STOCKHOLM (Nyhetsbyrån Direkt) Marknadens reaktion på president Trumps försök att avsätta en ledamot i Federal Reserves styrelse var relativt dämpad, men vi bör inte låta oss luras av det.

"Om Trumps försök att avsätta Lisa Cook 'av skäl' lyckas, och kanske även om det inte gör det, kommer denna vecka att gå till historien som en av de mest betydelsefulla för de finansiella marknaderna på årtionden", skriver Greg Ip, kommentator på Wall Street Journal, och en av tidningens mångåriga Fed-bevakare.

Det kan innebära slutet för Federal Reserves oberoende från Vita huset, ett oberoende som i praktiken etablerades 1951. Som följd är det sannolikt att inflationen blir högre och mer volatil än under årtiondena före 2020.

Investerare prissätter ännu inte ett sådant scenario, delvis då Fed redan förberett sig för att sänka räntan.

Än viktigare är att investerare saknar historiska referenser för en politiserad centralbank och antar att ledningen under Trump kommer att agera som under tidigare presidenter, det vill säga sätta räntorna utifrån ekonomiska data och prognoser.

"Investerare gör klokare i att anta att Fed inom de kommande nio månaderna kommer att sätta räntorna efter Trumps preferenser", skriver Greg Ip.

Det är den logiska slutsatsen med tanke på de långtgående åtgärder Trump nu visat sig beredd att vidta för att få kontroll över Fed.

Under centralbankens 111-åriga historia har ingen president försökt avsätta en styrelseledamot.

När Trump försökte avsätta Cook hänvisade han till anklagelser om bolånebedrägeri, vilket är allvarligt. Men Cook hade inte ens fått chans att svara innan Trump krävde hennes avgång. I måndags sade han att hon var avsatt, trots att hon varken åtalats eller dömts. Cook svarade att Trump inte har någon befogenhet att avsätta henne och att hon tänker gå till domstol för att stoppa honom.

Trumps strategi med Fed, liksom med tullarna, är som att koka en groda: han rör sig tillräckligt gradvis för att få marknaderna att tro att inget av makroekonomisk betydelse inträffat.

När han i början av april annonserade kraftiga tullar gjorde marknaderna uppror, så han backade. Sedan återinförde han det mesta steg för steg, och marknaderna tog det med ro.

På liknande sätt skapade han oro på marknaderna när han förra månaden spekulerade om att avsätta Powell. Så i stället för att försöka avsätta Powell har Trump sökt ett annat sätt att nå samma mål. Om han ersätter Cook kommer han att ha utnämnt fyra av Feds sju styrelseledamöter.

"Vi får en majoritet väldigt snart. När vi väl har en majoritet kommer bostadsmarknaden att svänga och det kommer bli fantastiskt", sade Trump på tisdagen.

Trump-utsedda ledamöter skulle inte nödvändigtvis direkt kontrollera Feds beslut, eftersom fem av de tolv medlemmarna i den penningpolitiska kommittén (FOMC) är regionala bankchefer. Men styrelsen har makt över dessa chefer och kan avsätta dem, potentiellt redan i början av nästa år.

Att avsätta bankchefer vore ett aldrig tidigare skådat normbrott. Men Trump har gång på gång visat att han är beredd att bryta normer.

I teorin är Feds styrelseledamöter fria att rösta om räntan som de själva vill. Men genom att försöka avsätta Cook med motiveringen "av skäl" har Trump signalerat att han kan göra samma sak mot vilken sittande ledamot som helst som inte röstar enligt hans önskemål.

Om domstolarna fastslår att presidenten själv får definiera vad "av skäl" betyder, skulle det undergräva det skydd Högsta domstolen sagt att Feds styrelseledamöter har.

Även om Trump förlorar kan han mycket väl försöka igen, och nästa ledamot kanske väljer att ändra sin röst eller avgå hellre än att ta strid.

Trump har också gått betydligt längre än under sin första mandatperiod för att säkerställa att hans utnämningar är lojala. Normalt avslöjar kandidater till Fed inte i förväg hur de kommer att agera väl på plats, men den konventionen är nu övergiven. Trumps Fed-kandidater har generellt sagt att de tycker att räntan bör sänkas, trots att inflationen på omkring 3 procent fortfarande ligger över Feds mål.

I september förra året, medan Joe Biden fortfarande var president, sade Stephen Miran, då strateg på en investeringsfond, att det vore ett misstag för Fed att sänka räntan när den underliggande inflationen låg mellan 2,5 och 3 procent. Nu är han ordförande för Trumps ekonomiska råd och kandidat till en plats i Fed. Med räntor en hel procentenhet lägre och inflationen oförändrad har han stämt in i Trumps kritik om att Fed varit långsam med att sänka räntorna.

Marknader är dåliga på att prissätta strukturella skiften i ekonomin. De förutsåg inte 1970-talets höga inflation, dess kollaps på 1980-talet under ordförande Paul Volcker, bostads- och lånekrisen 2007–09 eller pandemiinflationen 2021–22. En investerare kan förlora mycket pengar på att satsa på något som inträffar så sällan.

Ändå kan investerare behöva förbereda sig för ett kommande strukturellt skifte i inflationen. De högsta tullarna sedan depressionen, expansiv finanspolitik, en stagnerande arbetskraft och ihållande attacker på Feds oberoende verkar vara en miljö som är "skräddarsydd för inflation över målet", skriver Greg Ip.

Makroredaktionen +46 8 51917931 https://twitter.com/makroredaktion

Nyhetsbyrån Direkt