Skistar är en aktie som har ett ganska tydligt säsongsmönster på börsen, där perioden från september fram till slutet av november brukar bjuda på fina kursuppgångar.

De senaste fjorton åren har perioden 1 september till 30 november bara två gånger, lågkonjunkturens 2007 och 2008, slutat på minus för Skistaraktien. I snitt har hösten och den tidiga vintern bjudit på kursuppgångar på en bit över 15 procent och under förra årets starka börshöst blev uppgången över 30 procent.

Det finns således historiska skäl att fundera över Skistar-aktien så här års. Bolaget presenterar sitt bokslut för räkenskapsåret 2009/2010 om ett par veckor. Det fjärde kvartalet, perioden juni-augusti, är av förklarliga skäl svagt för ett skidanläggningsföretag och det väntas i år bli ännu svagare än förra året. Anledningen är nyinvesteringar, som ökat på förlusten under den gångna sommaren.

Förra vintern bjöd som bekant på rejält med både snö och kyla, vilket var övervägande positivt för Skistar, även om avslutningen på säsongen blev svag då folk helt enkelt var trötta på vintern och inte hade lust att åka skidor i april.

Som helhet bjöd dock säsongen på nya rekordnivåer i omsättning för Skistar. De första nio månaderna på räkenskapsåret ökade omsättningen med 6 procent till 1 713 Mkr. Resultatet före skatt ökade samtidigt med knappt 15 procent till 522 Mkr.

Det fjärde kvartalet bjuder dock på rejält röda siffror på sista raden och på rullande 12 månader var resultatet före skatt 368 Mkr.

Även om investeringar som förra årets jättelika bad- och nöjesanläggning Experium i Lindvallen tynger resultatet på kort sikt så är de ett led i Skistars långsiktiga arbete med att dels erbjuda ett allt mer komplett utbud av aktiviteter på anläggningarna och även dämpa säsongsvariationerna så långt det går.

Satsningen på så kallad ownership är ett annat exempel, där personer köper veckoandelar i lägenheter som sedan kan användas eller bytas mellan olika semesterorter som ingår i systemet. Förhoppningen är bland annat att det poängsystem som används ska öka intresset för lågsäsongsveckor.

Försäljningen av liftkort utgjorde cirka 57 procent av det förra räkenskapsårets intäkter och eftersom det är relativt glest mellan nyförvärven så är höjda priser på liftkort en ganska stor källa till tillväxt för Skistar. Förra säsongen höjdes priserna med 3,5 procent och de lär fortsätta upp även kommande säsong.

Fler utländska besökare och fler lägenheter och stugor är också sätt för Skistar att få upp tillväxten. Inför den kommande säsongen tillkommer totalt 1 700 bäddar på de olika destinationerna.

Skistar räknar själva med att den kalla och snörika vintern förra säsongen kommer att få långsiktigt positiva effekter för skidturismen. Med gott om snö och öppna lokala backar långt söderut i Skandinavien var det många som kunde prova på att åka skidor för första gången förra säsongen. Förhoppningen från Skistars sida är att det har väckt lusten att söka sig till någon av koncernens anläggningar under kommande år.

Bokningsläget var i somras, då bolagets tredje kvartal rapporterades, åtta procent bättre än året innan.

Vinsten per aktie ser i år ut att landa på strax över 8 kronor vilket innebär att aktien på dagens nivå kring 134 kronor handlas till p/e 16,6. Med en tillväxt på 7-8 procent nästa räkenskapsår och fortsatt stärkt lönsamhet bör vinsten per aktie för nästa år öka till strax under 9,50 kronor, vilket sänker p/e-talet till 14,1. Historiskt sett har aktien periodvis handlats till vinstmultiplar kring 17-18.

Förra räkenskapsåret delade Skistar ut 5 kronor per aktie och en höjning till 5,50 kronor i år skulle ge en direktavkastning på drygt 4 procent.

Skidåkande investerare kan dessutom öka på direktavkastningen ganska rejält genom att utnyttja Skistars policy om att ge 15 procents rabatt på liftkort, skiduthyrning och skidskola till aktieägare, med familj, som äger minst 200 aktier.

För en barnfamilj kan det över en sportlovsvecka handla om en rabatt på cirka 3 000 kronor. En investering på 26 800 kronor för 200 aktier ger inklusive ordinarie utdelning i så fall en direktavkastning på 15,3 procent.

Villkoren för aktieägarrabatten har dock nyligen ändrats och numera gäller den bara vid förköp och inte direkt i backen. Du måste även själv stå som ägare till aktierna så rabatten gäller inte heller aktier ägda via kapitalförsäkring eller pensionsdepå.

Värderingen av Skistar lämnar ett visst utrymme för historien att upprepa sig under hösten och vi står fast vid vår köprekommendation.

Den som inte har lust att utnyttja aktieägarrabatten under skidsäsongen bör dock överväga att sälja aktierna innan utdelningen dras i början av december. Säsongsmönstret med en stark kursutveckling under hösten har nämligen historiskt visat sig ofta ha sin slutpunkt i samband med utdelningen.