STOCKHOLM (Direkt) Federal Reserve väntas lämna styrräntan oförändrad, med målintervallet kvar på 3,50–3,75 procent vid mötet den 27–28 januari. Under de kommande månaderna väntas fokus i allt högre grad ligga på Fed:s oberoende snarare än på penningpolitiken i sig.

Det skriver Goldman Sachs och Commerzbank i marknadsbrev.

Enligt Fed-chefen Jerome Powell och flera av hans kollegor ligger styrräntan i nuläget inte långt från en neutral nivå. Det innebär att kommittén anser sig ha goda förutsättningar att invänta ytterligare data för att få större klarhet kring de ekonomiska utsikterna. Sedan 2024 har Fed därmed sänkt styrräntan med totalt 175 punkter.

Vice ordförande Philip Jefferson sade i slutet av förra veckan att den nuvarande penningpolitiska inriktningen gör Fed väl rustad att avgöra både tidpunkt och omfattning av eventuella framtida justeringar.

Goldman Sachs noterar samtidigt en viss splittring i synen på hur restriktiv politiken är i nuläget. Vissa ledamöter, däribland Bowman och Paulson, beskriver hållningen som något restriktiv, medan Jefferson samt Musalem och Schmid bedömer att politiken i stort sett är neutral. Musalem har framhållit att en neutral hållning är lämplig för att balansera inflationsrisker mot nedåtrisker på arbetsmarknaden.

Under de senaste månaderna har arbetsmarknaden hamnat i allt större fokus. Trots relativt hög ekonomisk tillväxt i fjol har momentumet avtagit, med uppsägningar inom federala myndigheter som en ytterligare belastning, skriver Commerzbank.

Flera ledamöter har noterat en viss försvagning på arbetsmarknaden, men de flesta räknar med en stabilisering under året. Bedömningarna av jämviktsnivån för sysselsättningstillväxt varierar, med uppskattningar mellan 30.000 och 80.000 nya jobb per månad.

Guvernör Michelle Bowman har samtidigt betonat att Fed bör vara redo att justera politiken mot en mer neutral nivå och varnat för att signalera en tydlig paus utan att först konstatera att arbetsmarknadsförhållandena faktiskt har förbättrats.

"Vi bör fortsatt fokusera på riskerna för vårt sysselsättningsmandat och i förebyggande syfte stabilisera och stödja arbetsmarknadsförhållandena", sade Bowman i förra veckan.

Commerzbank lyfter särskilt fram arbetsmarknaden som ett centralt fokus. Trots relativt stark tillväxt i fjol har dynamiken mattats av, med begränsad nyanställning och neddragningar inom den offentliga sektorn.

Samtidigt har arbetsmarknaden inte försvagats ytterligare under slutet av 2025. Över 50.000 nya jobb skapades både i november och december, vilket var tillräckligt för att hålla arbetslösheten stabil. Detta ger Fed möjlighet att avvakta och se om trenden håller i sig under början av det nya året.

Banken betonar också att de tidigare räntesänkningarna bör ses som en försäkring mot ett mer negativt konjunkturscenario, trots att inflationen fortsatt ligger över målet.

Inflationen bedöms alltjämt ligga över målet, men den underliggande trenden anses visa framsteg. Flera ledamöter räknar med att inflationen fortsätter att närma sig 2 procent under året, bland annat i takt med att effekterna av tullar klingar av. Mer hökaktiga röster, som Schmid, vill dock se tydligare bevis för att inflationen rör sig varaktigt i rätt riktning.

Samtidigt lyfter Commerzbank fram att Fed i nuläget inte kan bedriva penningpolitik enbart baserad på ekonomiska faktorer.

Trycket från Trump-administrationen för ytterligare omfattande räntesänkningar har fortsatt att öka. Konflikten eskalerade nyligen i och med att rättsliga åtgärder inleddes mot Fed-chefen Powell, ett knappt förtäckt försök till så kallad "lawfare" för att sätta honom under press. Powell har dock motsatt sig detta på ett ovanligt tydligt och offentligt sätt.

Fed lär därför välkomna möjligheten att ta en paus från räntesänkningarna, då detta ger centralbanken möjlighet att demonstrera sitt oberoende.

För detta vore det viktigt att Powell lyckas hålla samman kommittén, med undantag för den väntade avvikande rösten från guvernör Miran, som nyligen konsekvent förespråkat kraftiga räntesänkningar.

På längre sikt bedöms Fed dock ha svårt att stå emot trycket för lägre räntor. Paradoxalt nog kan en återupptagen räntesänkningscykel till och med bli mer sannolik, eftersom de muntliga förhandlingarna i Högsta domstolen indikerade att Trump sannolikt kommer att förlora sitt mål och därmed hindras från att avsätta guvernör Cook, skriver Commerzbank.

Ett sådant utfall skulle stärka Fed:s oberoende, och en räntesänkning skulle då i mindre utsträckning kunna tolkas som att centralbanken viker sig för politiska påtryckningar.

Med blicken bortom januarimötet har Philadelphia Fed-chefen Anna Paulson sagt att "vissa måttliga ytterligare justeringar" av räntan kan bli aktuella senare under året om ekonomin utvecklas i linje med prognoserna. Samtidigt har Alberto Musalem, Fed-chef i St Louis, och Jeffrey Schmid, chef för Fed i Kansas City, intagit en mer avvaktande hållning och sett få skäl för räntesänkningar på kort sikt.

David Furuholm +46 8 5191 7931

Nyhetsbyrån Direkt