Den globala tillväxten dämpas i USA och Kina på grund av tullar och geopolitik. I Europa motverkas det med hjälp av räntesänkningar och stimulanser. Den analysen gör SEB i sin senaste Investment Outlook.

Storbanken räknar med att recession kommer att kunna undvikas, men ser förhöjda risker på kort sikt.

Risker som banken ser är en mer uppdelad värld, frågetecken kring dollarns framtid som reservvaluta, fortsatt tullpolitik samt risken för att amerikansk politik leder till recession.

Det bästa scenariot för börsen vore att USA backade från tullarna och att handelskonflikten med EU ledde till avregleringar.

Kortsiktigt ser banken motvind för börsen med nedjusterade vinstprognoser och osäkerhet i omvärlden. På sikt kan börsen däremot få stöd av lägre räntor och bättre tillväxt.

Tror på fler räntesänkningar

SEB reviderar ned sin globala BNP-prognos och räknar med en global tillväxt på strax under 3% per år 2025 och 2026, vilket banken påpekar är låga siffror i ett historiskt perspektiv.

"Förtroendet för USA:s ekonomi och politik, nationellt och globalt, faller och en stor negativ tillväxteffekt beror på ekonomisk-politisk risk och osäkerhet; stora delar av nedrevideringarna tas därför inte tillbaka om tullnivåerna sänks."

SEB tror att Euroområdets inflation når 2% i mitten av i år. Detta sker i takt med att löneökningar, som tidigare bidrog till inflationen, nu bromsar in. För USA räknar man med att tullarna driver upp prisnivån under kommande år men gör inte bedömningen att effekten blir bestående. Istället tror SEB att USA närmar sig inflationsmålet i slutet av nästa år.

"Även om inflationen har fallit tillbaka ligger den i många länder fortfarande över målet. Det väcker viss oro för mer varaktigt ändrade prisbeteenden", skriver SEB och fortsätter:

"Vår bedömning är att räntepolitiken – i bland annat USA och Europa – har goda möjligheter att stötta tillväxt och arbetsmarknad genom ytterligare räntesänkningar under 2025 och 2026."

Här ser SEB ljuspunkter

Tillbaka till börsen: storbanken tror att framförallt amerikanska tillväxtbolag inom techsektorn kommer visa på fortsatt styrka. På hemmaplan räknar SEB med att värdebolag kommer gynnas av Europas nya investeringspaket.

"De stora tillväxtbolagen i USA är väl positionerade för att bli vinnare i en osäker värld med amerikansk inbromsning samtidigt som svenska värde- och industriaktier gynnas av en potentiell uppväxling i tillväxten inte minst i Europa", skriver SEB.

På kort sikt föredrar SEB storbolag och framför småbolag. Detta eftersom de är "solida" och generellt sett uppskattas när det är turbulent.

"Längre fram talar en bild med sänkta räntor och ekonomisk återhämtning för de mindre bolagen. De har också en attraktiv värdering i relation till storbolagen, även här ser vi det dock inte som angeläget att köpa just nu."

Sänkta prognoser

Efter att lejonparten av Stockholmsbörsens bolag rapporterat sitt första kvartal har SEB sänkt vinstprognoser för cykliska industrier: skog, verkstad, olja och konsumentvaror.

För försäkringsbolag, teleoperatörer och banker är situationen den motsatta och där har vinstprognoserna höjts.

SEB tror att börsutvecklingen för cykliska aktier kommer påverkas av tullförhandlingar samt konjunkturens utveckling.

"Ett visst hopp kan samtidigt sättas till de stimulanser som nu väntas i Europa, inte minst Tyskland, i form av investeringar i försvar och infrastruktur. Om dessa dessutom kombineras med produktivitetsförbättrande avregleringar i tillräcklig omfattning kan de positiva effekterna för Europa på sikt bli signifikanta", skriver SEB i Investment Outlook.

SEB: Bankerna sticker ut positivt

Storbanken lyfter fram att svenska banker överavkastat jämfört med storbolagsindex de senaste fem åren. SEB listar skäl som bättre vinstutveckling än börsen i övrigt samt en relativ uppvärdering.

"Bankerna värderas med en rabatt på 37% mot börssnittet, en uppvärdering från nära 50% rabatt som mest 2023. Vi menar att bankaktier är fortsatt underskattade av investerare, inte minst tack vare de generösa utdelningarna (7,2-7,5% direktavkastning per år 2025-2027) kompletterade med återköp av egna aktier", skriver SEB.

Med tillägget att utvecklingen hänger på ränteutvecklingen.

"Lägre styrräntor kan förväntas pressa bankernas räntenetto samtidigt som lägre tillväxt minskar efterfrågan på nya lån."

Gillar fastigheter

Fastighetsbolag har pressats på Stockholmsbörsen, trots att de generellt sett gynnas av lägre räntor. SEB tycker inte att fastighetsbolagen fått "tillräckligt mycket uppskattning givet den senaste tidens ränteutveckling".

Banken menar att en delförklaring är de ökade vakanserna och oro att de ska öka ytterligare.

"På rapportdagarna syns en tydlig korrelation mellan kursreaktion i fastighetsaktier och deras så kallade nettouthyrning", skriver SEB.

De lyfter fram att bostadsfokuserade fastighetsbolag har lägre vakansrisk.

"Samtidigt som substansrabatterna är bland de högsta i branschen och hyreshöjningarna relativt positiva."