Nordea blev igår en hett eftertraktad bankaktie. Det är möjligheten till intressanta ägarförändringar som drev upp aktien sedan finska Sampo, som är stadd i kassa, ökade sitt ägande. Hur ägandet förändras i Nordea framöver kommer att fortsätta att skapa rubriker. Tidningen Affärsvärlden ger idag en bakgrund och beskriver hur banken, med ordförande Hans Dalborg i spetsen, resonerar och agerar för att bädda och delta i statens kommande utförsäljning av sin ägarandel på 20 procent.

Nordea var länge den lägst värderade banken. Nu är den "bara" den mest lönsamma men p/e-talet räknat p nästa års vinstprognos om 1 euro per aktie dvs något över 9 kr har krupit upp en smula till 11,6. Med en utdelning på 3,70 kr för 2006 är direktavkastningen 3,5 procent. Dessa nyckeltal är fortfarande attraktiva anser vi. det gäller i jämförelse med alternativa placeringar som obligationer och det gäller vid jämförelse med större europeiska banker som handlas till p/e-tal på cirka 13. Nordiska bankaktier är lägre värderade, men det kanske är fel.

SEB till kurs 216 kr handlas med ett p/e-tal på 12,7 med en vinstprognos på 17 kr för 2007. Swedbank till kurs 252 kr handlas till p/e 12,0 med en vinstprognos på 21 kr för 2007.

Så är det Handelsbanken. Favoriten i sektorn som förvandlats till en relativ lågpresterare såväl lönsamhetsmässigt, so i ifråga om tillväxt och, följdriktigt, aktiekursutveckling.Vid utgången av 2005 stod aktien i 197 kr. Idag görs den i 194 kr. Utdelningen på 7 kr däremellan är en klen tröst i en finansvärld där relativa prestationer bestämmer såväl anställdas vinstdelning som stämningsläget bland aktieägarna.

Nordea och SEB har klättrat med ungefär 30 procent i år, Swedbank med 17 procent. Handelsbanken har backat med knappa 2 procent.

Handelsbanken ska tjäna nästan 19 kr per aktie under 2006. Där ingår drygt 1 kr som jämförelsestörande post. Utdelningen för 20066 förväntas bli 7,50 kr dvs en direktavkastning på 3,9 procent vid kurs 194 kr. Utdelningen kan bli högre. Nästa år förväntas en vinst per aktie på drygt 17 kr, ungefär oförändrad justerad för jämförelsestörande poster, och en utdelning på 8 kr. Aktiens p/e-tal på nästa års vinst är 11 dvs lägst i sektorn.

Att Handelsbanken värderats ned sammanhänger dels med den uteblivna tillväxten, dels med den hittills misslyckade omvandlingen av livrörelsen till vinstutdelande som initialt blev en dyr historia för aktieägarna och som under 2006 orsakat stor ryckighet i kvartalsresultaten. Ryckigheten är ett problem eftersom det blir svårare eller närmast omöjligt att externt prognostisera vinstutvecklingen med kurskast för aktien som följd. Tidigare var låg risk ett av aktiens kännetecken och det bidrog till att motivera en premievärdering i sektorn. Resultatsvängningarna ska Handelsbanken framöver försöka jämna ut bättre genom säkringar av skilda slag. Hur det påverkar lönsamheten över tid är dock osäkert.

Att allt inte är frid och fröjd i Handelsbanken i utgångsläget är bra för aktien inför 2007, anser vi. Här finns utrymme för förbättring och positiva överraskningar. Att banken bättre ska jaga kostnader är redan tämligen uppenbart.

Handelsbanken, den lägst värderade bankaktien, är alltså vår favorit i sektorn. Vår rekommendation är Köp på 3-6 månaders sikt med en riktkurs på 208 kr.