Den här analysen publicerades i tidningen Börsveckan i nummer 8 den 22 februari. Läs mer om Börsveckan.

Senast vi skrev i Börsveckan om Meda var 2015, då sänktes rekommendationen från köp till neutral till en aktiekurs kring 102 kronor. Då låg allt fokus på bolagets förvärv, och nu är det ombytta roller då Meda är målet för uppköp. Tillika från samma friare som för två år sedan lade ett bud, det vill säga det amerikanska bolaget Mylan.

Då var prislappen 145 kronor per aktie i Meda. Den gången refuserades budet. Nu har budnivån höjts ett steg till 165 kronor per aktie (lite varierande dock eftersom en del av köpeskillingen är i Mylans egna aktier samt att dollarkursen också påverkar det slutliga priset) och det mesta talar för att budet denna gång går igenom.

Styrelsen i Meda rekommenderar budet och givet utvecklingen i bolaget så finns det nog anledning att glädjas åt en stor engångsbetalning. För budet får nog anses som generöst. Inklusive Medas ansenliga nettoskuld var budet värt 83,6 miljarder, motsvarande 165 kronor per aktie, till då rådande dollarkurs och aktiekurs i Mylan. I skrivande stund är värdet närmare 162 kronor per aktie.

Det är på sätt och vis ombytta roller för Meda som normalt sitter i den förvärvande rollen. Det har varit en mycket gynnsam position men också alltmer svårnavigerad.

Utbudet av bra förvärvsobjekt är inte obegränsat och Meda har under årens lopp gjort ganska olika förvärv och hittills lyckats bra. De senaste förvärven var dock väsentligt större än vanligt, jag tänker då främst på italienska Rottapharm, och Meda har lagt mycket krut på integration och att krama ut synergier i detta förvärv. Där har inte Meda varit så framgångsrika som väntat under året, och aktiekursen dalade betänkligt, om än att Meda faktiskt nådde nästan hela vägen fram.

Målet var en omsättning kring 20 miljarder och en stigande lönsamhet. Facit blev en omsättning på 19,6 miljarder och en rörelsemarginal före avskrivningar och engångsposter på 33 procent (30,6).

Men kanske finns det inte så mycket mer att göra nu med synergier? Därtill har bolagets mest intressanta preparat, Dymista, inte utvecklats lika bra som väntat. Och detta i en miljö där börserna svajar betänkligt.

Att i det läget välja att acceptera ett bud när kursen står kring 86 kronor i en fallande trend, ja det ter sig helt klart som ett attraktivt val. Oddsen för att budet ska gå igenom är dessutom goda.

Vad Mylan ska göra med bolaget för att få bra avkastning på investeringen givet det generösa budet är lite oklart, men det finns säkert en del skattefrågor i bakgrunden, utöver att skapa synergier med befintlig verksamhet.

Vår bedömning är helt klart att budet är intressant och rekommenderar aktieägarna att ta pengarna, om än att det bär emot då Meda är ett av Stockholmsbörsens mest framgångsrika tillväxtbolag i modern tid och det kommer att saknas.