Det har funnits farhågor att låstillverkaren Assa Abloy skulle dra ned prognosen för 2008 ytterligare på grund av försämringen av den internationella konjunkturen. I halvårsrapporten sänkte Assa Abloy utsikterna från en organisk tillväxt på 3-5 procent till en positiv tillväxt men lägre än 3 procent. Farhågorna kom på skam och Assa Abloy håller fast vid tidigare bedömning.

Rapporten för det tredje kvartalet bjöd inte heller på några överraskningar. Tillväxten var 5,4 procent till 8 722 Mkr. Den organiska tillväxten var 1,0 procent, förvärv bidrog till en tillväxt på 6 procent medan valutautvecklingen bidrog till en negativ effekt med 2,0 procent.

I koncernens fem divisioner överraskade Americas mest positivt. Divisionen som svarar för drygt 30 procent av Assa Abloys omsättning tillverkar och säljer lås, säkerhetsdörrar m m på de nord- och sydamerikanska kontinenterna. Det var det kommersiella segmentet som utvecklades positivt och framförallt affärsenheten säkerhetsdörrar. Bostadssegmentet var däremot svagt och hade en negativ tillväxt för fjärde kvartalet i följd. Den organiska tillväxten i Americas var 6 procent. Rörelsemarginalen var 20,6 procent (20,3).

I divison EMEA, som omfattar Väst- och Östeuropa, Mellanöstern och Afrika, var försäljningen fortsatt svag i Västeuropa medan tillväxtländerna hade en fortsatt stark utveckling. Divisionen svarar för cirka 37 procent av koncernens intäkter. Den svaga utvecklingen i Västeuropa bidrog till en negativ organisk tillväxt på 2 procent. Rörelsemarginalen uppgick till 16,7 procent (17,3).

Asia Pacific som svarar för 10 procent av omsättningen hade en organisk tillväxt på 2 procent under kvartalet. Marginalen uppgick till 12,0 procent (13,4).

Divisionen Global Technologies tillverkar och säljer produkter för elektronisk passagekontroll, säkert utfärdande av kort, identifieringsteknologi och elektroniska låsprodukter för hotell. Divisionen svarar för 14 procent av koncernens intäkter.  Den organiska tillväxten under tredje kvartalet var 3 procent och marginal uppgick till16,6 procent (16,2)

Den minsta divisionen Entrance Systems svarar för cirka 9 procent av intäkterna. Verksamheten omfattar tillverkning och försäljning av automatiska dörrsystem och service. Den organiska tillväxten under tredje kvartalet var 1,0 procent. Marginalen uppgick till 14,3 Procent (14,6).

Rörelseresultat före strukturkostnader uppgick under kvartalet till 1 435 Mkr (1404). Det motsvarade en marginal på 16,5 procent (17,0). Resultatet före skatt var 1 227 Mkr ( 1211). Förväntningarna enligt SME Direkt var 1 213 Mkr.

Assa Abloys strukturprogram beräknas under det tredje kvartalet ha genererat besparingar på 40 Mkr jämfört med samma period föregående år. Från projektstart uppgår besparingstakten nu till 125 Mkr på kvartalsbasis. Hela programmet ska vara slutfört vid kommande årsskifte och då ge full genomslagskraft.

När det gäller det nya programmet som aviserades i somras bedöms kostnaden nu bli 800 Mkr. Tidigare beräkning var kostnaden till 700-800 Mkr. Programmet handlar om att centralisera tillverkningen av låsämnen och komponenter till lågkostnadsländer och att ställa om fler anläggningar i högkostnadsländer (Västeuropa) till enbart montering. Återbetalningstiden bedöms bli 2-3 år och innebär då årliga besparingar på omkring 300 Mkr, troligen från 2010. Hela kostnaden för programmet ska belasta resultatet 2008. Under tredje kvartalet togs 247 Mkr.

För årets nio första månader var rörelseresultatet före strukturkostnader 4 056 Mkr (4 018) vilket motsvarade en marginal på 15,9 procent (16,2). Nettoresultatet var 2 346 Mkr (2 509) vilket motsvarade 6,76 kronor per aktie (6,72). Efter strukturkostnader var vinsten 6,27 kronor per aktie.

Förväntningarna för hela 2008 var enligt SME Direkt före rapporten en vinst på 7,53 kronor per aktie. Vi bedömer att den prognosen kommer att stå kvar. Prognosen för 2009 och 2010 är 9,57 kronor respektive 9,99 kronor per aktie.

Assa Abloy är förhållandevis stabilt vilket bland annat beror på att en stor del av bolagets försäljning ligger i eftermarknaden. Dessutom kommer åtgärdsprogrammen successivt att förbättra resultatet. Men vi befarar ändå att nedgången av framförallt bostadsbyggande kommer att pressa resultatet nästa år. Vår prognos är en vinst på 8,50 kronor per aktie.

Aktierna i Assa Abloy handlas idag i 74,25 kronor vilket är 43 procent lägre än vid senaste årsskiftet. Med vår prognos handlas aktien i p/e 8,7. Med en höljning av utdelningen för 2008 från 3,60 kronor till 4 kronor är direktavkastningen 5,4 procent. Det är en attraktiv värdering beaktat att resultatsvackan är temporär. Assa Abloy har en stark internationell position inom de segment där bolaget verkar och långsiktigt finns utrymme för klart högre vinst.

Vår rekommendation i perspektivet 3-6 månader är Öka. Vi bedömer att aktien utvecklas i nivå med eller något bättre än index.