Med ett börsvärde på knappt 12 miljarder kronor är Atrium Ljungberg ett av Stockholmsbörsens största fastighetsbolag, likvärdigt med Fabege men lite mindre än Wallenstam. Precis som för dessa båda kollegor är egen projektutveckling ett viktigt område för Atrium Ljungberg. Bolaget investerar årligen minst en miljard kronor i egna projekt.

Målsättningen är att projekten ska ge en avkastning på minst 20 procent men den har historiskt legat klart högre än så, oftast mellan 30 och 50 procent. I fjol investerades drygt 1,5 miljarder kronor i projekt och under årets första halva har 613 miljoner kronor investerats.

Vid halvårsskiftet hade Atrium Ljungberg egna projekt i gång motsvarande investeringar på drygt 2,6 miljarder kronor. I dagens bestånd finns ytterligare cirka 5 miljarder kronor för möjlig projektutveckling. Det räcker i ett antal år men Atrium Ljungberg har också nyligen skapat ett affärsområde som ska fokusera på att förvärva ytterligare projektfastigheter.

Det som gör Atrium Ljungberg lite unikt bland de svenska börsnoterade fasighetsbolagen är det bolagets tydliga fokus mot handelsfastigheter. 52 procent av hyresintäkterna kommer från handelslokaler och med sin starka projektorganisation har Atrium Ljungberg genom åren kommit att bli expert på att utveckla hela handelsområden med allt från butikslokaler till kontor, bostäder och andra serviceinrättningar.

Flaggskeppet i koncernen är fortfarande Sickla Affärskvarter som Atrium Ljungberg på egen hand sedan 1997 utvecklat till en av sveriges största handelsplatser. Bolaget bygger även upp nya handelsplatser i Malmö, Uppsala och i Haninge och Farsta söder om Stockholm. Ett större projekt pågår även i Kista norr om staden.

Stockholms innerstad och närförorter svarar för 80 procent av hyresintäkterna i koncernen. Uppsala och övriga Mälardalen står för 13 procent och Malmö för 6 procent.

Atrium Ljungberg är resultatet av en sammanslagning av de båda bolagen Ljungberggruppen och Atrium, ägd av Konsumentföreningen Stockholm, hösten 2006. KF:s stora glashus vid Slussen i Stockholm är fortfarande en av bolagets mer välkända fastigheter. Tills för bara någon månad sedan ägde Atrium Ljungberg även PUB-huset i Stockholm, men det har nu sålts av.

Konsumentföreningen Stockholm är fortfarande största ägare i Atrium Ljungberg men 2010 manövrerades de till viss del ut av Ljungberggruppens ägarfamiljer Ljungberg och Holmström som bakom ryggen på Konsumentföreningen köpte en större post aktier av Folksam. Familjerna Ljungberg och Holmström kontrollerar nu knappt 48 procent av rösterna i Atrium Ljungberg.

Finansiellt tillhör Atrium Ljungberg de mer stabila fastighetsbolagen. Belåningsgraden är låga 48,7 procent och räntetäckningsgraden 2,8 gånger. Räntorna var vid halvårsskiftet bundna i snitt 4,7 år och snitträntan var 3,6 procent.

Vid uthyrning av butikslokaler innehåller kontrakten vanligtvis en bashyra samt en del som är baserad på butikens omsättning. Det ger i goda tider fastighetsägaren del i butikens framgångar samtidigt som kostnaderna sänks något för butiksägarna i sämre tider.

För närvarande utgörs dock Atrium Ljungbergs hyresintäkter till 99 procent av bashyror så förväntat godare tider i handeln kommer inte att påverka hyresintäkterna i någon större utsträckning. Däremot påverkar konjunktursvängningarna i vanlig ordning efterfrågan på lokaler och hyresnivåer och gör det lättare att starta nya projekt.

Den svenska konsumtionen har varit förvånansvärt svag under en längre tid. Det låga ränteläget gör att konsumtionsutrymmet överlag är gott men många delar av detaljhandeln har det fortsatt tufft. Europakrisen brukar pekas ut som en oroshärd som får konsumenterna att hålla hårt i pengarna, men signalerna från Europa har ljusnat en hel del på sistone. Svenska konjunkturprognoser skruvas nu också upp så sakteliga och förr eller senare lär det leda till att även detaljhandeln få del av hushållens sparpengar.

Atrium Ljunbergs butiker klarade det första halvåret bättre än detaljhandeln i stort. Uppgången var 2,3 procent under perioden januari-maj, jämfört med 1,1 procent för hela detaljhandeln.

Bolaget rapporterar ett resultat före värdeförändringar i fastigheter och derivatportfölj (kallat förvaltningsresultat) på 206 Mkr i det andra kvartalet, upp 16 procent mot i fjol. Nettot av uppsagda och nytecknade hyreskontrakt var positivt, plus 13 Mkr. Vd Ingalill Berglund upprepar i rapporten tidigare prognos om ett förvaltningsresultat på 790 Mkr i år. Per aktie motsvarar det 6,07 kronor.

Bland de analytiker som följer Atrium Ljungberg är snittprognosen att hyresintäkterna landar på cirka 2 050 Mkr nästa år. Klarar bolaget en överkottsgrad på 67 procent vilket det gjort historiskt bör förvaltningsresultatet kunna landa i trakterna av 915 Mkr. Per aktie blir det 7,02 kronor.

P/e-talen för de närmaste åren uppgår med de prognoserna till 14,4 respektive 12,4. Jämfört med substansvärdet justerat för uppskjuten skatt värderas Atrium Ljungberg med en rabatt på 13 procent.

Prognoserna för de närmaste årens utdelningar ger direktavkastningar på 3,4 respektive 3,6 procent.

Atrium Ljungberg har en stark historik, en stabil finansiell situation och en fortsatt välfylld projektportfölj. Exponeringen mot handelsfastigheter känns intressant i ett läge där det nu äntligen finns tecken på en ljusning för svensk detaljhandel.

Atrium Ljungberg värderas inte direkt lågt i dagsläget och som investerare får man nog i vanlig ordning när det gäller fastighetsbolag sikta lite längre än ett par kvartal. Med den brasklappen blir rekommendationen köp.