B&B Tools har inte hängt med övriga teknikhandlare sedan branschen återhämtade sig efter finanskrisen. Medan bolag som Indutrade, Addtech och Lagercrantz de senaste tolv månaderna noterat tillväxttal på 10-20 procent och marginaler runt 10 procentsnivån så har B&B Tools noterat en tillväxt på 5 procent och en rörelsemarginal på knappt lika mycket.

Den skrala utvecklingen har lett till att inte heller aktien har hängt med i den återhämtning som skett på börsen sedan slutet av förra året. B&B Tools aktie är sedan mitten av december upp knappt 10 procent medan Stockholmsbörsen under samma period noterat en uppgång på 17,5 procent.

B&B Tools är ett av de tre teknikhandelsbolag som bildades när Bergman & Beving-koncernen delades upp 2001, de övriga två är just Addtech och Lagercrantz. Bolaget säljer verktyg, maskiner, skyddsutrustning, fästelement och annan utrustning till industri- och byggföretag huvudsakligen i Norden.

Tools särskiljer sig lite i branschen genom sitt stora återförsäljarnät av 200 butiker i Sverige, Finland och Norge. Det gör att B&B Tools även konkurrerar med bolag som Swedol. Tools-butikerna servar huvudsakligen industrikunderna som står för cirka 65 procent av försäljningen. Cirka en femtedel av intäkterna kommer från samarbeten med byggvarukedjor och resten från bland annat hemmafixare.

Verksamheten delas in i Tools-butikerna samt fyra olika affärsområden som både förser butiksnätet med produkter men även säljer via andra kanaler.

B&B Tools egen förklaring till de senaste årens svagare utveckling jämfört med konkurrenterna är att bolaget först på sistone kunnat återuppta arbetet med att integrera de cirka 100 dotterbolag som förvärvades under en hektisk femårsperiod innan finanskrisen slog till 2008.

Arbetet med att integrera alla de förvärvade bolagen sattes på sparlåga i och med finanskrisen eftersom tiderna var tuffa nog som de var utan att verksamheterna skulle utsättas för ytterligare störningar. Det arbetet har istället återupptagits med kraft först under 2011 och vd Stefan Wigren har uttalat en förhoppning om att nå en rörelsemarginal på 10 procent när integrationsarbetet är färdigt.

Till skillnad från bolag som Addtech och Indutrade som låter dotterbolagen behålla ett relativt stort mått av frihet så vill B&B Tools integrera sina dotterbolag hårdare. Den stärkta lönsamheten ska komma från bland annat gemensamma inköp och färre leverantörer, samordnad logistik, it-system och effektivare arbetsprocesser.

Under de köpglada åren drog B&B Tools även på sig en nettoskuld på som mest ett par miljarder kronor. Vid utgången av bolagets tredje kvartal var nettoskulden 1 827 Mkr vilket är 4,1 gånger så mycket som rörelseresultatet före av- och nedskrivningar på rullande tolvmånaders basis.

Räntebetalningarna är ännu så länge inte något jätteproblem då rörelseresultatet de senaste tolv månaderna fortfarande  är 4,5 gånger större än finansnettot, men B&B Tools har å andra sidan 750 Mkr i lån som förfaller under 2012 så räntekostnaderna lär öka när bolaget tvingas teckna nya lån till högre ränta. Förhandlingarna med banken underlättas dock säkert av att Handelsbankens förre vd och ordförande Tom Hedelius är huvudägare och ordförande i B&B Tools.

Bolaget meddelade i samband med sin senaste kvartalsrapport att koncernens fastigheter under 2012 ska flyttas in i en separat enhet i syfte att tydliggöra värdet som de representerar. En tänkbar lösning för att frigöra kapital och minska skuldsättningen är att B&B Tools säljer fastigheter och leasar dom istället.

Den milda vintern bidrog till att efterfrågan dämpades något för B&B Tools i bolagets tredje kvartal, perioden oktober till och med december. Jämfört med samma period året innan ökade omsättningen med bara 2 procent samtidigt som rörelseresultatet försämrades med 7 procent.

Även Swedol hade en skral försäljning under perioden oktober till december i fjol. Deras försäljning i januari och februari tog dock ett rejält skutt uppåt vilket är hoppingivande inför B&B Tools sista kvartal i räkenskapsåret.

På rullande tolv månader har B&B Tools genererat en vinst per aktie på 7,25 kronor. I databasen Factsets sammanställning av analytikerprognoser väntas räkenskapsåret 2011/2012, som slutade i mars, resultera i en vinst per aktie på 8,20 kronor.

Med förväntningar om en trögare konjunktur på huvudmarknaderna i Norden i år är också prognosen för det nyss påbörjade räkenskapsåret 2012/2013 en lägre försäljning och aningen sämre lönsamhet. Vinsten per aktie väntas landa på drygt 7,90 kronor per aktie.

P/e-talen för det nyss avslutade samt det innevarande räkenskapsåret landar med de prognoserna på 7,4 respektive 7,7. Justerat för den höga skuldsättningen värderas B&B Tools till 9,3 gånger 2012/2013 års väntade rörelseresultat.

Prognosen för direktavkastningen de närmaste åren är 5,2 respektive 5,7 procent.

Redan med dagens skrala lönsamhet ser B&B Tools aktie relativt billig ut. Tror man dessutom på den utlovade förbättringen under kommande år så blir värderingen ännu mer intressant. Skuldsättningen är ett orosmoment, men vi gissar att bolaget kan krympa den utan en nyemission. Konjunkturen är ett annat orosmoln även om prognoserna tar höjd för en viss försämring i år.

På plussidan hamnar det fortsatta integrationsarbetet inom koncernen som borde ha goda möjligheter att trycka upp lönsamheten ett par snäpp. Sammantaget känns värderingen så pass låg att det överväger de risker som finns i aktien.

Rekommendationen blir därför Köp.