Inte sedan depressionen på 1930-talet har börsen gått så uselt som i år. Det senast jämförbara hundåret var 2002 då börsen föll 37 procent. Men årets fall på 42 procent i skrivande stund var inte bara djupare. Det var framför allt bredare.

Under 2002 fanns det trots allt ett 50-tal bolag som steg i värde. I år? Ja, tar man ifrån tårna, och inkluderar även de allra minsta mikrobolagen, så får man inte ihop mycket mer än 20 aktier som gått upp. Och bland dem finns bara ett storbolag,

Astra Zeneca som avancerat 12 procent exklusive utdelning. Ser man tillbaka på 2002 så fanns i alla fall en handfull hyggligt stora bolag som gick upp. Bland annat Axfood (37 procent), Skistar (57 procent), Clas Ohlson (48 procent) och Meda (55 procent). En sak är med andra ord klar. Det var inte lätt att tjäna pengar på börsen 2008.

Lite grovt kan man förklara detta med tre saker. En var att vi gick in i 2008 med relativt höga värderingar. Sedan kom finanskrisen som skapade stor oro för företag med svaga balansräkningar. Och därefter började placerarna ta höjd för en stundande lågkonjunktur.

De bolag som alltså hade en sportslig chans att stiga under 2008 skulle alltså vara relativt lågvärderade i början av året, ha superstarka finanser och inte påverkas alltför illa av en inbromsande konjunktur. Det är en kontaktannons som inte får många svar.

Men hälsovårdssektorn borde ligga hyggligt bra till. Här anses ju vinstutvecklingen för de rörelsedrivande bolagen vara något frikopplad från konjunkturcykeln och de renodlade forskningsbolagen styrs mer av studieresultat och avtal än något annat.

Bland 2008 års 10 bästa aktier finns också fyra inom hälsovård: Astra Zeneca, Karo Bio, Eurocine Vaccines och probiotikabolaget Biogaia (vars branschkollega Probi också klarat sig okej med några procents kursuppgång).

Karo Bio är ett exempel på en utbombad aktie som fått ny luft under vingarna efter goda studieresultat. Bolaget pressades kraftigt under 2007 då kursen föll från 18 till under 5 kronor. I år har Karo Bios kolesterolsänkande preparat klarat fas II-studie bra vilket lyft aktien knappt 80 procent. Nu återstår att se om Karo Bio kan intressera en partner med sitt preparat.

Exemplet Biogaia illustrerar vilka extraordinära prestationer som krävdes under 2008 för att undgå kursslakten. Bolaget, som säljer så kallad "functional food", ökade omsättningen med 42 procent helt organiskt och rörelseresultatet från 3,3 till 18,4 Mkr under årets första nio månader.

Någon oro för finanserna fanns inte heller då bolaget kan stoltsera med en nettokassa motsvarande cirka 10 procent av börsvärdet. Med den nuvarande värderingen på 22 gånger Biogaias rörelseresultat vill det dock till att den fina trenden fortsätter för att 2009 ska bli ett lika bra börsår som 2008 för aktieägarna.

Astra Zeneca hade fått sig en tryckare redan under 2007 då aktien backade 21 procent. I år har dock resultatet överraskat positivt och läkemedelsbolaget höjde sin prognos vid senaste rapporten. Astra har därför alltmer sett ut som en trygg hamn och placerarna har lyft aktien. Den handlas dock fortfarande inte så farligt högt på p/e 7. Jämfört med andra läkemedelsjättar är detta en låg värdering.

Men som helhet kan man inte säga att hälsovård varit någon vinnarbransch. Av de 28 bolag som Affärsvärlden sorterar in i hälsofacket har 24 fallit i värde.

I övrigt finns flera små förhoppningsbolag utan stabilare intäkter och vinster på vinnarlistan. Här styrs kurserna mycket av enskilda företagshändelser och rykten. Årets vinnare Star Vault, på Aktietorget, utvecklar ett internetbaserat spel som kallas Mortal Online.

Lansering planeras till mitten av 2009. Börsvärdet är endast 35 Mkr och hittills finns inga intäkter. Efter succén med onlinespel som World of Warcraft är dock intresset för nischen stort och somliga tror att Star Vaults Mortal Online kan bli framgångsrikt.

Noterbart är att det finns två spelbolag på vinnarlistan: Net Entertainment och Entraction. Spelbranschen anses vara relativt litet utsatt för konjunkturen. Bägge bolagen har redovisat mycket starka siffror. Net Entertainment dubblade sin vinst under tredje kvartalet.

Man kan för övrigt även notera att spelbolaget Boss Media också tillhörde 2008 års vinnare. Företaget köptes ut från börsen till en kurs som var 88 procent högre än vid årsskiftet 2007.

Men precis som inom hälsovård var spelbolagen inga givna vinnare. Branschens största bolag Unibet halverades under året.

Kan man då lära något inför 2009 genom att se på årets vinnaraktier? Mitt helt personliga svar blir nog - inte mycket. 2008 var ett exceptionellt dåligt år. Den klassiska taktiken att satsa på konjunktursäkra bolag inför dåliga tider har som sagt fungerat rätt illa.

Nu börjar en del av dessa aktier dessutom se lite dyra ut. Min egen gissning är att det är på 2008 års förlorarlista man ska leta efter 2009 års vinnare.

Vinnarlistan 2008 - Kursutveckling från årsskiftet till i dag

Bolag Utveckling i procent

Star Vault (Dataspel)                    88 Karo Bio(läkemedelsforskning)      78 Lightlab(lågenergilampor)              66       Net Entertainment (betting)            49 DO Networks (IT)                          40 Wiking Mineral (prospektering)       35 Eurocine (läkemedelsforskning)      32 Entraction (betting)                        22 Biogaia  (hälsokost)                       21 Astra Zeneca (läkemedel)              12 3L (IT)                                          12

Fotnot: Listan inkluderar de bolag som stigit med 10 procent eller mer.