Tidigare var det svag BNP-utveckling och inverkan från en starkare dollar och lägre oljepris som fick Unicredit att skjuta fram förväntningarna från juni till september. Nu är det oron för Kina och turbulensen på finansmarknaderna som får dem att se att Fed avvaktar längre, enligt ett marknadsbrev.

Den senaste tydliga signalen om att utvecklingen den senaste veckan påverkat Fed-ledamöterna gavs av Bill Dudley, chef för Fed i New York, på onsdagen.

"Ur mitt perspektiv, vid denna tidpunkt, så förefaller beslutet att börja normaliseringsprocessen vid FOMC-mötet i september som mindre övertygande för mig än det var för några veckor sedan", sade han.

Man får troligen inte en tydligare signal från en centralbanksföreträdare än så. Ja, Bill Dudley är en duva, men han hade inte gjort ett sådant uttalande utan att ha fått godkännande från Fed-chefen Janet Yellen. Tidigare har även Fed-chefen i Atlanta, Dennis Lockhart, inte velat upprepa sin hållning om en höjning i september, utan talat om komplicerande faktorer som Kinas devalvering av valutan, den starkare dollarn och ytterligare nedgång i oljepriset.

Unicredit ser dock med växande oro för att Fed ägnar för mycket uppmärksamhet mot kortsiktiga fluktuationer, och tappar den långsiktiga bilden ur sikte. Trots allt har den amerikanska ekonomin utvecklats väl sedan finanskrisen, och att senarelägga den första höjningen med något kvartal gör ingen fundamental skillnad, bara "lift-off" sedan sker. Annars kommer inflationstakten snart att ta fart och obalanserna på finansmarknaderna att stiga. Och Fed kommer att ha mindre ammunition att stabilisera ekonomin när väl nästa nedgång kommer.

RDQ Economics skriver i ett marknadsbrev att Bill Dudley uttrycker en paradox. Han (och andra) har under månader varnat för turbulens på marknaderna när väl den första räntehöjningen närmar sig, men nu när vi har sådan turbulens så säger han att detta påverkar utsikterna och att en "lift-off" är mindre övertygande.

"Dudleys position är paradoxal: Om den väntande första höjningen skapar marknadsturbulens men turbulensen senarelägger en lift-off, hur ska Fed då kunna genomföra en lift-off?", frågar sig RDQ Economics.

Prissättningen i Fed funds-terminerna indikerar för närvarande en sannolikhet på 24 procent för en höjning i september.