.