Alltele (Allmänna Svenska Telefonaktiebolaget) är en operatör inriktad på fast telefoni, IP-telefoni samt fiber- och ADSL-baserade bredbandstjänster till hushåll och små och medelstora företag. Företaget har gjort flera mindre och större förvärv under 2007/2008 och har nu cirka 115 000 betalande kunder. Alltele har som mål att senast år 2012 ha över 200 000 bredbands- och telefonikunder.

Allteles rapport för det första kvartalet visade på stabilitet i affärsmodellen och i intjäningspotential. Kassaflödet på plus 16 miljoner kronor och bruttomarginalen på 42procent var mycket bra. Dock påverkades kvartalssiffrorna av börsnoteringskostnader. Även under det andrqa kvartalet kommer bolaget att ta relativt stora kostnader i samband med måndagens listning. Det underliggande resultatet förväntas däremot bli starkt.

De förvärv som bolaget gjorde under 2008 (kundstockarna från Phonera och Vattenfall infocom) är nu mer eller mindre färdigintegrerat i Allteles verksamhet. Således ser vi att det finns intressanta möjligheter till korsförsäljning - att sälja in telefoni till bredbandskunderna samt internet till telefonikunderna.

Vi tror också att med en kundstock om cirka 115 000 kunder bör Alltele kunna erhålla skalfördelar i drift, underhåll, samtrafik, marknadsföring samt kundintag. Dock har intaget av nya kunder (organiskt) under 2008 och hittills i år varit mycket begränsat. Intag av helt nya kunder (organisk tillväxt) kommer troligen ske i större skala från och med nu då bolaget för första gången på flera kvartal kan fokusera på detta.

Ett annat sätt för bolaget att lyfta intäkterna än att bara öka antalet kunder är att öka snittintäkten per kund (arpu) samt satsa på nya kundgrupper. Till exempel är priserna på stadsnätsmarknaden är på väg upp. Detta skulle kunna medföra höjd arpu för Alltele.

Alltele har dessutom under 2008 och 2009 lanserat nya tjänster som digitala bankfack, mobilt bredband, anonymiseringstjänster samt tjänster för mindre bolag (SME). Således finns det många olika typer av aktiviteter för AllTele att jobba med de närmaste åren för att ytterligare lyfta sina intäkter och vinster.

Studerar vi värderingen

så tycker vi att den är attraktiv. Ev/ebitda-multipeln för 2009 är 3,2. P/e-talet för 2010 är 6,6 och då vi betänker att tillväxten kommer att vara hög under 2009 (delvis organisk tillväxt) och kassaflöden starka, är värderingen inte speciellt utmanade. Om bolaget nu dessutom också börjar korsförsälja telefoni och internet samt fortsätter att redovisa stabila underliggande vinster, tycker vi inte värderingen är speciellt ansträngd.

Greger Johansson/REDEYE