Höjningar i enlighet med Riksbankens räntebana kommer inte att leda till en kronförstärkning som medför några allvarliga problem.

Det skriver SEB i sin konjunkturprognos på onsdagen.

I Riksbankens senaste penningpolitiska rapport riktades fokus mot risken att kronan kan bli alltför stark om Riksbanken höjer reporäntan samtidigt som ECB och andra stora centralbanker i OECD-området ligger stilla. En relevant fråga är därmed i vilka avseenden och på vilka nivåer kronförstärkningen blir ett problem.

SEB konstaterar att Sverige under en lång tid haft stora överskott i bytesbalansen. Dessa har varit relativt stabila också i tider då exportindustrin varit i kris. Den långa perioden av överskott har lett till att den svenska utlandsställningen gradvis förbättrats och nu nått balans.

Det är därför svårt att se något problem med att det stora överskottet i bytesbalansen krymper. Det svenska överskottet ligger till exempel också klart högre än de 4 procent som inom G20 diskuterats som rimliga.

Enligt SEB:s prognos ska kronan fortsätta att stärkas till ungefär 120 i handelsviktade TCW-termer. Det innebär en något starkare krona jämfört med toppnivåerna det senaste decenniet, men nivån ligger ändå inte så långt ifrån genomsnittet de senaste 10-15 åren att den skulle innebära en radikalt annorlunda konkurrenskraft.

Skattningar av långsiktiga jämviktsväxelkurser baserade på priser och arbetskraftskostnader tyder därtill på att kronan även på dessa nivåer är undervärderad.

SEB:s slutsats är därför att höjningar i enlighet med Riksbankens räntebana inte kommer att leda till en kronförstärkning som medför några allvarliga problem för svensk ekonomi.

SEB konstaterar att kronan återtagit hela nedgången under krisen och EUR/SEK ligger nu i mitten av det intervall på 9-9:50 där den låg under 2004-2007. Detsamma gäller kursen mot USD, även om denna varit betydligt mer volatil.

Under de senaste veckorna har dock kronan tappat mark vilket beror på flera faktorer: Riksbankens nedjustering av räntebanan, att marknaden uppenbarligen varit överviktade i svenska kronor, att dollarn har återtagit mark vilket ofta driver kronan svagare även mot euron, samt att perioden från mitten av november till och med början av december innehåller ett negativt säsongsmönster för kronan

När denna period är över och givet att Riksbanken fortsätter att strama åt penningpolitken i enlighet med SEB:s egen prognos så bör trenden för en starkare krona återupptas. SEB bedömer att EUR/SEK ligger på 9:15 vid slutet av året och på 9:00 vid slutet av första kvartalet.

Argumenten för en fortsatt kronappreciering på längre sikt är starka. Den relativa skillnaden i konjunkturen är större än på länge, vilket stärker argumenten för en ovanligt stor skillnad i penningpolitik.

Sannolikheten för att ECB höjer räntan under 2011 är i nuläget mycket liten. Vidare framstår kronan som svag i ett långsiktigt perspektiv, trots det senaste årets förstärkning. I en internationell miljö där de flesta länder strävar efter att försvaga sin valuta ökar sannolikheten för att den långsiktiga undervärderingen får betydelse.

SEB räknar därefter med att EUR/SEK ligger på 8:75 mot slutet av 2011 och på 8:60 mot slutet av 2012. Vid motsvarande tidpunkter ligger USD/SEK på 6:73 respektive 6:77.