Atlas Copcos tre affärsområden Kompressorteknik, Anläggnings- och gruvteknik och Industriteknik går alla som tåget med snabbt växande omsättning till höga marginaler. I utsikterna förväntas efterfrågan fortsatt vara hög med undantag för bostadsrelaterad verksamhet på byggsidan i Nordamerika och delar av Europa, som dock är en liten del, några procent, av koncernens verksamhet.

Under det första kvartalet ökade orderingången med 21 procent och omsättningen med 28 procent till 17,1 miljarder kronor. Rörelseresultatet hängde med och marginalen blev oförändrat 19,0 procent. Den organiska omsättningstillväxten blev mycket starka 15 procent. Valutakursrörelser drog ned med 3 procent och prishöjningar bidrog positivt med lika mycket. Strukturförändringar (förvärv) gav ett tillskott med 13 procent. Vinsten per aktie i kvartalet blev 1,94 kronor (1,49) varav för kvarvarande verksamheter 1,79 kronor (1,45).

Årligen genomförs flera mindre förvärv. Och ibland något större. Den sista maj ifjol förvärvades Dynapac med en årsomsättning vid det tillfället på 4,6 miljarder kronor och integrerades i affärsområdet Anläggnings- och gruvteknik. Dynapac-förvärvet  kommer att bidra kraftigt till omsättningen också under det andra kvartalet. Ett annat, lite större förvärv ifjol gällde ABAC med en omsättning på 1,7 miljarder kronor till Kompressorteknik.

Bolagets tillväxt och lönsamhet är för närvarande klart högre än uppsatta målsättningar. Dessa innehåller en årlig tillväxt på 8 procent, en rörelsemarginal på 15 procent och effektiv kapitalanvändning.

Geografiskt är både omsättning och produktion väl fördelad eller diversifierad. Europa, inklusive de östra delarna, svarade för 41 procent av orderingången under det första kvartalet. Asien/Australien stod för 23 procent, Nordamerika för 19 procent, Afrika/Mellanöstern för 10 procent och Latinamerika 7 procent. Man brukar säga att Atlas Copco ger exponering mot tillväxttakten globalt och så är det fortfarande. Men inslaget av tillväxtmarknader har ökat.

Med drygt 1,2 miljarder aktier är börsvärdet vid kurs 107,25 kronor 131 miljarder kronor. Atlas Copco hade en nettoskuld på 22,2 miljarder kronor, efter hänsyn till utdelning med 3 kronor per aktie, vid utgången av mars. Totalt företagsvärde är 153 miljarder kronor.

Företagsvärdet motsvarar ungefär dubbla omsättningen (p/s-tal 2) som blir 73 miljarder kronor (63) enligt vår prognos. Det är inte farligt eftersom Atlas Copco har höga marginaler på 19 procent såväl ifjol som under det första kvartalet i år och i prognosen för helåret. Ställd mot rörelseresultatet ger företagsvärdet en multipel (price/ebit) på 11, också det rimligt. Vinsten per aktie för 2007 blev 6,09 kronor och den ökar i år till 7,60 kronor bedömer vi. P/e-talet är för närvarande 14 vilket är lågt för att vara Atlas Copco, som snarare borde handlas till p/e 16-18.

Utdelningen lär höjas för 2008 till 3,50 kronor (3,00) och aktiens direktavkastning blir i så fall 3,3 procent vilket är hyggligt.

Vi rekommenderade Öka, bättre än index, för aktien i början på februari då den handlades till 99 kronor. Med utdelningen är avkastningen sedan dess 11 procent. Det är närmare fem procent mer än börsens genomsnittsaktie under den perioden.

Vi anser idag

liksom då att aktien borde handlas upp till nivån 120 kronor i ett mindre oroligt börs- och konjunkturläge. Det har inte infunnit sig. Vi bedömer dock att Atlas Copco fortsätter att leverera omsättning och resultat som undan för undan ger stöd för högre kurs in i intervallet 110-120 kronor. På 3-6 månaders sikt upprepar vi rekommendationen Öka. 

Den mest handlade

av Atlas Copcos två aktieslag är A-aktien och det är dess kurs som vi refererat till ovan. Den mindre likvida B-aktien ger samma rätt till utdelning och vinst men har en tiondels röst på årsstämman. Antalet B-aktier är dock stort, en tredjedel av hela aktiestocken, och likviditeten i B-aktien är fullt tillräcklig för flertalet investerare. Prisskillnaden mellan A- och B-aktien var 9 kronor igår och den rabatten på cirka 10 procent är omotiverat stor. Det finns inte skäl att hoppas att prisskillnaden elimineras på korta sikt. Långsiktigt ger B-aktien bättre avkastning.