Onsdagens rapport innehöll både bra och dåliga besked. Mest positivt är de tecken på en vändning inom JC som syns. Kedjan är det stora sänket i RNB och har genererat en förlust på 150 Mkr de senaste 12 månaderna, men i räkneskapsårets första kvartal minskades i alla fall blodflödet. Minus 17 Mkr i fjol blev nu minus 9 Mkr för JC. Resultatet skulle varit bättre än så om inte RNB varit väl konservativa med sina inköp, hävdar vd Mikael Solberg.

Ett annat plus var att affärsområdet Varuhus, där modebutikerna på NK ingår, bättrade på sin vinst något samtidigt som försäljningen steg med 8,3 procent för jämförbara enheter.

Däremot redovisade barn- och babyklädkedjan Polarn o Pyret ett vinsttapp på 28 procent och butikskonceptet Brothers and Sisters ett på 44 procent. Därför redovisar RNB som helhet en något lägre rörelsevinst jämfört med samma kvartal för ett år sedan.

Att vinsten på sista raden ökar något hänger ihop med kraftigt minskade räntor efter att RNB tagit in drygt 300 Mkr från ägarna för att lösa lån. Bolagets prognos är att räkenskapsåret ska sluta med ett positivt resultat.

När vi för drygt ett kvartal sedan synade RNB räknade vi med ett värde på 925 Mkr för Polarn o Pyret, 500-600 Mkr för Varuhusdelen samt 175 Mkr för Brothers and Sisters. Allt som allt 1,7 miljarder vilket då indikerade ett restvärde på JC kring 150 Mkr. Vi har svårt att se att onsdagens rapport motiverar några högre värderingar av de tre förstnämnda entiteterna.

Efter kursuppgången ligger RNB:s börsvärde på 1 790 Mkr. Inklusive nettoskulden på 535 Mkr är det totala företagsvärdet 2 320 Mkr. Det skulle indikera ett värde på JC i trakten av 620 Mkr.

I och med att JC är en rätt tung pjäs med 170 butiker och miljardomsättning är en sådan prislapp inte i överkant om kedjan nu verkligen är på väg mot hygglig lönsamhet. Men vågar man sätta pengar på det efter de hissnade förluster som varit?

Vi är lite tveksamma, men på börsen är riskviljan hög verkar det som. RNB har stigit kraftigt sedan november då det först kom positiva siffror kring oktober månads försäljning och Mikael Solberg i en intervju i Dagens Industri indikerade att JC äntligen fått till sortimentet .

Vårt råd att sälja RNB och istället satsa på KappAhl och Wesc har kommit rejält på skam. RNB är upp 45 procent sedan dess medan de bägge andra aktierna "bara" orkat upp 35 procent.

Men vi har fortfarande svårt att se riktigt bra värde i RNB även om vi erkänner att JC ser lite bättre ut, och liksom koncernens balansräkning. Därför blir rådet neutral.