Här tillverkas industrifjädrar, tråd och banddetaljer till ett värde av drygt 1 miljard per år. I år ökar verksamheten med 11 procent och isolerat i andra kvartalet var rörelsemarginalen inte mindre än 31 procent. Det är en otroligt fin siffra för en industriverksamhet. Vi har varit inne på detta med Lesjöfors marginal tidigare. Efter bokslutet, då Lesjöfors gick med 25 procents marginal, undrade vi hur mycket bättre det egentligen kunde bil. En farhåga är att vinsterna beror på området chassifjädrar till personalbilar och därmed är kontracykliska (Lesjöfors säljer endast mot utbytesmarknanden). Hur skulle det te sig i lite bättre tider när folk hellre köper nytt än reparerar?

Men alla farhågor har kommit på skam. Förutom att marknaden uppenbarligen är god så har Lesjöfors i det tysta gjort en stor förändring av sin produktionsapparat i och med att man gått från noll till en fjärdedel av de anställda i lågkostnadsländer som Lettland. Vi börjar luta åt att det är här en del av förklaringen till de höga marginalerna sitter. Lesjöfors är Beijer Almas stjärna och svarade 2009 för två tredjedelar av omsättningen och för nästan all vinst. Det har varit mycket trögare för affärsområdet Habia Cable trots att de också har expanderat mycket i låglöneländer, främst Kina.

I somras flyttades telekomverksamheten i Söderfors till fabriken i Kina. Det handlar om tillverkning av kabel till basstationsantenner. Kruxet för Habia jämfört med Lesjöfors är att man har få, stora kunder som inte mår tipp-topp utan pressar underleverantörerna för allt vad de är värda. Habia tog dock ett litet kliv framåt i kvartalet men har det fortsatt tufft, med en marginal på 5 procent. Genom vårens förvärv av teknikhandelsbolaget Beijer Tech har koncernen numera ett tredje ben. Beijer Tech gick riktigt bra med en tillväxt på 17 procent i kvartalet och en rörelsemarginal på 8 procent. Det är siffror som står sig riktigt bra mot de andra börsnoterade teknikhandelsbolagen.

Allt som allt tjänade Beijer Alma 5 kronor per aktie under första halvåret. Baserat på orderingången är utsikterna positiva. Balansräkningen är i fint skick med försumbar nettoskuldsättning. Efter rapporten har vinstprognoserna justerats upp mot 10 kronor i år och drygt 11 kronor under 2011. I termer av p/e-tal pratar vi här om knappt 12 på årets vinst och knappt 11 för nästa år. Det är faktiskt lika billigt eller dyrt som när vi senaste hade en stor genomgång av bolaget och kursen var 77 kronor (BV09-41). Se där hur mycket bolaget överraskat vinstmässigt. Idag är en sådan värdering inte särskilt dryg jämfört med verkstadsbolagen men man kan förstås ifrågasätta hur mycket bättre Beijer Alma kan gå och då särskilt Lesjöfors.

I bolag som Sandvik och Scania är den enklare att se vinsttillväxt i form av fortsatt återhämtning. Beijers kurs ligger också väldigt nära vårens års-högsta-nivå medan resten av verkstadsligan är 7-15 procent under toppnoteringarna för början av året. Men operativt sett är det få bolag som matchar Beijer Alma just nu och företagets historik är mycket förtroendeingivande. Vi skulle inte dra oss för att köpa aktien till 12 gånger vinsten.

---

Den här analysen publicerades ursprungligen i tidningen Börsveckan, nummer 35 den 30 augusti 2010. Är du intresserad av att prenumerera på Börsveckan, klicka här.