2008 avslutades betydligt sämre än väntat för Hexagon. Så sent som vid kapitalmarknadsdagen i november upprepade vd Ola Rollén prognosen om en vinstökning på 15 procent. Idag meddelar bolaget att vinstökningen stannade på 6-8 procent.

Normalt är december en stark månad för Hexagon och månaden brukar svara för närmare 25 procent av årsresultat. Men de avslutande veckorna år 2008 var betydligt svagare än förväntat. Framförallt vek den europeiska marknaden.

Nu bedöms omsättningen under 2008 ha uppgått till 13 miljarder kr och resultatet per aktie till mellan 6,4 och 6,5 kronor exklusive Hexpol AB som särskiljdes den 1 juni 2008. Enligt den tidigare prognosen förväntades en vinst på 6,95 kronor per aktie.

Helt överraskande är inte dagens besked. Redan i höstats initierades ett sparprogram som skulle minska antalet anställd med 250 personer och kostnaderna med 200 Mkr från och med årsskiftet.

Dessutom förberedde sig ledningen för en fortsatt nedgång genom att senarelägga investeringar och genom att laborera med olika tänkbara sparprogram.

Ett scenario var ett försäljningsras i år med 20 procent. I så fall skulle bolaget tvingas minska antalet anställda med 1 000 personer till 8 000. Med det perspektivet bedömde Hexagon att vinsten per aktie skulle sjunka till 5,82 kronor.

Det sparprogram som nu sätts i verket innebär uppsägning och permittering av omkring 700 anställda under första halvåret vilket ska ge besparingar på 500 Mkr. Dessa åtgärder medför kostnader på 100 Mkr vilket belastar det fjärde kvartalet 2008.

Intrycket har tidigare varit att ledningen i Hexagom mest sett en recession som ett tillfälle att öka bolagsköpen och på så vis dra fördel av de lägre priserna. Men det ser inte ut som en sannolik utveckling.

Bolaget hade efter det tredje kvartalet en nettoskuld på 9,5 miljarder kronor och har lovat sina banker att inte låta skulden blir högre än 3,5 gånger rörelseresultat exklusive avskrivningar. Den siffran är enligt våra beräkningar i nuläget 3,3.

Det finns dock skäl till viss optimism. Hexagons mätinstrument används mycket i infrastrukturprojekt som väntas öka både i tillväxtländer och mogna ekonomier.

Vd Ola Rollén konstaterar att första halvåret 2009 kommer att bli utmanande. Men är som vanligt optimist. Han ser en ökad efterfrågan när de statliga stimulanspaketen, runtom i världen, ger effekt på de infrastrukturella investeringar.

På börsen faller aktien idag med 3,10 kronor eller med 7,5 procent och handlas i 37,90 kronor. Nedgången betyder att aktien är tillbaka vid nivån kring årsskiftet. Sedan ett år tillbaka har kursen sjunkit med 64 procent.

Idag ser det ut som om vinsten 2009 ska hamna i intervallet 5,50 -6,00 kronor per aktie. Det betyder att värderingen idag ligger på omkring p/e 6,5-7. Det är lågt men osäkerheten är å andra sidan osedvanligt hög.

Vi har efter bolagets senaste rapport haft rådet att öka i aktien och håller fast vid den inställningen.