Långivarländerna har gett Grekland ett ultimatum att ansöka om en förlängning av stödprogrammet senast fredag. Om denna deadline löper ut kan ECB tvingas stoppa nödlånen (ELA) till grekiska banker.

"Då skulle Grekland de facto upphöra att vara en medlem i valutaunionen", skriver Commerzbanks chefekonom Jörg Krämer, och ekonomen Christoph Weil, i ett kundbrev.

Enligt dem har nu risken för en Grexit stigit till 50 procent.

De konstaterar att det andra mötet mellan eurozonens finansministrar och deras grekiska motparter misslyckades och eurogruppens ordförande Jeroen Djisselbloem gav vid presskonferensen intrycket att finansministrarna var eniga i sin kompromisslösa attityd mot Grekland.

Grekland har fortfarande tid på sig att ansöka om en sex månader lång förlängning av existerande stödprogram och om de gör det skulle de i princip gå med på sina betalningsåtaganden och reformer. Landet skulle bara tillåtas rulla tillbaka sina reformer om det lägger fram ett likvärdigt alternativ.

"Det är bara på basis av dessa villkor som euroområdets finansministrar träffas igen på fredag. Om Grekland missar deadline skulle det bli väldigt svårt att nå en uppgörelse efteråt. Grekland skulle snabbt få slut på pengar, en betalningsinställelse skulle bara vara en fråga om tid", konstaterar Commerzbank-ekonomerna.

ECB, som för närvarande håller de grekiska bankerna flytande genom nödlånesystemet ELA, kommer troligtvis att stoppa denna nödlikviditet om Grekland struntar i fredagens deadline.

"Det skulle i själva verket innebära att Grekland kastas ut ur valutaunionen", skriver ekonomerna.

På grund av pågående, och troligtvis ökande, kapitalflykt kommer de grekiska bankerna snart behöva mer nödlån och vid sitt möte på onsdag är det möjligt att ECB kopplar en ökning av ELA med ett hot om att stoppa nödlånen om Grekland inte hittar en kompromiss med eurogruppen.

"Oavsett vad ECB beslutar kan vi inte tänka oss att ECB kommer att godkänna ökad likviditetstillförsel till grekiska banker utan några villkor", skriver ekonomerna.

Om Greklands premiärminister Alexis Tsipras ger efter för mycket för i sina förhandlingar med eurogruppen kommer delar av hans parti vägra följa honom i parlamentet och han kommer knappast kunna få stöd från oppositionen.

"Bara massiv press från ECB och marknaderna skulle låta honom ge efter i sista stund. Efter dagens uttalanden från Herr Djisselbloem är det väldigt osannolikt att eurogruppen ger efter - vilket helt klart har varit den grekiska förhandlingsstrategin och kanske fortfarande är. Förra veckan bedömde vi risken för Grexit till 25 procent. Nu ser vi en 50-procentig sannolikhet", skriver Commerzbank-ekonomerna.