Tack vare det norska förvärvet ökade koncernens resultat med hela 40 procent under fjolåret, vilket banat väg för en kraftig utdelningshöjning. I år får koncernen viss draghjälp av den sänkta momsen på liftkort.

Skistar har en mycket stark ställning på den skandinaviska marknaden med 42 procent av all liftkortsförsäljning. Skidanläggningar får sina intäkter från en rad olika verksamheter där liftkorten väger absolut tyngst, följda av logi och skiduthyrning. Efter år av processande har det nu äntligen blivit fastslaget att försäljningen av liftkort endast skall beläggas med 6 procents moms, mot tidigare 12 procent. Skistar låter sänkningen gå vidare till sina kunder i hopp om att kunna öka den totala försäljningen av liftkort.

Skistars verksamhet var redan i förväg starkt skattegynnad genom att intäkterna från de svenska skidanläggningarna sedan några år tillbaka varit skattebefriade. Koncernens samlade skattesats ligger endast på 12 procent, vilket i kombination med starka kassaflöden ger underlag för en generös utdelningspolicy. För verksamhetsåret 2005/06 höjs utdelningen med 50 procent till 4,50 per aktie, och detta trots att koncernen står mitt uppe i ett stort investeringsprogram.

Men Skistar har, även efter köpet av Trysil för 237 Mkr, en mycket stark balansräkning och det är inte minst de generösa utdelningarna som gjort Skistar till en succé på börsen. Kursen brukar toppa inför bolagsstämman i december för att därefter, paradoxalt nog, falla tillbaka under vintersäsongen då koncernens intjäning är som störst.

Skistar har från en blygsam start lyckats expandera på en marknad som vid första anblicken kan synas aningen trång. Men genom att köpa upp konkurrenter och successivt öka kapaciteten i befintliga anläggningar har koncernens verksamhet stadigt vuxit sig allt större. Redan för några år sedan var det många som spådde att Skistar kommit till vägs ände eftersom det saknades naturliga uppköpsobjekt i Skandinavien. Därefter har emellertid koncernen tagit ett fast grepp om den norska marknaden genom förvärven av Hemsedal och Trysil.

Men nu börjar det troligen ta emot. Visserligen har Skistar börjat rikta blickarna mot Finland, även om vårt östra grannland saknar riktigt stora skidanläggningar. Men genom att ta över mindre verksamheter kan Skistar troligen skapa en marknadsföringskanal till sina enheter i Sverige och Norge.

Oavsett vilket lär Skistar de närmaste åren ha fullt upp med att integrera Trysil i koncernen och bygga ut verksamheten vid sina befintliga enheter. Skistar finslipar hela tiden sitt totalkoncept som omfattar allt från liftkort till skidskolor, uthyrning och reseservice.

Utöver den rena skidverksamheten har Skistar även en fastighetsrörelse som arbetar med att renovera och sälja lägenheter. De senaste åren har denna verksamhet gett stabila reavinster på 45-60 Mkr och den nivån kan troligen bibehållas även framöver. I förlängningen är det inte heller otänkbart att Skistar kan komma att knoppa av fastighetsdelen ungefär så som många hotellföretag delar upp opertörsrollen och ägandet av själva hotellfastigheten.

Exklusive engångsintäkter från moms tjänade Skistar närmare 5,50 per aktie i fjol. Men även utan skatteåterbäring bör Skistar i år kunna tjäna uppemot 6,50 per aktie. För det första väntas förvärvet av Trysil leda till synergivinster på 8-10 Mkr, för det andra har innevarande års skidsäsong fått en mycket bra inledning. Tidigt snöfall i södra Sverige brukar regelmässigt sätta fart på vinterns bokningar och så även i år då försäljningen ligger cirka 8 procent högre än normalt. Därutöver har Skistar hjälp av den starka konjunkturen som lyft hushållens köpvilja. Den svaga svenska kronan innebär dessutom att det, relativt sett, blir mer förmånligt att skidsemestra i Sverige än på kontinenten.

Flera trender talar således till Skistars fördel, vilket marknaden också insett och lyft aktien med 70 procent sedan i våras. Därmed bekräftas än en gång sanningen att Skistars aktie helst skall köpas när björkarna börjar slå ut. På dagens nivåer runt 140 kronor är aktien inte direkt billig. Men Skistar är ett stabilt bolag med starka marginaler runt 22-23 procent och aktien ger en hygglig direktavkastning på drygt 3 procent. Därtill lockas säkert många skidåkande aktieägare av att man får 15 procent rabatt på liftkort, skidskola och skidhyra som Skistarägare. Bara det kan översättas till en bra direktavkastning.

Mikael Hårde