Tips från Börsveckan
Börsveckan ger ett antal aktier rådet avvakta i veckan utgåva. Men fyra aktier får en köprekommendation. Se här vilka.
30 januari, 2012
Börsveckan har två rekommendationsändringar i veckans utgåva, Byggmax och HMS Networks, som båda sänks till avvakta. I övrigt får Transcom, SCA, Aerocrine och Probi köprekommendation, Biotage får sälj medan AAK och Ericsson får avvakta.
Två svaga delårsrapporter förra året har pressat Byggmax aktie men denna fick ett rejält lyft efter förra veckans rapport och kan sedan årsskiftet stoltsera med en kursuppgång på 50 procent. Bokslutsrapporten visade att tillväxten i befintliga butiker åter vände till plus samtidigt som det blev en oväntad stark rörelsemarginal.
En viktig anledning till lönsamhetsförbättringen under fjolårets sista tre månader var att Byggmax bland annat betalade sina leverantörer extra snabbt, vilket gav en del inköpsrabatter. Detta kan man inte räkna med framöver, dels på grund av bolagets expansionsplaner men även på grund av den finansiella ställningen med en nettoskuld på 530 miljoner kronor, skriver Börsveckan.
För innevarande år räknar Börsveckan med att tillväxten kommer att landa på 12 procent men har svårt att se att rörelsemarginalen kommer att nå målet på 11 procent under 2012. I stället spår Börsveckan en rörelsemarginal på 9,5 procent, vilket ger en vinst på 3:55 kronor per aktie efter räntekostnader och schablonmässig skatt. P/e-talet blir 11,2. Justerat för nettoskulden värderas Byggmax till 9,4 gånger den förväntade rörelsevinsten.
"Inget av dessa två nyckeltal lockar särskilt mycket om man beaktar riskerna i caset", skriver Börsveckan och tar hem vinsten och sänker rekommendationen till avvakta.
Transcom framstod länge som ett lovande tillväxtbolag men har de senaste åren brottats med djupgående problem som ännu inte har lösts. Den stora förloraren är huvudägaren Kinnevik som misslyckats totalt med uppgiften att styra upp Transcoms verksamhet. Efter nyemissionen sitter Kinnevik med 33 procent av aktierna och 39 procent av rösterna i bolaget som lär stå på investmentbolagets säljlista. Men först ska kursen rimligtvis upp, vilket bör kunna ske redan under innevarande år eftersom aktien framstår som lågt värderad.
Verksamhetsmässigt är läget är inte helt hopplöst. Av bolagets fem geografiska affärsområden går Norra och Västra Europa samt Spanien bra och även i Nordamerika/Asien har det underliggande resultatet förbättrats. Transcoms problem är överkapacitet på flera marknader och bolaget drog förra året i gång ett åtgärdsprogram.
Därmed är delar av Transcoms grundläggande problem på väg att lösas, även om det fortfarande är osäkert om åtgärderna är tillräckliga, skriver Börsveckan. Ett annat problem som Transcom i det längsta försökt dölja för sina aktieägare är en skattetvist som kan komma att kosta bolaget uppemot 250 miljoner kronor, varav 140 miljoner är reserverade hittills.
Med vidtagna strukturåtgärder och sänkta finansiella kostnader efter nyemissionen som reducerat skuldbördan, bör Transcom i år kunna tjäna runt 8-9 öre per aktie. Det ger låga p/e 6-7, vilket delvis speglar osäkerheten kring skattetvisten, men framför allt är en följd av den hårda kurspressen efter nyemission. Slutsatsen är att aktien känns köpvärd, även om risken är fortsatt stor, skriver Börsveckan.
HMS Networks har vinstvarnat inför bokslutsrapporten som släpps den 10 februari. Med de preliminära siffrorna för fjärde kvartalet väntas tillväxten och rörelsemarginalen för helåret 2011 bli 11 respektive 18 procent. P/e talet blir 19,2 räknat år 2011 års vinst. Förväntningarna för 2012 har förstås dragits ned och nu väntas HMS omsättning stiga med 6 procent under 2012, med en rörelsemarginal kvar på 18 procent. P/e-talet blir 18,7.
Det är framförallt HMS tredje största marknad, Japan, som inte har återhämtat sig till nivåerna innan jordbävningen. Därtill har bolagets största marknad, Tyskland, varit avvaktande, även om det nu finns vissa positiva signaler från bilindustrin i landet. Andra största marknaden USA går relativt bra.
HMS har fortsatt framgång avseende kundanpassningar av teknologin till ledande aktörer på marknaden, men dessa affärer ger först effekt i försäljningen under senare delen av 2012 och framåt.
Bolagets inriktning mot industriell automation tilltalar Börsveckan som bedömer att HMS är ett bolag med en väldigt bra affärsidé på lite sikt.
"Men det går inte att blunda för att nuvarande värdering är ansträngd och lämnar inga utrymmen för fler besvikelser", skriver Börsveckan och sänker rekommendationen till neutral.
Aerocrine fick ett rejält genombrott nyligen när den amerikanska intresseorganisationen American Thoracic Society (ATS) inkluderade den metod, Feno, som Aerocrines produkter bygger på i sina riktlinjer för mätning av inflammation vid astmabehandling. Aerocrine är inte ensamma om att arbeta med Feno men bolaget har en stark ställning på marknaden med fler än en miljon sålda tester sedan start. Och kommersiellt har de nu en stark ställning dels med finansiella muskler att klara av en större omsättning och produktion och dels genom en stark ägarlista.
Intresset från finansmarknaden har också ökat och nu har aktien täckning hos ett par investmentbanker vilket ökar chansen att fler institutionella ägare ska våga sig på den.
Om man ser till resultaträkningen är det inte lika roligt. Omsättningen har i princip legat stilla sedan 2009 och kostnaderna har stigit ganska mycket sedan Börsveckan senast skrev om bolaget i september 2010.
Aerocrines potential bygger på en tvåstegsraket där steg ett är att behandlingen inkluderas i riktlinjerna av rekommenderade behandlingar. Steg två är att försäkringsbolagen inkluderar behandlingen i sina riktlinjer för ersättning. Då är dörren öppen för läkare att börja använda testerna kliniskt på bred front.
En försiktig investerare väntar tills tillväxten drar iväg, och tar därmed bort mycket risk. Men Börsveckan tycker att man ska passa på nu och rekommenderar därför köp.
Biotage står stadigt finansiellt och en stigande andel förbrukningsvaror av omsättningen ger stadga i dystra tider. Men tillväxt och lönsamhet är det sämre med. Det är fortfarande mycket långt kvar till målen om en organisk tillväxt och rörelsemarginal på 10 procent vardera. Däremot ligger bolaget närmare övriga mål.
Bruttomarginalen är helt okej och bolaget har en högre andel återkommande försäljning. Dessvärre ser det ut som att rörelsekostnaderna är för höga och det är svårt att se hur Biotage ska få bukt med detta. Skriver Börsveckan och rekommenderar sälj.
Aarhuskarlshamns mål är att öka rörelsevinsten från 800 miljoner på rullande årstakt hösten 2010, till 1,6 miljarder på 4-6 år. Det ger en tillväxt på cirka 15 procent årligen. Planen är att åstadkomma det genom besparningar på 400 miljoner och vinsttillskott från organiskt tillväxt på lika mycket.
Med ett affärsområde i stark medvind, Food Ingredients, och ett annat som verkar nått botten, CCF, är det upplagt för att AAK kan leverera bättre vinsttillväxt framöver, enligt Börsveckan. En nyckelfråga är om företagets specialiseringsstrategi bygger på unika konkurrensfördelar eller om konkurrenterna kan kopiera dem med följd att lönsamheten avtar.
"Vi tror dock att AAK:s specialiseringsstrategi är svår att kopiera rakt av och att den fina lönsamhetstrenden inom FI är mer uthållig", skriver Börsveckan.
Vad gäller aktievärderingen ligger den vanligtvis på 12 gånger den väntade vinsten. På årets vinst är p/e-talet 11,6 enligt analytikernas prognoser. Utdelningen var 4:50 kronor i fjol och höjs kanske något i år.
"Slutsatsen är att företagsledningen måste fortsätta leverera på sin ambitiösa vinstökningsplan, och AAK överraska med bättre vinster än väntat, för att aktien ska kunna spränga 200-kronorsvallen. Omöjligt är det väl inte, men helst vill man köpa aktier där förväntningarna är lite mer nedtonade", skriver Börsveckan och råder till att avvakta.
SCA:s försäljning av förpackningsverksamheten hyllades av marknaden som skickade upp kursen med 10 procent. Genom att nu vara i stort sett ett renodlat konsumentvarubolag och därmed bör värderingen kunna lyfta till samma höga nivåer som exempelvis gäller för Kimberly-Clark och Procter & Gamle som länge handlats på betydligt högre p/e-tal är SCA.
Genom köpet av Georgia-Pacifics mjukpapper och försäljningen av förpackningsrörelsen har SCA blivit ett stabilare och mer lönsamt företag. Dessutom har hygienverksamheten betydligt bättre expansionsmöjligheter än förpackningsrörelsen och bolaget blickar på tillväxtmarknader utanför Europa, som exempelvis Kina.
Här kan det bli tal om förvärv, både inom mjukpapper och personliga hygienprodukter. Externt bedöms koncernen nu har kapacitet att genomföra förvärv för uppemot 20 miljarder kronor utan att spänna bågen alltför högt, enligt Börsveckan.
Börsveckans prognos för SCA i år är en vinst på 8:80 kronor per aktie och närmare 10 kronor under 2013. Det ger p/e 11,7 räknat på nästa års resultat. Innan SCA når de ovannämnda amerikanska konkurrenternas värderingar som ligger runt 13-14 måste sannolikt koncernens renodling drivas ett steg vidare genom en försäljning av tryckpappersverksamheten och här har en uppgörelse med Holmen länge stått på marknadens önskelista.
SCA kommer däremot säkerligen att behålla sina stora skogstillgångar och troligen också sin sågverksrörelse, vilket talar för en viss "skogsrabatt" även i framtiden.
Sammantaget finns det dock mycket som talar till SCA:s fördel. Kortsiktigt är kanske det mesta taget i aktien efter den senaste tidens kraftiga uppgång, men på något års sikt bör det finnas mer att hämta. Efter utdelningshöjningen från 4 till 4:20 kronor ligger direktavkastningen runt 3,5 procent och SCA har historiskt varit en stabil utdelare. Rekommendationen är köp.
En dyster avslutning på 2011 och de gamla farhågorna om Ericssons svaga tillväxt är på tapeten igen. Aktien harvar på treårslägsta. Ericsson borde ha det väl förspänt på tillväxtfronten med tanke på ökningen i antalet abonnenter och smarta mobiler världen över, och det är märkligt vad lite tillväxt Ericsson kramat ur trenden, enligt Börsveckan.
Ericssons bruttomarginal, som följs noga av analytikerna, sjönk till 30,2 procent i sista kvartalet i fjol. Förra året låg den på 36,6 procent och för hela 2011 var siffran 35,1 procent.
"För ett bolag som Ericsson, med 230 miljarder i omsättning, spelar dessa skillnader enorm roll. Med samma bruttomarginal som i fjol hade Ericsson tjänat dubbelt så mycket pengar i fjärde kvartalet som nu blev fallet", noterar Börsveckan.
Det kommer nog ett eller ett par dåliga kvartal till, spår Börsveckan, men på säg två års sikt är den stora frågan om Ericsson-vd:n Hans Vestbergs kostsamma drag att köpa marknadsandelar betalar sig i form av höglönsam tilläggsförsäljning av teknik för att öka kapaciteten i de nya näten. Det är faktiskt mycket möjligt, anser Börsveckan. Vidare befinner sig mobilindustrin i ett skifte mellan 3g och 4g och vanligtvis är marginalerna sämre på nyintroducerad teknik men repar sig med tiden. Det talar också för att de nuvarande låga Ericssonmarginalerna inte är bestående.
"För en långsiktig placerare kan Ericsson därför vara intressant och det blir ju inte sämre av att direktavkastningen nu är finfin på 4,6 procent efter att styrelsen föreslagit en höjning av utdelningen till 2:50 kronor per aktie", skriver Börsveckan men väljer ändå att avvakta med aktien tills vidare.
Tips från Börsveckan
Börsveckan ger ett antal aktier rådet avvakta i veckan utgåva. Men fyra aktier får en köprekommendation. Se här vilka.
30 januari, 2012
Börsveckan har två rekommendationsändringar i veckans utgåva, Byggmax och HMS Networks, som båda sänks till avvakta. I övrigt får Transcom, SCA, Aerocrine och Probi köprekommendation, Biotage får sälj medan AAK och Ericsson får avvakta.
Två svaga delårsrapporter förra året har pressat Byggmax aktie men denna fick ett rejält lyft efter förra veckans rapport och kan sedan årsskiftet stoltsera med en kursuppgång på 50 procent. Bokslutsrapporten visade att tillväxten i befintliga butiker åter vände till plus samtidigt som det blev en oväntad stark rörelsemarginal.
En viktig anledning till lönsamhetsförbättringen under fjolårets sista tre månader var att Byggmax bland annat betalade sina leverantörer extra snabbt, vilket gav en del inköpsrabatter. Detta kan man inte räkna med framöver, dels på grund av bolagets expansionsplaner men även på grund av den finansiella ställningen med en nettoskuld på 530 miljoner kronor, skriver Börsveckan.
För innevarande år räknar Börsveckan med att tillväxten kommer att landa på 12 procent men har svårt att se att rörelsemarginalen kommer att nå målet på 11 procent under 2012. I stället spår Börsveckan en rörelsemarginal på 9,5 procent, vilket ger en vinst på 3:55 kronor per aktie efter räntekostnader och schablonmässig skatt. P/e-talet blir 11,2. Justerat för nettoskulden värderas Byggmax till 9,4 gånger den förväntade rörelsevinsten.
"Inget av dessa två nyckeltal lockar särskilt mycket om man beaktar riskerna i caset", skriver Börsveckan och tar hem vinsten och sänker rekommendationen till avvakta.
Transcom framstod länge som ett lovande tillväxtbolag men har de senaste åren brottats med djupgående problem som ännu inte har lösts. Den stora förloraren är huvudägaren Kinnevik som misslyckats totalt med uppgiften att styra upp Transcoms verksamhet. Efter nyemissionen sitter Kinnevik med 33 procent av aktierna och 39 procent av rösterna i bolaget som lär stå på investmentbolagets säljlista. Men först ska kursen rimligtvis upp, vilket bör kunna ske redan under innevarande år eftersom aktien framstår som lågt värderad.
Verksamhetsmässigt är läget är inte helt hopplöst. Av bolagets fem geografiska affärsområden går Norra och Västra Europa samt Spanien bra och även i Nordamerika/Asien har det underliggande resultatet förbättrats. Transcoms problem är överkapacitet på flera marknader och bolaget drog förra året i gång ett åtgärdsprogram.
Därmed är delar av Transcoms grundläggande problem på väg att lösas, även om det fortfarande är osäkert om åtgärderna är tillräckliga, skriver Börsveckan. Ett annat problem som Transcom i det längsta försökt dölja för sina aktieägare är en skattetvist som kan komma att kosta bolaget uppemot 250 miljoner kronor, varav 140 miljoner är reserverade hittills.
Med vidtagna strukturåtgärder och sänkta finansiella kostnader efter nyemissionen som reducerat skuldbördan, bör Transcom i år kunna tjäna runt 8-9 öre per aktie. Det ger låga p/e 6-7, vilket delvis speglar osäkerheten kring skattetvisten, men framför allt är en följd av den hårda kurspressen efter nyemission. Slutsatsen är att aktien känns köpvärd, även om risken är fortsatt stor, skriver Börsveckan.
HMS Networks har vinstvarnat inför bokslutsrapporten som släpps den 10 februari. Med de preliminära siffrorna för fjärde kvartalet väntas tillväxten och rörelsemarginalen för helåret 2011 bli 11 respektive 18 procent. P/e talet blir 19,2 räknat år 2011 års vinst. Förväntningarna för 2012 har förstås dragits ned och nu väntas HMS omsättning stiga med 6 procent under 2012, med en rörelsemarginal kvar på 18 procent. P/e-talet blir 18,7.
Det är framförallt HMS tredje största marknad, Japan, som inte har återhämtat sig till nivåerna innan jordbävningen. Därtill har bolagets största marknad, Tyskland, varit avvaktande, även om det nu finns vissa positiva signaler från bilindustrin i landet. Andra största marknaden USA går relativt bra.
HMS har fortsatt framgång avseende kundanpassningar av teknologin till ledande aktörer på marknaden, men dessa affärer ger först effekt i försäljningen under senare delen av 2012 och framåt.
Bolagets inriktning mot industriell automation tilltalar Börsveckan som bedömer att HMS är ett bolag med en väldigt bra affärsidé på lite sikt.
"Men det går inte att blunda för att nuvarande värdering är ansträngd och lämnar inga utrymmen för fler besvikelser", skriver Börsveckan och sänker rekommendationen till neutral.
Aerocrine fick ett rejält genombrott nyligen när den amerikanska intresseorganisationen American Thoracic Society (ATS) inkluderade den metod, Feno, som Aerocrines produkter bygger på i sina riktlinjer för mätning av inflammation vid astmabehandling. Aerocrine är inte ensamma om att arbeta med Feno men bolaget har en stark ställning på marknaden med fler än en miljon sålda tester sedan start. Och kommersiellt har de nu en stark ställning dels med finansiella muskler att klara av en större omsättning och produktion och dels genom en stark ägarlista.
Intresset från finansmarknaden har också ökat och nu har aktien täckning hos ett par investmentbanker vilket ökar chansen att fler institutionella ägare ska våga sig på den.
Om man ser till resultaträkningen är det inte lika roligt. Omsättningen har i princip legat stilla sedan 2009 och kostnaderna har stigit ganska mycket sedan Börsveckan senast skrev om bolaget i september 2010.
Aerocrines potential bygger på en tvåstegsraket där steg ett är att behandlingen inkluderas i riktlinjerna av rekommenderade behandlingar. Steg två är att försäkringsbolagen inkluderar behandlingen i sina riktlinjer för ersättning. Då är dörren öppen för läkare att börja använda testerna kliniskt på bred front.
En försiktig investerare väntar tills tillväxten drar iväg, och tar därmed bort mycket risk. Men Börsveckan tycker att man ska passa på nu och rekommenderar därför köp.
Biotage står stadigt finansiellt och en stigande andel förbrukningsvaror av omsättningen ger stadga i dystra tider. Men tillväxt och lönsamhet är det sämre med. Det är fortfarande mycket långt kvar till målen om en organisk tillväxt och rörelsemarginal på 10 procent vardera. Däremot ligger bolaget närmare övriga mål.
Bruttomarginalen är helt okej och bolaget har en högre andel återkommande försäljning. Dessvärre ser det ut som att rörelsekostnaderna är för höga och det är svårt att se hur Biotage ska få bukt med detta. Skriver Börsveckan och rekommenderar sälj.
Aarhuskarlshamns mål är att öka rörelsevinsten från 800 miljoner på rullande årstakt hösten 2010, till 1,6 miljarder på 4-6 år. Det ger en tillväxt på cirka 15 procent årligen. Planen är att åstadkomma det genom besparningar på 400 miljoner och vinsttillskott från organiskt tillväxt på lika mycket.
Med ett affärsområde i stark medvind, Food Ingredients, och ett annat som verkar nått botten, CCF, är det upplagt för att AAK kan leverera bättre vinsttillväxt framöver, enligt Börsveckan. En nyckelfråga är om företagets specialiseringsstrategi bygger på unika konkurrensfördelar eller om konkurrenterna kan kopiera dem med följd att lönsamheten avtar.
"Vi tror dock att AAK:s specialiseringsstrategi är svår att kopiera rakt av och att den fina lönsamhetstrenden inom FI är mer uthållig", skriver Börsveckan.
Vad gäller aktievärderingen ligger den vanligtvis på 12 gånger den väntade vinsten. På årets vinst är p/e-talet 11,6 enligt analytikernas prognoser. Utdelningen var 4:50 kronor i fjol och höjs kanske något i år.
"Slutsatsen är att företagsledningen måste fortsätta leverera på sin ambitiösa vinstökningsplan, och AAK överraska med bättre vinster än väntat, för att aktien ska kunna spränga 200-kronorsvallen. Omöjligt är det väl inte, men helst vill man köpa aktier där förväntningarna är lite mer nedtonade", skriver Börsveckan och råder till att avvakta.
SCA:s försäljning av förpackningsverksamheten hyllades av marknaden som skickade upp kursen med 10 procent. Genom att nu vara i stort sett ett renodlat konsumentvarubolag och därmed bör värderingen kunna lyfta till samma höga nivåer som exempelvis gäller för Kimberly-Clark och Procter & Gamle som länge handlats på betydligt högre p/e-tal är SCA.
Genom köpet av Georgia-Pacifics mjukpapper och försäljningen av förpackningsrörelsen har SCA blivit ett stabilare och mer lönsamt företag. Dessutom har hygienverksamheten betydligt bättre expansionsmöjligheter än förpackningsrörelsen och bolaget blickar på tillväxtmarknader utanför Europa, som exempelvis Kina.
Här kan det bli tal om förvärv, både inom mjukpapper och personliga hygienprodukter. Externt bedöms koncernen nu har kapacitet att genomföra förvärv för uppemot 20 miljarder kronor utan att spänna bågen alltför högt, enligt Börsveckan.
Börsveckans prognos för SCA i år är en vinst på 8:80 kronor per aktie och närmare 10 kronor under 2013. Det ger p/e 11,7 räknat på nästa års resultat. Innan SCA når de ovannämnda amerikanska konkurrenternas värderingar som ligger runt 13-14 måste sannolikt koncernens renodling drivas ett steg vidare genom en försäljning av tryckpappersverksamheten och här har en uppgörelse med Holmen länge stått på marknadens önskelista.
SCA kommer däremot säkerligen att behålla sina stora skogstillgångar och troligen också sin sågverksrörelse, vilket talar för en viss "skogsrabatt" även i framtiden.
Sammantaget finns det dock mycket som talar till SCA:s fördel. Kortsiktigt är kanske det mesta taget i aktien efter den senaste tidens kraftiga uppgång, men på något års sikt bör det finnas mer att hämta. Efter utdelningshöjningen från 4 till 4:20 kronor ligger direktavkastningen runt 3,5 procent och SCA har historiskt varit en stabil utdelare. Rekommendationen är köp.
En dyster avslutning på 2011 och de gamla farhågorna om Ericssons svaga tillväxt är på tapeten igen. Aktien harvar på treårslägsta. Ericsson borde ha det väl förspänt på tillväxtfronten med tanke på ökningen i antalet abonnenter och smarta mobiler världen över, och det är märkligt vad lite tillväxt Ericsson kramat ur trenden, enligt Börsveckan.
Ericssons bruttomarginal, som följs noga av analytikerna, sjönk till 30,2 procent i sista kvartalet i fjol. Förra året låg den på 36,6 procent och för hela 2011 var siffran 35,1 procent.
"För ett bolag som Ericsson, med 230 miljarder i omsättning, spelar dessa skillnader enorm roll. Med samma bruttomarginal som i fjol hade Ericsson tjänat dubbelt så mycket pengar i fjärde kvartalet som nu blev fallet", noterar Börsveckan.
Det kommer nog ett eller ett par dåliga kvartal till, spår Börsveckan, men på säg två års sikt är den stora frågan om Ericsson-vd:n Hans Vestbergs kostsamma drag att köpa marknadsandelar betalar sig i form av höglönsam tilläggsförsäljning av teknik för att öka kapaciteten i de nya näten. Det är faktiskt mycket möjligt, anser Börsveckan. Vidare befinner sig mobilindustrin i ett skifte mellan 3g och 4g och vanligtvis är marginalerna sämre på nyintroducerad teknik men repar sig med tiden. Det talar också för att de nuvarande låga Ericssonmarginalerna inte är bestående.
"För en långsiktig placerare kan Ericsson därför vara intressant och det blir ju inte sämre av att direktavkastningen nu är finfin på 4,6 procent efter att styrelsen föreslagit en höjning av utdelningen till 2:50 kronor per aktie", skriver Börsveckan men väljer ändå att avvakta med aktien tills vidare.
Volvo Cars
Aktieanalys
Rapporter
Handelsbanken
Volvo Cars
Aktieanalys
Rapporter
Handelsbanken
Marknadsöversikt
1 DAG %
Senast
1 mån
