Vd Arsen Idrisov var påtagligt nöjd då han presenterade resultatet för årets tredje kvartal. Intäkterna för kvartalet uppgick till 904,3 miljoner dollar, vilket var en ökning med 14 procent jämfört med föregående år. Försäljningen var 36 procent högre än vad marknaden, enligt SME Direkt, förväntat sig.

Resultatet före skatt för kvartalet landade på 169,9 miljoner dollar, vilket var en fördubbling jämfört med föregående år samt 65 procent över marknadens förväntningar.

Resultatet per aktie uppgick till 0,66 dollar efter full utspädning för kvartalet, vilket var en fördubbling jämfört med det tredje kvartalet 2011. Jämfört med konsensus var det resultatet drygt 40 procent högre än förväntat.

Alliance Oil har verksamhet inom både segmenten upstream och downstream. Upstream är den verksamhet som producerar råolja och naturgas. Downstream raffinerar och distribuerar oljan i form av drivmedel, eldningsolja eller som råvara till den petrokemiska industrin. Just denna så kallade vertikala integration är något som gör att Alliance Oil sticker ut i positiv riktning jämfört med de flesta andra oljeföretag som är noterade i Norden.

Oljeproduktionen uppgick till i genomsnitt 53 315 fat olja per dag under kvartalet, en ökning med 17 procent jämfört med föregående år. För helåret håller företaget fast vid den tidigare prognosen på 54 000 fat olja per dag.

Bruttoresultatet för oljeproduktionen uppgick till 128 miljoner dollar för kvartalet, vilket kan jämföras med 82 miljoner dollar för motsvarande period år 2011. Förutom en högre produktionsvolym förklaras resultatlyftet av högre oljepriser samt lägre exportskatter.

Raffinerade produkter uppgick till 84 571 fat per dag, en ökning med 9 procent jämfört med det tredje kvartalet år 2011. Kapaciteten kommer att ökas till 100 000 fat per dag mot slutet av nästa år.

Bruttoresultatet för raffinerade produkter uppgick till 99 miljoner dollar för kvartalet, vilket var en oförändrad nivå jämfört med det tredje kvartalet år 2011.

I början av år 2014 kommer de första leveranserna av råolja till raffinaderiet i Khabarovsk via ESPO-pipelinen till raffinaderiet. Totalt kommer 40 000 fat olja per dag att levereras genom pipelinen istället för via järnvägstransport. Detta kommer att ytterligare lyfta resultatet.

Transportkostnaderna faller med mellan 4-5 dollar per fat, vilket på helårsbasis ger en resultateffekt på cirka 440 miljoner kronor. Utslaget per aktie motsvarar detta 1,75 kronor i resultateffekt.

Att vi kommer att få se massiva uppjusteringar av resultatprognoserna efter denna rapport är uppenbart. För helåret 2012 ligger nuvarande prognos på ett resultat efter finansnetto på 392 miljoner dollar. Redan under årets första månader uppgick resultatet före skatt till 376,7 miljoner dollar, det vill säga redan efter nio månader redovisade företaget ett resultat som var i närheten av marknadens helårsprognos.

Efter rapportperiodens utgång har företaget förvärvat ett gasbolag i Tomskregionen. Förvärvet innebär att Alliance Oil nu har 760 miljoner fat oljeekvivalenter i reserver samt 1 256 miljoner fat oljeekvivalenter i betingade resurser.

Företaget har efter kvartalets utgång förvärvat 5 prospekteringstillgångar i Timano-Pechoraregionen. De potentiella reserverna uppges till 325 miljoner fat olja samt 14,6 miljarder kubikmeter gas, vilket motsvarar 86 miljoner fat olja. Det finns med andra ord stora möjligheter att nuvarande reserver kommer att justeras upp kraftigt de närmast åren.

Nettoskulden i företaget uppgick till drygt 1,6 miljarder dollar vid utgången av kvartalet, men vi ser inget oroväckande i skuldsättningsgraden. Det operativa kassaflödet uppgick för årets nio månader till imponerande 551,8 miljoner dollar, vilket täcker företagets investeringskostnader.

Alliance Oil kommer att undersöka förutsättningarna för att introducera en utdelningsbärande preferensaktie som skulle kunna erbjudas till både existerande och nya investerare. Detta är självfallet goda nyheter. Företagets starka operativa kassaflöde ger definitivt utrymme för utdelning. Baksidan av myntet är att nya aktier ger utspädning, men i dagsläget finns inga detaljer kring upplägget så det lämnar vi tillsvidare därhän.

Så till värderingen. Alliance Oil redovisade ett resultat på 4,50 kronor per aktie för årets tredje kvartal samt 10,40 kronor för årets första nio månader. Det mesta talar för att vi kommer att få se ett resultat för det fjärde kvartalet i linje med det tredje kvartalet. Helårsresultatet bör därmed hamna närmare 15 kronor per aktie. Detta kan jämföras med de 11,90 kronor som marknaden, enligt SME Direkt, förväntar sig. Men som sagt räkna med att marknadens prognoser kommer att justeras upp efter dagens rapport.

Med nuvarande aktiekurs värderas därmed företaget, enligt våra prognoser, till ett p/e-tal på 3,6, vilket självfallet är en alldeles för låg värdering. En ökad oljeproduktion, ökad raffinaderikapacitet samt igångsättandet av pipelinen borgar för att vi kommer att få se ytterligare resultatförbättringar de närmaste åren.

Kursmässigt har Alliance Oil varit en besvikelse det senaste året. Sedan början av år 2011 har kursen mer än halverats trots att resultatet och reserverna ökat. Vi är fortsatt av den åsikten att fundamenta slår igenom förr eller senare i värderingen. Vi tvekar därmed inte att upprepa vår tidigare köprekommendation.