Låstillverkaren Assa Abloy utökade idag sitt besparingsprogram till att omfatta 1 800 anställda, vilket är 600 fler än tidigare planerat. Utökningen ska troligen inte ses som ett svar på att marknaden försämrats särskilt mycket under fjärde kvartalet. Sparprogrammet sker inom rammen för ett förändringsarbete som startade redan 2006 och inriktas på att effektivisera produktionen och minska de fasta kostnaderna.

Nedskärningen är klart mindre jämfört med andra varsel vi sett de senaste veckorna från Volvo, Alfa Laval och andra. De 1 800 övertaliga utgör lite drygt 5 procent av Assa Abolys personalstyrka.

Jämfört med andra verkstadsbolag framstår alltså Assa Abloy som ganska stabilt. Bolaget är världens största tillverkare av lås. De traditionella mekaniska låsen svarar för ungefär halva omsättningen men Assa är även ledande på elektromekaniska lås som stadigt tar marknadsandelar. Bolagets affärer i tillväxtländer som Kina är också expansiva. På sikt är därför utsikterna ganska goda för Assa.

Men för tillfället påverkas företaget som alla andra av den svaga konjunkturen i Europa och USA. Under 2008 bromsade den organiska tillväxten in från 5 till 2 procent. Det är mot den bakgrunden som Assas kostnadsjakt ska ses. Men det är en öppen fråga hur illa bolaget kommer att drabbas. Optimisterna pekar på att merparten av låsförsäljningen sker på utbytesmarknaden. Två tredjedelar av Assas omsättning kommer från kunder som byter lås eller dörrar.

Att nyproduktionen av bostäder och kommersiella fastigheter just nu faller skulle enligt detta synsätt inte drabba Assa alltför hårt. Ett annat argument för bolaget är att råmaterialpriserna fallit rejält vilket börjar synas i Assas resultat under fjärde kvartalet. Det är framför allt stål som bolaget köper in.

Vi har tidigare i stort sett anslutit oss till den här positiva bilden av Assa. Sedan är värderingen av aktien en annan femma. Sedan vår förra analys (öka) är Assa upp 12 procent samtidigt som börsen fallit.

De senaste 12 månaderna

har Assa omsatt 34,2 miljarder kronor, med cirka 5,5 miljarder i rörelseresultat, exklusive kostnader för sparpaketet. Tack vare att kassaflödet är stabilt så ser inte bolagets nettoskuld på 14 miljarder alltför farlig ut.

I fjol sabbades

vinsten av kostnaderna för besparingarna med mera på cirka 1,2 miljarder. I år är snittprognosen bland analytikerna att Assa tjänar 9,54 kronor per aktie. Det ger p/e 8,5 vilket är något mer än cykliska verkstadsbolag men inte särskilt dyrt. Går man efter de långsiktiga trenderna och räknar på Assas genomsnittliga marginaler och tillväxt de senaste 10 åren så borde aktien upp mot 100-110 kronor.

Det är kanske

lite väl optimistiskt att räkna så givet det nuvarande sura börshumöret, men tills vidare behåller vi rådet att öka i aktien.