Autostore (16,60 NOK) är ett norskt bolag som utvecklar och säljer ett automatiserat lagersystem där robotar sköter plocket.

Med systemet kan fler produkter lagras på mindre yta samtidigt som plockning sker både snabbare och billigare. Ett av bolagets säljargument är att en investering återbetalar sig på 1-3 år. På kundlistan finns ett antal välkända svenska namn, men också större internationella jättar.

På knappt fyra år har antalet installerade Autostore-system växt från 1 000 till 2 000. Bolaget samarbetar med ett 20-tal installationspartners. Autostores intäkter utgörs primärt av hårdvara, som själva robotarna och systemets aluminiumstomme. En abonnemangsmodell finns, men står fortfarande för mindre än 10% av intäkterna.

Hackig utveckling

Autostore växte kraftigt under och efter coronapandemin då e-handeln gick som tåget och många handlare uppgraderade sina lagerlösningar.

Med högre räntor följde dock ett hårdare klimat. Hushållens ekonomi försämrades, många handlare såg fallande efterfrågan och investeringar i nya varulager blev dyrare att finansiera.

Under 2025 innebar tullkriget ett tillfälligt men mycket djupt hack i kurvan, när många europeiska kunder avvaktade med större investeringar.

Bolaget har således haft ett par riktigt tuffa år. Jämfört med kursen runt 40 norska kronor efter att aktien noterades 2021, så hade den tappat omkring 90% av värdet på bottennivåerna 5 norska kronor våren 2025.

Stort lyft och nytt avtal

Sedan dess har dock Autostore bjudit på en stark återhämtning. Dagens (13/8) rapport för andra kvartalet var mycket stark, vilket gjorde detta till femte kvartalsrapporten i rad med tvåsiffrig kursuppgång.

Omsättningen blev 14% högre än förväntat med en tillväxt på hela 43% jämfört med samma kvartal i fjol. Den höga tillväxten ska dock ställas i relation till att siffrorna var något pressade för ett år sedan. Europa fortsätter vara den huvudsakliga motorn, där segmentet EMEA stod för 73% av intäkterna.

Glädjande var också orderingången som blev 23% högre än analytikernas förhandstips, med en total tillväxt på hela 45%. Autostore kommunicerar också ett ”strategiskt leveransavtal” med Amazon. Det är ett ramavtal för inköp på global basis, men kommuniceras inte mer utförligt än så och innehåller än så länge inga konkreta inköpsåtaganden.

Det man hade kunnat önska var en starkare rörelsemarginal. Den sjönk faktiskt en dryg procentenhet, trots den höga tillväxten. Både personalkostnader och övriga rörelsekostnader är upp kraftigt jämfört med fjolåret. Förklaringen är tunn: ”investeringar i långsiktiga tillväxtinitiativ”. Vi ser viss risk att marginalen kommer ta en större smäll i det kommande tredje kvartalet, som säsongsmässigt tenderar vara lite svagare.

Startar återköpsprogram

Bolagets balansräkning tog en smäll 2023 då Autostore förlikade en tidigare patenttvist med det brittiska teknikbolaget Ocado. Följden blev att Autostore behövde betala 200 miljoner pund till Ocado.

Den skulden har nu betats av, och nettoskulden i bolaget närmar sig återigen mycket låga nivåer. 37 miljoner dollar (exklusive leasingskulder) i det senaste kvartalet.

Som följd har bolaget initierat ett återköpsprogram om 75 miljoner dollar. Storleken på programmet kan ställas i relation till de cirka 200 miljoner dollar vi tror bolaget kan tjäna i år, efter skatt.

Givet att aktien nu värderats upp rejält tycker vi inte det här alternativet känns överdrivet lockande. Även om det återstår att se exakt hur högt upp i kurs som bolaget är villigt att återköpa aktier. Bolaget nämner själva att såväl organiska tillväxtinitiativ som selektiva förvärv är mer prioriterade användningar av kapitalet än återköp. Autostore har dock ingen historik av att göra förvärv.

Slutsats

För helåret guidar bolaget nu för intäkter runt 700 miljoner dollar. Vi tror det är något konservativt och räknar dessutom med att tillväxten blir god in i 2027 (15% tippar vi) givet att orderboken nu håller på att fyllas inför det kommande året.

Med en justerad rörelsemarginal som vi tror kan nå 38% blir värderingen 19 gånger nästa års rörelseresultat (EV/Ebit).

Börsen har brottats med synen på Autostore. Å ena sidan ett högteknologiskt bolag och långsiktig automationsvinnare. Å andra sidan ett cykliskt bolag med små återkommande intäkter, som är beroende av sina kunders vilja att dra igång stora investeringsprojekt.

Nu håller pendeln på att svänga över mer åt det första hållet. Man behöver nu räkna med hög tvåsiffrig tillväxt, stigande marginaler och en värdering runt 20 gånger rörelseresultatet för att se tillräcklig uppsida i aktien.

Samtidigt ser vi viss risk inför det tredje kvartalet, med rörelsekostnader som rusat och säsongsmässigt låga intäkter. Marknaden kan nog ha överseende med en svagare marginal om orderingången förblir stark, eller om det kommer nya spännande framsteg med Amazon. Vi förblir dock neutrala till aktien.

___________________________

Skribent äger aktier i bolaget.