Investmentbolaget Hakon Invests viktigaste kärninnehav Ica presenterade på tisdagsmorgonen försäljningssiffrorna för de svenska butikerna under maj månad. Dessa visade att försäljningen steg med 3,8 procent jämfört med samma månad 2008. Organiskt var ökningen 3,2 procent, vilket är starkt i rådande marknadsläge.  

Totalt sett ökade ICA-koncernen försäljningen med 5,9 procent under det första kvartalet jämfört med året innan, men rörelsemarginalen låg kvar på 1,1 procent. Den andra delen av ICA-koncernen är Rimi Baltics, som står för omkring 15 procent av försäljningen. Rimi har 241 butiker i den baltiska regionen och fick se försäljningen falla med nästan 11 procent under maj månad.

Hakon Invest äger 40 procent av Ica-koncernen och ser innehavet som ett evigt innehav. Det är det viktigaste innehavet som står för en majoritet av Hakon Invests intäkter och resultat. Därför är det positivt för aktien att Ica går fortsatt starkt och ökar marknadsandelarna på den svenska marknaden. Hakon Invest-aktien steg också som ett resultat av detta med nästan 3 procent på en svag tisdagsbörs.

Förutom Ica finns flertalet mindre handelsrelaterade bolag i portföljen, som förlagsverksamhet i helägda Forma Publishing Group med tidningarna Ica Kuriren och Hus&Hem samt de delägda bolagen Cervera (heminredningskedja), Hemma (vitvaruåterförsäljare), Kjell & Company (hemelektronikkedja) och Ink Club (internetförsäljning av bläckpatroner). Ägarandelarna ligger mellan 50-90 procent och de flesta innehaven utvecklas i linje med ledningens förväntningar.

Ett undantag är det cirka 35-procentiga ägandet i den problemfyllda hemtextilkedjan Hemtex. Ägandet utlöste budplikt och för tillfället (fram till 22 juni) bjuder bolaget 23 kronor per Hemtex-aktie.

Ifjol ledde Hemtex-innehavet till en reaförlust på omkring 290 Mkr för Hakon Invest och som storägare i bolaget sitter nu bolaget i förarsätet för den pågående strategiförändring i Hemtex, där ruttna delar som de ständiga reorna ska försvinna. Men med en oklar nisch mittemellan låg- och högprissegmentet, en svag konjunktur samt H&M:s Home-satsning ska det mycket till för att Hakon ska lyckas ompaketera Hemtex till en framgångsrik kedja.

Sammantaget kan man säga att Hakon Invest är en något märklig blandning av rörelsedrivande bolag och investmentbolag och hittills har inte valet av investeringar imponerat direkt.

Substansen uppgick till drygt 60 kronor vid utgången av det första kvartalet och med tanke på att majoriteten av tillgångarna är onoterade kan man räkna med att substansen ligger kvar på ungefär samma nivå. Till dagskurs 75 kronor innebär det att Hakon Invest handlas med en premie på över 20 procent. Det finner vi oattraktivt, särskilt i en relativvärdering med Axfood, som bland annat driver matkedjorna Willys och Hemköp.

Axfood lockar mer och majsiffrorna visade att Willys ökade försäljningen ungefär lika mycket som Ica. Visst har koncernen problem med verksamhetens andra ben, Hemköp, men detta är till stor del inprisat i värderingen. P/e-talet är till exempel inte mer än 12. Det som lockar med aktien, förutom att intäkterna är konjunkturstabila, är att basrörelsen Willys går bra och att koncernen ligger långt framme med egna märkesvaror, vilket ger bättre marginaler. Både Willys och Hemköp ökade försäljningen av dessa rejält under första kvartalet. Och ovanpå den stabila basrörelsen i Willys finns som sagt förbättringspotentialen i Hemköp.

Så sammanfattningsvis: Önskar du sprida riskerna i portföljen genom att plocka in en aktie som inte påverkas i lika hög grad av konjunktursvängningar på lång sikt så är Axfood ett mycket bättre val än Hakon Invest.

Rådet för Hakon Invest blir Neutral och för Axfood Öka.