Transcom knoppades av från Tele2 år 1995 samt noterades  på Stockholmsbörsen år 2000. Under alla dessa år har aldrig lönsamheten riktigt tagit fart, vilket medfört att kursutvecklingen för aktien inte riktigt lyft.

Det finns dock en del tecken på att den organiska tillväxten förbättras under innevarande år. Lönsamheten ser även den ut att kunna förbättras jämfört med år 2010, och den springande punkten för det är att minska förlusterna i Frankrike.

Tillväxt och lönsamhet har varit allt annat än imponerande de senaste åren. Sedan år 2007 har resultatet successivt försämrats från 50 miljoner euro till uppskattningsvis 33 miljoner euro för år 2010. Omsättningen har under samma period i princip varit oförändrad, 599 miljoner euro för år 2007 jämfört med en omsättning omkring 593 miljoner euro för år 2010.

Som jämförelse kan nämnas att företaget under perioden 1999 till år 2007 lyckades öka omsättningen med i genomsnitt 26 procent per år. Men för innevarande år skall vi inte förvänta oss någon kraftig tillväxt. Förväntningarna ligger på en omsättningsökning på ett par procent till nivån 605-610 miljoner euro.

Det är onekligen stora utmaningar som Vd Pablo Sanchez-Lozano har framför sig för att återställa en acceptabel lönsamhet.

En nyckelfaktor är om Transcom lyckas vända utvecklingen för den förlusttyngda franska verksamheten. Företaget har vidtagit åtgärder för att minska kostnaderna, vilket kommer att få genomslag i marginalerna under 2011.

Transcom har tidigare slagit fast att man inte kommer att lämna den franska marknaden. Företaget har uppgett att en strategi för detta snart skall presenteras. Vi kan förvänta oss att detta sker senast i samband med att bokslutet presenteras den 8 februari.

Sedan rörelsemarginalen toppade på 7,4 procent år 2005 har marginalerna befunnit sig i en fallande trend. För år 2010 kan vi räkna med en rörelsemarginal runt 2,5¿2,6 procent. Resultatet per aktie hamnar därmed runt 0,15 euro per aktie. I svenska kronor motsvarar detta cirka 1,35 kronor per aktie, vilket ger ett p/e-tal på 15,vilket varken känns dyrt eller billigt.

Problemen för Transcom bottnar i Tele2:s strategiska omläggning att gradvis dra sig ur marknaderna för fast telefoni ute i Europa. De senaste åren har Transcom därför tvingats arbeta hårt för att minska beroendet av Tele2 och fylla verksamheten med volymer från andra kundgrupper, vilket delvis skett genom förvärv och en satsning på inkassoverksamhet i egen regi.

Inkassoverksamheten har dock inte riktigt gett det lyft som företagsledningen ursprungligen hade hoppats på. Dess andel av omsättningen är än så länge bara 14 procent, men å andra sidan är lönsamheten väsentligt högre än inom den traditionella callcenterverksamheten, med marginaler närmare 8 procent. 

För att lyfta resultatet för innevarande år krävs förutom förlustreduktion i Frankrike ett antal åtgärder. Den tidigare vinstmaskinen Nordamerika/Asia Pacific som för år 2009 svarade för 60 procent av koncernens resultat har kraftigt tappat i lönsamhet. För att råda bot på detta kommer företaget att minska den överkapacitet som finns i dagsläget.

Transcom uppger vidare att säljstyrkan i koncernen kommer att ökas för att på så sätt få in fler nya kunder till företaget. En allt starkare konjunktur innebär dessutom att volymerna från befintliga kunder förväntas öka.

Sammantaget bör det finnas goda möjligheter för Transcom att kraftigt förbättra resultatet för innevarande år. Vår bedömning är att resultatet kommer att mer än fördubblas från 14 till cirka 30 miljoner, vilket motsvarar cirka 0,33 euro per aktie. Omräknat i svenska kronor blir detta cirka 2,95 kronor per aktie. Värderingsmässigt innebär det ett p/e-tal runt 7, vilket framstår som attraktivt.

Vi väljer därför att höja rekommendationen till Köp.