Atlas Copco har varit perfekt positionerat för de senaste årens osannolikt starka konjunktur inom gruvnäring och infrastruktur och man har länge imponerat med sin rekordhöga lönsamhet och de urstarka marknadspositionerna. Det gäller såväl inom ursprungsverksamheten Kompressorteknik, som inom affärsområdet Anläggnings- och gruvteknik.

Årets goda orderingång beror bland annat på en rad större gruvprojekt och även med sjunkande råvarupriser finns det ett fortsatt stort investeringsbehov inom världens gruvindustri, vilket i bästa fall kan balansera en kommande avmattning inom andra sektorer.

Gruv- och anläggningsindustrin är dessutom sencyklisk till sin karaktär, vilket innebär att Atlas Copco troligen kan fortsätta leverera fina siffror även en bit in i lågkonjunkturen, trots att man nu flaggar för en minskad tillväxttakt framöver.

Den globala finanskrisen har medfört ökade finansieringskostnader för Atlas kunder och osäkerheten ökar inför nästa år. Ledningen förväntar sig en minskad efterfråga från gruvindustrin och en fortsatt svag bygg- och anläggningsmarknad i Nordamerika och Västeuropa. Samtidigt har man fått signaler om att den senaste tidens extremt höga efterfrågesituation i Kina och på andra tillväxtmarknader håller på att dämpas.  

Under det tredje kvartalet ökade intäkterna med 12 procent till 18,4 miljarder kronor (16,4) och rörelseresultatet förbättrades med 16 procent, tack vare större volymer och prishöjningar. Det gav en rörelsemarginal på 19,7 procent (19) och en vinst efter skatt runt 2,4 miljarder kronor (1,9). Ackumulerat under 2008 steg både omsättning och rörelseresultat med cirka 20 procent. Tillväxten på orderingången låg på 16 procent.

Nettoskulden på 22,7 miljarder kronor motsvarar 1,4 gånger rörelseresultatet före av- och nedskrivningar och den genomsnittliga löptiden på lånen är sex år, vilket är betryggande i rådande marknadssituation. De senaste åren har man skiftat ut nästan halva vinsten som utdelning till aktieägarna. Vår bedömning är att man, med nuvarande starka kassaflöde, kan bibehålla den nivån.

Allt pekar på att Atlas gör en vinst på knappt 8 kronor per aktie i år och 7,5 kronor 2009. Utdelningen bör ligga på 3,5 kronor per aktie, vilket ger en direktavkastning på 7 procent. P/e-talet på 6,5 är hälften av vad Atlas handlats till i genomsnitt de senaste fem åren och värderingen tar bra med höjd för sämre tider framgent. Och historiskt sett har bolaget tjänat bra med pengar även under sämre tider, inte minst tack vare koncernens världsledande ställning på kompressorer.

Vi bedömer att Atlas, tillsammans med SKF, har störst motståndskraft i en lågkonjunktur och är de attraktivaste verkstadsbolagen att äga i en långsiktig portfölj. Rekommenderar blir därför Köp på 6-12 månaders sikt.