Bevakningsjätten Securitas har genomfört ett omfattande strategiarbete det senaste året. Tidigare expanderade verksamheten kraftigt via bolagsköp runt om i världen, men sedan Alf Göransson i fjol tagit över vd-posten har fokus legat på organisk tillväxt och en förbättrad lönsamhet. Det är en utmaning som passar Alf Göranssons spartanska ledarstil och som nu börjar ge resultat.

Securitas verksamhet är indelad i fyra divisioner där den europeiska bevakningsrörelsen står för drygt 40 procent av koncernens omsättning och resultat. Här låg tillväxten under det tredje kvartalet på 6 procent med en oförändrad rörelsemarginal på 5,7 procent. Den nordamerikanska bevakningsrörelsen, som står för 30 procent av omsättningen och resultatet, växte långsammare men i gengäld lyfte marginalen från 5,3 till 5,6 procent.

Även den tidigare problemfyllda kontanthanteringsenheten Loomis, som ska knoppas av nästa månad, uppvisade en organisk tillväxt på 4 procent, jämfört med nolltillväxt samma period förra året. Rörelsemarginalen förbättrades påtagligt till 7,3 procent (1,7) och det är nu tydligt att ledningen har lyckats ta tag i problemen som varit i bolaget inför börsnoteringen.

Och utan Loomis, som idag står för 17 procent av koncernens omsättning, blir Securitas ett mer renodlat bevakningsföretag. Teoretiskt sett borde detta leda till en högre värdering av vinsterna på grund av en högre förutsägbarhet på resultatsidan och en tydligare affärsmodell.

Utöver verksamheterna i Europa och Nordamerika har koncernen en mindre division, Mobile and Monitoring, som säljer mobila säkerhetstjänster och larmövervakning till små och medelstora företag i Europa. Verksamheten växer organiskt med 8 procent och har koncernens högsta lönsamhet med en marginal runt 13 procent. Fortsätter den utvecklingen kommer Mobile and Monitoring bli en allt viktigare resultatgivare, vilket talar för marginalförbättringar för koncernen som helhet. 

Sammantaget växte Securitas med 4 procent organiskt under de första nio månaderna och rörelseresultatet med 15 procent. Det är genomförda prishöjningar, en starkare dollar samt minskad löneinflation i finanskrisens skugga som ligger bakom det starka resultatet som kom in 6 procent högre än marknadens estimat.

Samtidigt kan man konstatera att förvärven som gjorts satt sina spår på bolagets balansräkning. Securitas redovisar en goodwill på hela 15 miljarder kronor, vilket ställt mot det egna kapitalet på 9,8 miljarder kronor är högt. Förra året gjordes nedskrivningar på 350 Mkr och risken finns att fler sådana kommer att ske längre fram om bevakningsföretagen får svårt att hålla lönsamheten uppe. Något som inte kan uteslutas helt, trots att bevakningsbranschen är relativt ocyklisk.

Securitas-aktien har klarat sig mycket bra i börsturbulensen och är faktiskt upp med ett par procent det senaste året. Idag stiger Securitas med 5 procent på en annars svag börs. Det visar styrka och det visar även att investerare i dagsläget gärna söker sig till defensiva kvalitetsbolag med positiva trender i både försäljning och lönsamhet. AstraZeneca är ett annat sådant bolag.

I år väntas Securitas tjäna drygt 6,5 kronor per aktie. Och under 2009 väntar sig marknaden en 15-procentig resultatförbättring, vilket innebär att aktien handlas runt p/e 11 till kursen 83 kronor. Det gör att kurspotentialen är begränsad från dagens nivåer och lämnar samtidigt inga större utrymmen för dåliga rapporter. Något som inte alls är omöjligt om man ser till bolagets historik.

Dessutom finns det även en del frågetecken kring avknoppningen av Loomis om en månad. Securitas kommer gynnas av särnoteringen, men å andra sidan kan man inte notera Loomis med en svag balansräkning. Det talar för att en del pengar kommer att överföras till Loomis, vilket försvagar moderbolagets balansräkning.

Sammantaget anser vi att man bör avvakta med Securitas och sänker rådet från Öka till Neutral på 3-6 månaders sikt.