Placeras aktieanalys har en horisont på 3-6 månader om ingenting annat anges. Läs fler aktieanalyser från Placera.

Industrigrossisten B&B Tools har svårt att få upp sin försäljning. Efterfrågan från många slutkunder och på många marknader är trög för tillfället och volymerna marscherar, sammantaget, på stället. Bolaget har dock de senaste åren jobbat på att förbättra effektiviteten och lönsamhetsförbättringar bidrog också i fredagens kvartalsrapport till att vinsten ändå steg i B&B Tools andra kvartal.

B&B Tools säljer industrikomponenter och förnödenheter till huvudsakligen proffskunder inom industri- och byggsektorn. Bolaget delar in sin verksamhet i två delar: Tools/Momentum och Produktområden. Tools/Momentum är dels den egna butikskedjan Tools som finns på cirka 170 orter runt om i Sverige, Norge och Finland samt Momentum som säljer komponenter till huvudsakligen svenska industriföretag på omkring 30 orter.

Produktområden är fem bolag som säljer sina olika produkter dels till de egna Tools-butikerna men också till andra återförsäljare. Runt 50 procent av Produktområdens försäljning går via Tools-butikerna. De fem bolagen är Luna (verktyg och maskiner), Skydda (personlig skyddsutrustning), Essve (fästteknik), Grunda (industri- och byggförnödenheter) samt Gigant (arbetsplatsutrustning).

B&B Tools hade under många år framför allt problem inom Tools Sverige. Konkurrensen på den svenska järnhandelsmarknaden är stenhård även inom proffssegmentet och Tools Sverige underpresterade. Efter hårt arbete med att få ordning på sortiment och säljarbete har dock Tools Sverige ryckt upp sig och är faktiskt det av Tools-bolagen som presterat bäst rörelsemarginal under första halvåret i det brutna räkenskapsåret.

Nya problem har i stället seglat upp inom Tools Norge. Den norska offshoreindustrin är mycket svag och försäljningen inom Tools Norge föll med 11 procent organiskt i det andra kvartalet. B&B Tools jobbar med att anpassa kostnadsnivån i Norge till den lägre aktiviteten men lönsamheten inom Tools Norge har fallit kraftigt de senaste kvartalen. Rörelsemarginalen för det första halvåret summerar till 1,6 procent jämfört med 5,3 procent samma period förra räkenskapsåret.

Tools Sverige ökade sin försäljning 3 procent och stärkte ytterligare sin rörelsemarginal. Tools Finland noterade en underliggande tillväxt på goda 6 procent i kvartalet med förbättrad lönsamhet som följd. Verksamheten inom Momentum är fortfarande överlägset mest lönsam inom hela koncernen. Rörelsemarginalen för Momentum låg under första halvåret på 11,3 procent.

Totalt sett rapporterade affärsområdet Tools/Momentum en oförändrad underliggande försäljning i kvartalet. Rörelsemarginalen var också oförändrad jämfört med samma kvartal i fjol.

Av B&B Tools produktbolag var det Gigant som kände av nedgången i Norge mest under kvartalet. Försäljningen minskade organiskt med 5 procent påverkat av lägre leveranser till Tools Norge. Lönsamheten påverkades negativt av de lägre volymerna och rörelsemarginalen föll till 0 procent i kvartalet från 3,3 procent samma period i fjol.

Utvecklingen för övriga produktbolag var blandad. Essve stack ut i positiv bemärkelse med en underliggande försäljningsökning på 10 procent i kvartalet och ett rörelseresultat som stärktes med 33 procent. Det är bolagets kärnsortiment som säljer bra till bygghandeln i både Sverige och Norge.

Sammantaget noterade affärsområdet Produktbolag en underliggande försäljningsökning på 4 procent i det andra kvartalet. Rörelseresultatet föll dock med 12 procent och marginalen backade en procentenhet till 7,3 procent jämfört med i fjol.

Vd i B&B Tools är Ulf Lilius som tidigare ansvarade för affärsområdet Momentum. Hans recept för att få upp lönsamheten i hela koncernen på liknande sätt som varit så framgångsrikt inom Momentum är framför allt decentralisering. De olika verksamheterna ska ha friheten att fatta beslut utifrån sina kunders behov, sitt erbjudande och sina förutsättningar. Lite motsägelsefullt ska samtidigt verksamheten samordnas bättre.

Finansiellt siktar B&B Tools mot att få upp nyckeltalet R/RK till 45 procent. R/RK står för rörelseresultat i förhållande till rörelsekapital. För de senaste tolv månaderna summerar detta till 25. Den tröga volymtillväxten inom B&B Tools på sistone har gjort att arbetet med att lyfta lönsamheten också går trögare. R/RK var 25 även för ett år sedan.

B&B Tools-aktien har gått riktigt svagt det senaste året. Sedan slutet av november i fjol har kursen fallit nära 30 procent och värderingen är i dag låg även sett till hur bolaget går och står. Resultatet per aktie för de senaste tolv månaderna summerar till 11,95 kronor vilket ger ett rullande p/e-tal på låga 9,8. Justerar vi för skuldsättningen värderas rörelsen till 7,9 gånger det rullande rörelseresultatet.

Resultatet i årets andra kvartal var högre än året före så det känns rimligt att räkna med att helårsresultatet åtminstone kommer att hålla sig kring 12 kronor.

Enligt den nuvarande snittprognosen i databasen Factset väntas B&B Tools rapportera en vinst på 12,36 kronor för nästkommande räkenskapsår. Det är i ljuset av fredagens rapport sannolikt lite väl försiktigt. Når bolaget 12,50 kronor innebär det ett p/e-tal på 9,4.

B&B Tools delade förra året ut 4 kronor och skulle man höja till 4,50 kronor i år innebär det en direktavkastning på 3,8 procent.

Problemen har avlöst varandra i B&B Tools de senaste åren och det har sammantaget inneburit en period av svag tillväxt för bolaget. Någon snar förbättring på den punkten är svår att se och det ligger heller inte i förväntningarna på de kommande åren. Den dag volymerna väl lyfter igen lär dock B&B Tools nytrimmade organisation kunna växla fram bra resultat ur de stigande intäkterna.

Mot dagens låga värdering står således det faktum att vi inte riktigt kan se någon trigger för aktien den närmaste tiden. Värderingen har också varit låg en längre tid utan att det har kunnat hindra kursfallet, aktien fortsätter nedåt även efter fredagens rapport. Den låga värderingen tycks helt enkelt inte spela någon roll så länge tillväxten är svag.

För en tålmodig investerare är det svårt att hitta mycket billigare aktier än B&B Tools på Stockholmsbörsen. Vi väljer dock att förhålla oss neutrala till aktien tills att den underliggande efterfrågan förbättras.