På samma sätt som inför räntesänkningen i september så laddar Riksbanken för en ny räntesänkning i december genom att först justera ner sin räntebana. Den här gången gör man prognosen att den genomsnittliga styrräntan under årets sista kvartal ska ligga på 1,2 procent jämfört med dagens nivå på 1,25 procent. Tydligare än så kan inte banken signalera att en ny räntesänkning är på ingång, men precis som i september så sker räntesänkningen tydligen under viss vånda.

Våndan kan också utläsas i skrivningar som att redan dagens låga ränta är stimulerande för ekonomin och att det numera bara är mer sannolikt att räntan kommer att sänkas än höjas under vintern. Men ska vi själva sätta sannolikheter för olika räntescenarion under årets sista månader så är det 95 procents sannolikhet att ränta sänks, 5 procents sannolikhet att den ligger kvar på 1,25 procent och exakt 0 procents sannolikhet för att den höjs.

Den andra större förändringen i räntekommunikationen jämfört med föregående penningpolitiska möte är att en första räntehöjning numera är förskjuten till någon gång mot slutet av nästa år och att styrräntan når upp till två procent först i slutet av 2014. Det ska med andra ord vara relativt tryggt att ligga kvar med rörliga ränta på bolånen under de kommande åren.

Vi på placera.nu tror å andra sidan både på att räntesänkningarna blir större än Riksbanken räknar med och att en första räntehöjning mycket väl kan dra ännu längre ut på tiden.

Gårdagens svaga konjunktursignaler från Konjunkturinstitutets (KI) barometer är en faktor som talar för större räntesänkningar. I vilken mån Riksbanken har hunnit ta hänsyn till dessa siffror är lite osäkert men det kan mycket väl bli så att bankens analytiker har överskattat den svenska tillväxten i närtid. Riksbanken räknar med att tillväxt visserligen blir mycket svag mot slutet av året men inte halkar under nollstrecket som KI-siffrorna indikerar.

Dessutom räknar banken med att tillväxten tar hygglig fart redan i inledningen av nästa år. Vi tycker att det är en ganska optimistisk bedömning av efterfrågeutvecklingen i närtid. Exempelvis visar dagens utlåningssiffror för EMU-området i september en fortsatt och därtill accelererande minskning av utlåningen till hushåll och företag.  I september sjönk utlåningen till företag med 1,7 procent i årstakt medan konsumentkrediterna sjönk med 2,9 procent. Så även om det ljusnat lite på det finansiella området i form av sjunkande marknadsräntor i krisländer som Spanien och Italien så fortsätter av allt att döma realekonomierna att krympa på grund av bristande framtidstro bland företag och hushåll.

Vi tycker också att banken är överoptimistiska avseende utvecklingen på arbetsmarknaden. I sina prognoser räknar Riksbanken med att den totala sysselsättningsnedgången i den här lågkonjunkturen ska stanna vid 3 000 personer netto. Det ska jämföras med de 145 000 arbetstillfällen som gick förlorade under finanskrisen 2009. Visserligen tror inte heller vi att det ska gå lika illa nu som då, men att det skulle stanna vid 3 000 känns verkligen som en närmast extrem glädjekalkyl. En mer normal konjunkturnedgång borde i sin tur betyda sysselsättningsminskningar runt 40-50 000 personer.

Att arbetslösheten i Riksbankens prognoser stiger från dagens 7,7 till 8,0 procent beror i sin tur främst på att antalet personer i arbetskraften stiger. Arbetslösheten i procent beräknas i förhållande till arbetskraftens storlek. Till Riksbankens försvar ska dock poängteras att nyanmälda lediga platser fortsatt ligger på en hög nivå. Men det kan förändras snabbt, vilket vi inte minst såg just under finanskrisen.

Och sist och slutligen finns det goda förutsättningar för att den underliggande inflationen (KPIF) kommer att halka en bit under de 1,1 procent som Riksbanken räknar med som genomsnitt under 2013. Det skulle i så fall ge en KPI-inflation som halkar under nollstrecket i början av nästa år. 

Vi kan ju alla hoppas på att Riksbanken får rätt i sina förutsägelser om svensk ekonomi och arbetsmarknad. Just nu finns det dock ganska lite som talar för detta och istället lär Riksbanken få krypa till korset och sänka räntan i december samt justera ner prognoserna mer rejält än de gjort den här gången.

Vi håller för närvarande fast vid prognosen att styrräntan ligger på 0,75 procent inom en snar framtid men erkänner att efter dagens rapport från Riksbanken kan en sänkning till den nivån komma att dröja till en bit in på 2013. För det finns av allt att döma en uttalad ovilja hos flera av direktionsledamöter att sänka räntan ytterligare för annars hade det varit ett givet beslut redan denna gång. Även om man utgår från Riksbankens förhållandevis optimistiska scenario.