Efter två besvärliga år med omfattande omstruktureringar är Partnertech nu väl rustat för en konjunkturvändning. Vinsten kan öka snabbt när efterfrågan åter tar fart, vilket dock sannolikt dröjer till nästa år. Men börsen ligger i vanlig ordning steget före och har redan lyft aktien med 40 procent från bottennivåerna vid årsskiftet, vilket kanske inte är helt fel. När vändningen kommer kan det gå snabbt och då gäller det att vara med på vagnen för att inte riskera att bli frånåkt.

Kontraktstillverkaren Partnertech hyllades tidigare som ett spännande tillväxtföretag, men de senaste tre åren har aktiekursen stadigt kanat utför i takt med att problemen i företaget hopat sig. Även Partnertechs affärsidé har ifrågasatts. Vad skiljer egentligen en kontraktstillverkare från en traditionell underleverantör om inte det ekonomiska utfallet blir bättre?

Rimligtvis bör en kontraktstillverkare som arbetar nära kunderna och är delaktig i hela förädlingskedjan - från produktutveckling till produktion och slutlig leverans - kunna tjäna mer pengar. Det ligger därför nära till hands att betrakta Partnertechs tidigare problem som företagsspecifika. I så fall bör bolaget kunna komma igen under nästa högkonjunktur sedan verksamheten omstrukturerats med sikte på att sänka kostnaderna och effektivisera verksamheten.

Ett av Partnertechs tidigare problem var det stora beroendet av telekomindustrin, vilket straffade sig när den branschen började få problem. Nu har Partnertechs verksamhet koncentrerats till fem marknadsområden där informationsteknologi, inklusive telekom, står för endast 15-20 procent av omsättningen. Bolaget har även sålt av udda enheter, vässat sin säljorganisation och anpassat produktionskapaciteten till en lägre efterfrågan. Köpta företag har integrerats i koncernen och kostnaderna sänkts med 100 Mkr på årsbasis.

En stor utmaning för alla kontraktstillverkare är att snabbt kunna öka och minska produktionen efter kundernas önskemål. Här brast det tidigare för Partnertech, men efter de åtgärder som genomfördes under 2008 har bolaget blivit mer flexibelt och kan nu snabbare anpassa sig till den ryckiga efterfrågan som kännetecknar branschen.

Partnertechs nya inriktning på sex relativt jämnstora marknadsområden - Försvar/Marin, Industri, Informationsteknologi, Medicinsk teknik, Miljöteknik och Betalningslösningar - ger en viss riskspridning, men totalt sett är koncernens verksamhet fortfarande mycket konjunkturkänslig.

Som kontraktstillverkare måste Partnertech arbeta nära sina kunder och ha en viss tillverkning i Sverige, vilket naturligtvis är en nackdel. Men en stor del av volymproduktionen, exempelvis av elektronikkomponenter, har förlagts till lågkostnadsländer, som Polen och Kina Hur stor denna andel är vill bolaget dock inte uppge.

Partnertech räknar fortfarande med att kunna växa snabbt framöver, även om ambitionsnivån har sänkts efter de senaste årens motgångar. Tidigare var målsättningen att bolaget skulle expandera med 10-15 procent årligen, men nu är det minst 10 procent som gäller. Även marginalmålet har justerats ner, från 7-8 procent till minst 7 procent. Företagsledningen anser att målen är realistiska med tanke på den underliggande efterfrågan inom de marknadsområden som Partnertech valt att koncentrera sig på.

Under första kvartalet minskade Partnertechs omsättning med 5 procent, samtidigt som resultatet steg till 2,6(-13) Mkr, motsvarande 4 öre per aktie. Inte mycket att yvas över, kan man tycka, men utvecklingen går åt rätt håll och under första kvartalet tyngdes resultatet av fortsatta anpassningsåtgärder.

Det ligger i sakens natur att det verkliga vinstlyftet kommer först när efterfrågan börjar ta fart, men då skall Partnertech kunna tjäna minst 8 kronor per aktie. För den som tror på en sådan utveckling är aktien fortfarande långsiktigt köpvärd på dagens nivåer runt 26 kronor.

Investmentbolaget Traction ser uppenbarligen en stor potential i Partnertech och har i år ökat sitt ägande i bolaget. Med 13 procent av aktierna är Traction näst största ägare efter Skanditek som fortfarande har en betryggande kontrollpost på 43 procent.

Det blir nog en bra affär på sikt.

----

Den här analysen publicerades ursprungligen i tidningen Börsveckan, nummer 24, den 8 juni. Vill du prenumerera på Börsveckan, klicka här.