Africa Oil är sedan tidigare noterat på Torontobörsen, börsvärdet ligger på drygt 900 miljoner kronor. I samband med särnoteringen i Stockholm görs inte någon nyemission utan befintliga aktier på Torontobörsen kan konverteras till Stockholm. För Africa Oil är det en fördel att vara noterat på två helt olika börser till exempel i fall bolaget i framtiden behöver ta in nytt kapital från ägarna.

Det är marknaden som avgör hur stor del av handeln i Africa Oil-aktien som kommer att ske i Sverige. Men Lundin-bolag brukar vara populära bland svenska investerare, innan Tanganyika Oil blev uppköpt hösten 2008 skedde cirka 80 procent av handeln i Stockholm och resten i Kanada.

Börsveckan skrev om Africa Oil i slutet av november 2009. Sedan dess har bolagets aktie stigit med nästan 40 procent och det har hänt många intressanta saker i verksamheten.

För ett år sedan var det mest fokus på Africa Oils licenser i norra Somalia som kan hänga samman med mycket rika oljeområden i grannlandet Yemen.  Förhoppningen var att kunna borra i Somalia under senhösten 2010 men på grund av den stora säkerhetsrisken i området har kostnaderna för borrigg och försäkringar skjutit i höjden. Nu jobbar Africa Oil på att få in ytterligare en partner i projektet som kan vara med och dela på risken och sedan starta en borrning under den senare delen av 2011.

Beslutet att skjuta på Somalia-borrningen tog bort en spännande trigger från aktien men samtidigt var det troligen förnuftigt av ledningen att inte göra några större satsningar i Somalia innan en ytterligare partner tagit sig in i projektet. En borrning under aktuella premisser skulle kunna äventyra hela Africa Oils existens om något gick riktigt snett.

Africa Oils vd Keith Hill räknar alltså inte med att det är Somalia som ska lyfta bolagets aktiekurs under det kommande året. Däremot ställer han stora förväntningar på den kommande prospekteringen vid bolagets tillgångar i Kenya och det har han all anledning att göra. Så sent som den 2 september skickade nämligen Africa Oil ut en pressrelease med den smått sensationella nyheten att det brittiska oljebolaget Tullow Oil förvärvat en andel på mellan 40 och 50 procent i fyra av Africa Oils block i Kenya samt i ett block i Etiopien. Tullow Oil blir dessutom operatör för fälten.

En bättre partner än Tullow Oil kunde Africa Oil knappast ha hittat för dessa licenser. Tullow, som på Londonbörsen värderas till cirka 111 miljarder kronor, har gjort gigantiska oljefynd i grannlandet Uganda under de senaste åren. Bolagets reserver i Uganda uppskattas nu till över 1 miljard fat efter en osedvanligt framgångsrik prospektering, bolaget har hittat olja vid inte mindre än 33 av 34 prospekteringsborrningar. Det kan jämföras med att tumregeln i branschen är att 1 av 10 borrningar är lyckosamma.

Eftersom geologin i Kenya och Uganda är snarlika så räknar Tullow nu med kan kunna utnyttja erfarenheterna från Uganda till att göra nya stora fynd i Kenya.

Affären med Tullow Oil har gjort Africa Oil betydligt starkare finansiellt. Bolaget fick 10 miljoner dollar kontant vid affären, utöver det ska Tullow betala Africa Oils andel av de kommande kostnaderna för prospektering upp till 23,75 miljoner dollar. Det förväntas räcka för all prospektering på blocken fram till sommaren 2011 och inkluderar 2-3 borrningar.

Africa Oil har dessutom totalt 40 miljoner dollar i kassan, det troliga är att vd Keith Hill kommer att hålla hårt i dem. Blir någon av de första borrningarna i Kenya framgångsrika kan man räkna med Tullow Oil vill höja tempot i prospekteringen och då behövs pengarna.

Efter affären med Tullow Oil har Africa Oil en andel på mellan 30 och 40 procent i de intressantaste blocken i Kenya och Etiopien. Därmed har Keith Hill nått sitt mål: Africa Oil behöver inte betala något för prospekteringen men har alltså en stor andel av uppsidan från eventuella fynd.

Om olja hittas vid en av de kommande borrningarna är en investering i Africa Oils aktie troligen hemräknad med god avkastning. Om Africa Oil hittar olja i Kenya är det dock knappast troligt att bolaget är med och för tillgångarna till produktion. I Uganda har Tullow Oil till exempel köpt ut sin partner efter att de stora fynden gjordes.

Vid investeringar i mindre oljebolag som satsar på prospektering är en mycket viktig faktor vad ledningen har för historia. En bättre mix än Lundinsfären och Tullow Oil går knappast att få om man vill investera i bolag som letar efter olja. Familjen Lundins fina track record har vi behandlat tidigare i BV och affären med Tullow gör att sannolikheten ökar för att Africa Oil ska bli en ny aktie som bjuder på en fantastisk kursresa.

Riskerna med att investera i prospekteringsbolag är dock stora. Risken för att inte någon olja hittas är betydande, gör inte Africa Oil ett fynd under de närmaste åren är antagligen bolagets tid över. Därtill finns alltid en politisk risk när man opererar i länder som Kenya, det ska dock understrykas att den politiska risken i Kenya inte är särskilt hög. Speciellt inte om man jämför med Somalia.

Vår slutsats är att efter affären med Tullow Oil är Africa Oils aktie mer köpvärd än någonsin tidigare. Att Tullow köpt in sig är en bekräftelse på att Africa Oils licenser är att attraktiva. Dessutom ökar chansen att hitta olja väsentligt när Africa jobbar med Tullow, lägg därtill att affären medför att fler större investerare får upp ögonen för Africa Oil. Såvida inte oljepriset kollapsar har vi väldigt svårt att se något annat scenario än att aktien står högre än i dag i det första kvartalet nästa år då Africa Oil och Tullows första gemensamma borrning startar.

Det är dock viktigt att påminna om vår grundläggande ståndpunkt: Om man investerar i mindre oljebolag så ska man sprida sina pengar mellan flera olika bolag. Vissa bolag i portföljen kommer då att gå under medan andra bolags värde kan tiofaldigas.

De som sedan tidigare äger aktier i Africa Oil eller avser att köpa aktier på Torontobörsen innan bolaget noteras i Stockholm kan i samband med noteringen konvertera sina aktier till svenska depåbevis. Under en begränsad tid kan man gratis konvertera sina Africa Oil-aktier till svenska depåbevis hos Öhman Fondkommission, för att konvertera sina aktier behöver man inte vara kund hos Öhman.

---

Den här analysen publicerades ursprungligen i tidningen Börsveckan, nummer 37 den 13 september 2010. Är du intresserad av att prenumerera på Börsveckan, klicka här.