Om Cevian Capital tillgodoräknas hela den röststyrkan är man tillräckligt stor för att motivera en plats i Volvos valberedning till vilken de fyra största ägarna utser var sin ledamot och som leds av Volvos styrelseordförande.

Cevian Capital har köpt Volvo-aktier eftersom aktien är lågt värderad ställt mot bolagets vinster och med hänsyn till den starka balansräkningen med en betydande överlikviditet, som skulle kunna delas ut till aktieägarna. På Cevians agenda finns, av allt att döma, som första punkt att sätta press på Volvo att åtgärda kapitalstrukturen genom överföring till aktieägarna av överlikviditeten som kan beräknas till cirka 50 kr per aktie.

Kvar av aktuell kurs finns i så fall cirka 400 kr som ska ställas mot en vinst per aktie i år på cirka 40 kr, enligt vår prognos, och en mer osäker, på grund av konjunkturen, vinstnivå kommande år på 35-40 kr. Justerat för nettokassan handlas Volvo idag med ett p/e-tal på cirka 10. Våra prognoser ligger högre än konsensus enligt SME som är 36 kr i år följt av 31 kr 2007.

Att Volvo kommer att tillmötesgå kraven på extra utdelningar och andra former av överföringar till aktieägarna är mycket troligt. Bland annat eftersom det finns ett brett stöd för den linjen bland övriga större institutionella ägare i Volvo. Hur stort beloppet blir är bland annat beroende av vilka förvärv, om några, som Volvo lyckas genomföra under det närmaste halvåret.

Vi bedömer att efter dagens kursuppgång är överföringar i storleksordningen 30-50 kr per aktie diskonterade eller förväntade och avspeglade i aktiekursen.

För en fortsatt uppsida i aktien krävs troligen fler punkter på agendan och ytterst ett uppköp av Volvo. Det ska inte uteslutas att ett bud på Volvo kan komma men det är inte möjligt att räkna hem med mindre än att man får in 90 procent av rösterna och här sitter Renault på 21 procent och även andra som troligen skulle blockera ett sådant drag. Inte helt lätt med andra ord.

Vi sänker rekommendationen till Neutral på 3-6 månaders sikt.

Dag Rolander