Placeras aktieanalys har en horisont på 3-6 månader om ingenting annat anges. Läs fler aktieanalyser från Placera.

Förväntningarna var lågt ställda på verkstadsbolaget Sandviks rapport för det tredje kvartalet. Bolaget hade redan flaggat för en svag efterfrågeutveckling under kvartalet och analytikerna hade justerat ned sina prognoser. Utfallet landade också ungefär som väntat.

Den underliggande tillväxten i kvartalet blev -6 procent och lägre volymer bidrog också till en sämre lönsamhet. Rörelsemarginalen backade till 11,2 procent från 11,9 procent för ett år sedan. Orderingången var också svag, den föll med 8 procent om man justerar för valutaeffekter och förvärv. Det är framför allt efterfrågan från kunder inom gruv- och energinäringarna som är fortsatt svag.

Det låga oljepriset gör att producenterna håller inne med investeringar. För Sandviks del påverkar det bland annat de mer investeringstunga delarna inom affärsområdet Materials Technology. Bortfallet av försäljning till olje- och gasrelaterade kunder har lett till en ökad prispress i branschen. För Materials Technology föll försäljningen i tredje kvartalet med 13 procent organiskt och orderingången med 12 procent.

Den svaga efterfrågan från kunder i energisektorn påverkar även andra delar av Sandvik. Oljesektorn är en viktig sektor även för Sandviks kunder inom allmänindustri så det blir spridningseffekter i hela koncernen.

Bland annat drabbas även affärsområdet Machining Solutions, som i kraft av sin höga lönsamhet är något av en vinstmotor inom Sandvik. Området svarade i fjol för 54 procent av koncernens rörelseresultat. Utvecklingen inom Machining Solution står därför i stort fokus från aktiemarknaden. Underliggande i kvartalet minskade omsättningen med 5 procent och lägre aktivitet i tillverkningsenheterna bidrog till en sänkt lönsamhet. Rörelsemarginalen backade knappt en procentenhet till 18,6 procent.

Orderingången minskade också underliggande med 6 procent inom Machining Solutions. Fordons- och flygsektorerna utvecklas överlag bra medan olje- och gassegmentet som sagt är svagt.

Sandvik är det bolag av de större verkstadsbjässarna på Stockholmsbörsen som har störst exponering mot gruvsektorn, den låg på runt 40 procent av omsättningen för några år sedan. Sandvik har tidigare konstaterat att efterfrågan från gruvsektorn i dag ligger 60-70 procent under de forna toppnivåerna. Den tydligaste påverkan finns inom affärsområdet Mining.

Efterfrågan från gruvkunderna har dock stabiliserats de senaste kvartalen och Mining var det enda av Sandviks affärsområden som noterade en positiv underliggande tillväxt i tredje kvartalet. Organiskt ökade intäkterna med 7 procent.

Allt är dock inte frid och fröjd inom Mining. Efterfrågan ligger till att börja med fortfarande på en låg nivå historiskt sett. Oroande signaler har också kommit från gruvindustrin på sistone där ett antal tunga aktörer aviserat minskad produktion. Det skapar kortsiktigt en mer osäker situation för efterfrågan inom Mining. På längre sikt skulle dock en minskad produktion kunna ha en positiv inverkan på metallpriserna vilket skulle vara positivt för hela gruvsektorn och därmed också i förlängningen för Sandvik.

Inom Mining aviserade Sandvik i början av oktober att bolaget avser att sälja verksamheten inom Mining Systems som bland annat tillverkar rullband och andra materialhanteringssystem. Det är en verksamhet som anses ligga utanför kärnaffären i Mining. Sandvik tog en engångskostnad på en miljard kronor i tredje kvartalet för nedskrivningar i samband med försäljningsbeslutet.

Mining Systems svarade i fjol för 7 procent av omsättningen inom Sandvik men verksamheten redovisade en förlust. Någon köpare har ännu inte hittats.

Den stora händelsen i Sandvik under tredje kvartalet är så klart vd-bytet. Olof Faxander fick lämna bolaget den 10 augusti och till ny vd utsågs finska Wärtsiläs vd Björn Rosengren. Han har före Wärtsilä lång erfarenhet från Atlas Copco och beskedet mottogs med glädje på aktiemarknaden.

Björn Rosengren tillträdde dock först i dagarna och han väntas inte presentera några nya åtgärder för att få ordning på struktur och effektivitet inom Sandvik förrän till våren.

De analytiker som bevakar Sandvik väntar sig enligt SME Direkts sammanställning av prognoser i snitt en i princip helt oförändrad omsättning i år jämfört med i fjol. Den underliggande lönsamheten väntas stärkas en knapp procentenhet till 12,3 procent. Justerat för stora engångsposter väntas vinsten per aktie uppgå till 5,33 kronor (3,63 kronor inkluderat dessa).

För nästa år väntas en knappt 5 procent lägre omsättning än i år. Den underliggande rörelsemarginalen väntas öka till 13,1 procent och vinsten per aktie spås uppgå till 5,45 kronor (5,40 utan engångskostnader). De underliggande p/e-talen för de närmaste åren uppgår med de prognoserna till 15,1 respektive 14,7.

Estimaten för de kommande utdelningarna i Sandvik pekar mot en direktavkastning i aktien på 4,0 respektive 4,1 procent.

Sandvik-aktien har verkligen inte rosat marknaden de senaste åren. 2015 inleddes i stor stil men sommaren och senhösten var inte nådig mot aktieägarna. Från botten i slutet av september har dock kursen återhämtat sig något och den står åter på plus sedan årsskiftet.

Analytikerna är splittrade i sin syn på Sandvik-aktien och rekommendationerna är spridda. Det som talar för aktien är relativt lågt ställda förväntningar vad gäller resultatutvecklingen de kommande åren. Det underlättar för Sandvik att överraska positivt, särskilt om aktiviteten skulle öka i Europa som svarar för runt 40 procent av omsättningen i koncernen.

Sandvik har samtidigt en pinfärsk vd och det kommer att ta ett tag för honom att bli varm i kläderna och få en inblick i problemen han förväntas lösa. Lösningarna kommer säkerligen att se bra ut på papper men frågan är om inte aktiemarknaden efter de senaste årens tröskande kommer att vara lite avvaktande till dess att resultaten verkligen börjar synas. Risken är att 2016 blir något av ett förlorat år.

Nedsidan i aktien borde dock vara begränsad från dagens nivåer och vi tror att kursen kommer att söka sig tillbaka mot 90 kronor under vintern. Det innebär en uppsida på 10-15 procent, vilket är okej. Rekommendationen blir köp.