Axfood tjänade 163 miljoner kronor efter skatt under årets tre första månader vilket var några miljoner mer än väntat och på pricken lika mycket som i fjol.

Företaget upprepade sin prognos om att tjäna minst en miljard kronor på rörelsenivå 2009. Intrycket att Axfood klarar sig relativt väl i lågkonjunkturen består alltså.

Vinstmotorn i koncernen är lågpriskedjan Willys. Ungefär 70 procent av rörelsevinsten kommer från den här kejdan. Här steg omsättningen med 4,4 procent i kvartalet medan rörelsevinsten stod stilla. Marginalen föll något till 4 procent (4,2).

Den stora förbättringspotentialen i Axfood är Hemköp-kedjan som gjorde en liten förlust i fjol på 5,6 miljarder kronor i försäljning.

Målet är på sikt att lyfta marginalen till 3 procent vilket skulle addera runt 2-2,50 kronor i vinst per aktie för koncernen. Med dagens p/e-tal runt 11 skulle det i så fall motivera en kursuppgång på 25 kronor eller 16 procent.

Ett problem för Hemköpkedjan är dess premiumprofil som har det motigt i lågkonjunktur då kunderna blir mer prismedvetna.

Fjolårets taktik att satsa på ökad tillväxt har ändrats till fokus på marginaler. Planen är att täppa till förlusthålen i kedjan för att under andra halvåret arbeta fram en ny strategi för Hemköp.

Ett led i det arbetet är att stänga förlustbutiker eller konvertera dem till Willys. I första kvartalet stängdes en butik och en gjordes om till Willys. Ytterligare en butik ska stängas i år och en till konverteras. Totalt har Axfood 78 egenägda Hemköpbutiker medan 88 drivs av fristående handlare.

Under första kvartalet fortsatte den positiva trenden i Hemköp från avslutningen av 2008. Rörelsevinsten var 13 Mkr (-7) vilket motsvarar en marginal på 1 procent.

Trenden är bra men det är alltså en bit kvar till målet på 3 procent. En del av resultatförbättringen beror också på ändrad interprissättning vilket omfördelar vinst från Axfoods partihandel Dagab till Hemköp.

Så trots förbättringen på 20 Mkr inom Hemköp samt att Willys behåller sitt resultat så ökar inte koncernen vinsten nämnvärt.

Dagabs resultat föll från 38 till 24 Mkr i kvartalet. Axfood Närlivs, som bland annat säljer produkter till servicehandel, ökade sin rörelsevinst till 16 Mkr (10) trots en mycket hård konkurrens. Prisextrakedjan gjorde ett nollresultat.

Sammantaget ser Axfood stabilt ut. Willys tillhör de koncept som står sig väl i lågkonjunktur. Axfood ligger också långt framme med egna märkesvaror och både Willys och Hemköp ökade försäljningen av dessa rejält under första kvartalet. Ovanpå den stabila basrörelsen i Willys finns förbättringspotentialen i Hemköp.

I år tror analytikerkåren på 14 kronor i vinst per aktie vilket ger ett p/e-tal på 11,2. Direktavkastningen ligger på 5,5 procent. Årets utdelning är dock redan avskiljd så det dröjer ett år till nästa kupong.

Aktien lär inte tillhöra de bästa på en börs som rusar. Men den som är lite skeptisk till uthålligheten i den senaste månadens rally kan mycket väl köpa en aktie som Axfood. Vårt råd är öka.