STOCKHOLM (Nyhetsbyrån Direkt) Federal Reserves räntemöte nästa vecka beskrivs som ett av de mest svårbedömda på flera år. Beslutet står mellan att höja styrräntan för att motverka inflationen eller att avvakta i ljuset av den senaste tidens mer dämpade inflationssiffror. Samtidigt har den nytillträdde Fed-chefen Kevin Warsh ännu inte avslöjat vilken linje han föredrar, vilket ökar osäkerheten.

Osäkerheten har förstärkts av stigande oljepriser till följd av att konflikten i Mellanöstern ställts mot svagare inflationssiffror, skriver Wall Street Journals Fed-bevakare, Nick Timiraos. Enligt Timiraos har denna kombination gjort nästa veckas Fed-möte ovanligt svårt att förutse.

Marknaden prisar in omkring 30 procents sannolikhet för en räntehöjning med 25 punkter och 70 procents sannolikhet för oförändrad styrränta.

Flera banker delar uppfattningen att Fed sannolikt avvaktar, men bedömer att mötet ändå kan ge tydligt hökaktiga signaler.

Danske Bank räknar med oförändrad ränta, men bedömer att mellan två och fyra ledamöter kan rösta för en höjning.

"Utan nya prognoser eller framåtblickande vägledning från Warsh kommer fokus att ligga på hur rösterna fördelas", skriver banken.

Fed är samtidigt splittrat i frågan. Vissa ledamöter vill höja räntan för att få inflationen under kontroll, medan andra vill avvakta. Jonathan Pingle, chefekonom på UBS, sade till WSJ att Warsh kan bli den avgörande rösten som får "vågskålen att tippa åt vilket håll han vill".

Osäkerheten är ett direkt resultat av den nye Fed-chefen Kevin Warshs beslut att överge den tradition av framåtblickande vägledning, så kallad "forward guidance", som under lång tid präglat centralbankens kommunikationsstil.

Sedan han tillträdde i maj har Warsh konsekvent vägrat att ge tydliga signaler om kommande räntebeslut. Hans argument är att centralbanken annars riskerar att låsa sig vid tidigare uttalanden och samtidigt försvaga informationsvärdet i marknadspriserna.

"Priserna på finansmarknaderna är förmodligen den viktigaste informationskällan för centralbanker när de ska fatta beslut. Men om finansmarknaderna bara speglar tillbaka det vi själva har sagt, då gör vi oss blinda för vår viktigaste informationskälla", sade Warsh vid sin första presskonferens som Fed-chef.

Strategin innebär ett tydligt brott med tidigare Fed-chefer som Jerome Powell, Janet Yellen och Ben Bernanke, som i varierande grad använde vägledning för att minska osäkerheten på finansmarknaderna.

Goldman Sachs bedömer att Warshs förändrade kommunikationslinje kommer att bestå, men tror inte att Fed helt överger sin nuvarande transparens. Banken pekar på att mindre förändringar i hur prognoser presenteras är mer sannolika än ett fullständigt avskaffande.

Jim Bianco, vd för Bianco Research, tror att marknaden måste vänja sig vid större osäkerhet inför Fed-möten.

"Utan framåtblickande vägledning kommer vi regelbundet att få se sannolikheter på 20, 30 eller 40 procent. Marknaden håller på att ställa om till det här nya sättet att tänka", sade han till Bloomberg News.

Om räntan lämnas oförändrad kan därför själva röstsiffrorna bli mötets viktigaste signal. En stor minoritet för en höjning skulle kunna visa att stödet för en åtstramning är betydligt starkare än vad det formella beslutet antyder.

Trots osäkerheten kring veckans beslut räknar marknaden med att Fed höjer räntan senare under året. Ränteswappar prisar fullt ut en höjning till september och indikerar ytterligare åtstramningar under det kommande halvåret.

Danske Bank räknar med två höjningar om 25 punkter vardera, i december och mars, men bedömer att riskerna lutar mot en tidigare start till följd av stigande energipriser, expansiv finanspolitik och en fortsatt stark arbetsmarknad.

Samtidigt noterar Danske Bank att de finansiella förhållandena redan har stramats åt genom högre realräntor, en starkare dollar och Warshs hökaktiga retorik, samtidigt som den senaste inflationsrapporten överraskade på nedsidan. Det minskar behovet av en omedelbar räntehöjning.

Samtidigt talar även den senaste ekonomiska statistiken för att vänta med en räntehöjning. Hedgefonden Point72:s chefekonom Dean Maki sade att inflationsutvecklingen varit mer positiv än väntat.

"Den ekonomiska statistiken har varit mer gynnsam än den Fed hade framför sig i juni. Det vore märkligt om Fed svarade på dessa siffror genom att höja räntan när man valde att inte göra det i juni", sade Maki till WSJ.

Inflationen ligger dock fortfarande klart över Feds mål. PCE-inflationen uppgick i maj till 4 procent i årstakt, samtidigt som stigande oljepriser och hot om nya amerikanska tullar har ökat inflationsoron.

Commerzbank bedömer att toppen i den underliggande inflationen sannolikt har passerats, men räknar inte med någon snabb återgång till målet.

"Ord kan bara ersätta handling till en viss gräns", skriver banken och enligt den kan Warsh hittills ha försökt strama åt de finansiella villkoren genom hökaktig kommunikation i stället för faktiska räntehöjningar.

Warsh har själv betonat att inflationen fortfarande är för hög, men undvikit att signalera när Fed kan komma att agera. Han har samtidigt upprepade gånger lovat att återställa prisstabiliteten, men ännu inte avslöjat vilken väg han tänker välja. En räntehöjning skulle dessutom kunna stärka hans ställning som självständig centralbankschef.

Enligt Marc Sumerlin från Evenflow Macro finns ett institutionellt perspektiv bakom beslutet, en enda räntehöjning skulle göra mer för Warsh anseende som ny på posten, sade han till WSJ.

Flera andra Fed-ledamöter har däremot intagit en mer hökaktig hållning.

Fed-guvernören Christopher Waller sade tidigare i juli "att bara stirra strängt på inflationen i hopp om att den ska smälta bort under vår genomträngande blick är inget alternativ".

Fed Beige Book visar samtidigt att företag i flera distrikt rapporterar bredare prisökningar, och Goldman Sachs pekar på att en majoritet av PCE-indexets delkomponenter nu stiger med mer än 3 procent i årstakt.

Utvecklingen i Mellanöstern har samtidigt blivit ytterligare en osäkerhetsfaktor inför räntebeslutet. Enligt flera ekonomer kan konflikten mellan Iran och USA bli avgörande.

William English, tidigare chefekonom på Fed och numera verksam vid Yale University, sade till WSJ att ett fortsatt oljeprislyft kan förändra kalkylen.

"Om konflikten driver upp oljepriserna ytterligare kommer de att önska att de hade höjt räntan. De sitter helt enkelt fast", konstaterade han.

Samtidigt finns farhågor om att Warshs nya kommunikationslinje kan leda till större svängningar på obligationsmarknaden. Tidigare Fed-chefen Janet Yellen anser att investerarna behöver förstå hur centralbanken resonerar.

"Marknadsaktörerna kommer inte att kunna prissätta den tioåriga amerikanska statsobligationen på rätt sätt om de inte förstår hur Fed kommer att sätta räntan beroende på hur ekonomin utvecklas. Det handlar helt enkelt om ansvarstagande – att förklara vad man gör", sade Yellen, enligt Financial Times.

Warshs anhängare ser samtidigt den ökade osäkerheten som något positivt. De anser att marknaden i högre grad bör reagera på inkommande ekonomisk statistik än på centralbankens formuleringar.

Ajay Rajadhyaksha, global analyschef på Barclays, sammanfattar kritiken med att "framåtblickande vägledning har förvandlat marknaderna till en spegel. Fed tittar på marknaden, marknaden tittar på Fed – och ingen tittar egentligen på ekonomin".

Onsdagens räntebesked blir därmed inte bara ett test av Feds syn på inflationen, utan också det första stora testet av Kevin Warshs nya kommunikationsregim. En oförändrad ränta behöver inte innebära ett duvaktigt besked. En splittrad omröstning eller ett fortsatt hökaktigt tonläge kan räcka för att flytta marknadens förväntningar om kommande räntehöjningar. För investerarna väntas därför signalerna från mötet bli minst lika viktiga som själva räntebeskedet.

Elvira Haradinaj +46 8 5191 7931

Nyhetsbyrån Direkt