När börsen är skakig kan aktier med hög direktavkastning, det vill säga utdelningen delat med aktiepriset, vara en trygg hamn. Utdelningen fungerar som en slags kudde på nedsidan och man kan åtminstone glädja sig åt att det rinner in några kronor varje år.

För tillfället är den genomsnittliga direktavkastningen för Stockholmsbörsens 30 största bolag 5,8 procent, vilket historiskt sett är en väldigt hög nivå. Jämfört med sparräntan storbankerna erbjuder kan det således vara attraktivt att köpa aktier med en hög förväntad direktavkastning.

Men den höga direktavkastningen är också ett tecken på att rädslan för aktier, och rädslan att satsa på tillväxt, är extremt stor. Konjunkturnedgången är kraftig och osäkerheten inför det som komma skall är hög. Samtidigt ställer bankerna allt höge krav vid utlåning. Allt för att undvika framtida kreditförluster. Därför väntar sig många placerare, med rätta, att bolagen kommer att hantera sina finanser mer konservativt. Detta kan te sig i form av minskade eller till och med bortslopade utdelningar under våren. 

Så med starka kassaflöden och en stark balansräkning kommer man längre. Annars blir nyemission den enda utvägen för många bolag. På samma sätt som effektiv kapitalstruktur (läs: hög belåning) premieras i högkonjunktur så premieras starka balansräkningar och låg belåning i sämre tider.

Förklaringen är enkel. Räntekostnaderna relaterade till lånen tenderar att öka som en andel av omsättningen när försäljningen viker. I bra tider kan bolag öka skuldsättningen för att påskynda expansion till nya marknader och butiker, men i sämre tider är detta förenat med marginalpress.

Så en viktig faktor att titta på när man väljer bland högavkastarna är hur uthållig utdelningen är. Cykliska bolag och bolag med ryckig lönsamhets- och utdelningshistorik bör man vara försiktig med. Bilsäkerhetsbolaget Autoliv var först ut av storbolagen att minska utdelningen på grund av fordonsindustrins tvärstopp. Fler kan följa efter.

Bolag som Volvo, SSAB, Boliden och storbankerna ligger samtliga i farozonen på grund av en svag underliggande marknad och problemen på kreditmarknaden. Ska man köpa bolag enbart på direktavkastningen ska det vara bolag med en relativt konjunkturstabil verksamhet, starka kassaflöden och en låg skuldsättning. I den kategorin finns bland annat H&M, Skanska och säkerhetsbolaget Securitas.