Världskonjunkturen ser bättre ut idag. Den handlar inte längre bara om "gröna skott" utan reella och väldokumenterade ökningar i både investeringar, konsumtion och världshandel. För några månader sedan kom de positiva siffrorna först och främst från tillväxtländer. Under senare tid är det upplyftande att se mycket goda aktivitetssiffror även från länder i väst. Senast nu också från Europa. Det är inte bara förväntningarna som ökat utan också realiteterna, skriver Kristian Falnes förvaltare på Skagen Fonder.

Han menar att pessimisterna pekar en fortsatt svag arbetsmarknad och att det är få tecken som tyder på att arbetslösheten är på väg ned i den utvecklade delen av världen. Men i den konjunkturfas vi nu befinner oss i är det normalt att kapacitetsutnyttjandet i både industrin och servicesektorn måste förbättras innan företagen anställer. Sysselsättningssiffror är därför en dålig konjunkturindikator. Som regel vänder ekonomin långt innan arbetsmarknaden gör det.

Både inköpschefer och konsumenter i både öst och väst rapporterar nu om en betydligt ljusare syn på framtiden än vid början av året. Industriproduktionen ökar och konsumtionen, framförallt i tillväxtmarknader, visar klara tecken på förbättring.

Skagen Fonder anser också att parallellen till 2003 är slående. Även då steg aktiemarknaden kraftigt trots att skepsisen från många kommentatorer vid sidlinjen var stor. Nu, som då, går världen vidare utan att "Armageddon" inträffar.

Globalt har dock deflationsspöket avlidit för denna gång. Alla uttalanden från i vintras av olika bedömare om att vi stod framför en långvarig period med ihållande global deflation och tillhörande depression har tystnat helt.

Prisnivån idag för flera råvaror, olja inkluderat, menar Skagen Fonder reflekterar inte den verkliga situationen för världsekonomin då den har påverkats av finansiell spekulation. Överkapaciteten inom shippingsegmenten, container, bulk och tanker är nu så stor att fartygsnivåerna fraktraterna inte nödvändigtvis är en bra konjunkturindikator.

Fortsatt stark kostnadskontroll betyder att företag runt om i världen troligen kommer fortsätta att öka effektiviteten. En positiv konjunkturutveckling kommer sannolikt att ge ett högre kapacitetsutnyttjande. Trenden med fallande avkastning på eget kapital i västvärlden tror vi bryts. Det bör leda till generellt högre prissättning av aktier.

Aktiemarknadens nycker, där fruktan och girighet är centrala ingredienser, kommer att medföra stora svängningar även framöver. Ett par år fram i tiden är vi emellertid rimligen säkra på att företagen vi köpte hösten 2009 kommer att ha uppvisat god avkastning.

I år har flaggskeppet, Skagen Global stigit med 25 procent. Det är nästan 15 procentenheter bättre än den genomsnittliga globala aktiefonden. Skagen Kon-Tiki som främst investerar i tillväxtmarknader har stigit med nästan 55 procent, vilket också är 15 procentenheter bättre än globala tillväxtmarknadsfonder som grupp.