Hexpol har avtalat om köp av sin nordamerikanska konkurrent Excel Polymers för motsvarande drygt 1,4 miljarder kronor på skuldfri basis. Bolaget är en av Hexpols största konkurrenter inom så kallad compounding, som är tillverkning av olika typer av gummiblandningar.

Hexpols egen verksamhet inom området, Hexpol Compounding, svarade förra året för 77 procent av omsättningen i koncernen och för hela 89 procent av rörelseresultatet. I år väntas Hexpol, enligt databasen Factsets sammanställning av prognoserna på marknaden, omsätta 3 570 Mkr vilket med en liknande andel för Compounding i år som förra året skulle innebära en omsättning på cirka 2 780 Mkr.

Som en jämförelse väntas Excel Polymers omsätta cirka 2 385 Mkr i år så det är ett relativt stort förvärv för Hexpol som nära på fördubblar bolagets omsättning inom compounding.

Excel Polymers kompletterar Hexpols egen verksamhet bra inom området framför allt sett till slutkunderna. Medan Hexpol har en tonvikt mot bilindustrin så har Excel många kunder inom industriella segment. Geografiskt har Excel sin starkaste marknad inom Nafta-området där Hexpol redan idag har 45 procent av sin försäljning.

Excel har tillverkning i USA, Mexiko, Storbritannien samt en nyöppnad enhet i Kina.

Vd Georg Brunstam var påtagligt nöjd med affären när han presenterade den vid en telefonkonferens på måndagen. Excel Polymers är ett bolag som Hexpol enligt Georg Brunstam haft på radarn under lång tid och som kompletterar bolaget väl.

Med knapphändiga uppgifter om avskrivningsnivåer, finansieringskostnader och skattesatser blir alla uppskattningar av effekterna av sammanslagningen i dagsläget förstås mycket grova.

Excel Polymers omsatte under förra året 284 miljoner dollar och väntas visa en tillväxt på cirka 25 procent i år. Lönsamheten har stärkts de senaste åren och uppgick på ebitda-nivå till 7,4 procent förra året och väntas landa på 9,7 procent för innevarande år. Det kan jämföras med Hexpol som på ebitda-nivå väntas producera en marginal på knappt 14 procent i år. Förvärvet späder således ut lönsamheten en hel del för Hexpol.

Prislappen värderar Excel Polymers till 6,2 gånger det förväntade ebitda-resultatet för innevarande år. Hexpol handlades å sin sida före måndagens affär till ev/ebitda 7,2 enligt Factsets prognoser. Hexpol är dock som sagt betydligt mer lönsamt än Excel.

En uppskattning av hur resultaträkningen för ett sammaslaget Excel/Hexpol hade sett ut för innevarande år landar i ett nettoresultat i trakterna av 390 Mkr.

Hexpol kommer att finansiera köpet med en blandning av gamla och nya kreditfaciliteter samt en nyemission på 550 Mkr. Nyemissionen kommer dock sannolikt inte att genomföras förrän på andra sidan nyår. Huvudägaren Melker Schörling AB har förbundit sig att teckna sig för sin del i emissionen, 27,2 procent av kapitalet, och garanterar även ytterligare 22,9 procent av emissionen vilket innebär att totalt 50,1 procent är garanterad.

Hur stor utspädningen i slutändan blir beror på villkoren i emissionen, men någonstans kring 5 miljoner aktier bör det handla om. Efter emissionen skulle den uppskattade årsvinsten på cirka 385-390 Mkr således uppgå till cirka 12,80 kronor per aktie. Med den mycket grova uppskattningen handlas "nya Hexpol" med dagens kurs på 119 kronor till p/e 9,3 för innevarande år. Det är en aningen lägre värdering än den "gamla Hexpol-aktien" hade i fredags.

Alla beräkningar får dock som sagt tas med en ganska stor nypa salt.

Excel Polymers är som sagt ett stort förvärv för Hexpol och det återstår att se hur smidigt samordnandet av verksamheterna går. Hexpol räknar med att kunna plocka ut synergier på 5 miljoner dollar under nästa år och 7 miljoner året därpå. Dessa ska hämtas både på inköpssidan och ur personalkostnaderna.

Vid stora förvärv blir inte alltid 1+1=2, men Excel är ett bolag som Hexpol känner väl sedan många år. På aktiemarknaden får affären också tummen upp och Hexpol stiger drygt 11 procent på måndagen, en uppgång som ser motiverad ut.