Bergman & Beving meddelar idag att man köpt resterande 33 procent av aktierna i dotterbolaget Stenlunds, som därmed blir ett helägt dotterbolag. Stenlunds är en relativt stor återförsäljare som omsätter ca 125 Mkr per år. Förvärvet bedöms inte påverka B&B:s resultat innevarande räkenskapsår.

Förvärvet är ett led i B&B strategi sedan några år tillbaka att köpa upp återförsäljarna. Bara under räkenskapsårets tre första kvartal (april-december) köpte B&B 33 verksamheter med en sammanlagd försäljning på 1 680 Mkr.

Steget in i återförsäljarledet syftar till att bredda basen för de egna varumärkena. De senare svarar för omkring en tredjedel av intäkterna och har en högre marginal än övriga produkter. Genom integrationen räknar man även med lägre inköpskostnader bättre logistik samt en förkortad leveranstid.

Under de tre första kvartalen hade B&B en omsättning på 4 754 Mkr vilket var en ökning med 29 procent. Den organiska tillväxten för jämförbara enheter var 10 procent. Rörelseresultatet ökade med 40 procent till 316 Mkr. Marginalen uppgick till 6,6 procent (6,1). Vinsten per aktie uppgick till 7,50 kr (5,70).

I B&B:s produktprogram ingår verktyg, komponenter och förnödenheter till professionella kunder inom industri- och byggsektorn i främst Norden. Bolaget gynnas därför kraftigt av den nuvarande starka konjunkturen.

På rullande 12 månadersbas uppgick nettoomsättningen till 6,1 miljarder kr med ett rörelseresultat på 393 Mkr.

Under tredje kvartalet förvärvades 15 verksamheter som beräknas öka omsättningen på årsbas med 860 Mkr. Under innevarande kvartal har ytterligare förvärv gjorts som ökar omsättning på årsbas med 135 Mkr. 

Den snabbt förändrade strukturen gör det svårt att med någon större precision prognostisera årets omsättning och resultat. Vi räknar med en omsättning på 6,9 miljarder innevarande verksamhetsår. Infrias detta hamnar årets vinst på omkring 10,65 kr vid nuvarande marginal. Aktierna i B&B handlas idag i 200 kr. Sedan årsskiftet är aktien upp knappt 5 procent och sedan 12 månader tillbaka är kursen upp 56 procent.

Med vår översiktliga prognos ligger alltså värdering kring p/e 19. Det är en relativt hög värdering med tanke på att vinsten intjänas under en mycket stark konjunktur. En hög värdering kan dock motiveras av den höga tillväxten och den successiva marginalförbättringen.

Med 28,2 miljoner aktier är börsvärdet i B&B 5,6 miljarder kr. Inklusive nettoskulden värderas rörelsen till 6,4 miljarder kr. Baserat på ett rörelseresultat på 450 Mkr innevarande år är ebit- multipeln drygt 14 vilket är lite för högt. Vi har under en längre period haft rekommendation neutral. Den bedömningen kvarstår.