Billerud kom med en stark rapport för 2006. Rörelseresultatet uppgick till 552 Mkr (-200). Nettoresultatet ökade till 312 Mkr (-183). Omsättningen steg med 8 procent till 7 369 Mkr.

Exklusive engångskostnader under 2005 ökade rörelseresultatet med 352 Mkr. Av förbättringen svarade högre priser för 364 Mkr, högre volymer och bättre produktmix svarade för 65 Mkr, lägre fasta kostnader bidrog med 53 Mkr och förändrade valutor med 82 Mkr. Högre rörliga kostnader drog ned resultatet med 160 Mkr.

Rörelseresultatet motsvarade en marginal på 7 procent (3). Under fjärde kvartalet var marginalen 9 procent och under tredje kvartalet 11 procent. Målet över en konjunkturcykel är 10 procent.

Prisökningarna hade alltså en stor betydelse för utvecklingen under 2006 och under året höja bolaget priserna på fluting och liner med 13 procent. Inom affärsområdet för förpackningar och specialpapper var ökningen 3 procent.

Billeruds bedömning var en fortsatt god marknad under 2007 och bolaget såg en potential för ytterligare prisjusteringar i lokal valuta.

Under fjärde kvartalet aviserades om nya prishöjningar på förpackningspapper men de fick inte något genomslag på grund av en stor andel fasta kontrakt. Idag kommer besked om att bolaget höjer priserna från och med 1 april.

Ett problem för Billerud är försörjningsläget för vedråvaror och bolaget räknar med att nuvarande vedpriser kommer att öka kostnaderna för vedråvaror med 50 Mkr under första kvartalet jämfört med fjärde kvartalet 2006.

Under fjärde kvartalet var Billeruds kostnader för råvaror och förnödenheter med 762 Mkr. Den ökade kostnaden för vedråvaran motsvarar en ökning på 6,3 procent. Det är mycket och ska ställas mot rörelseresultatet som var 176 Mkr under fjärde kvartalet.

Genomförda prishöjningar och effekter av kostnadsbesparingsprogrammet bör delvis kunna kompensera för den högre vedråvaran.

Bland annat förväntar sig Billerud att de totala energikostnaderna kommer att minska med 90 Mkr under 2007. Minskningen beror dels på bolagets energibesparingsprogram, dels på lägre elpriser.

Vinsten per aktie var under 2006 6,08 kr (-3,56). Det var något lägre än vad vi räknat med.

Förväntningarna på 2007 är enligt SME Direkt 8,31 kr per aktie. Men till följd av problemen med vedråvaran tror vi att prognosen är för hög. Vi räknar med 7 kr per aktie.

Utdelningen för 2006 blir 3,50 kr per aktie vilket är en höjning med 25 öre. Vi hade räknat med en oförändrad  utdelning.

Aktien handlas idag i 105,25 kr vilket är drygt 13 procent lägre än vid årsskiftet. Baserat på vår prognos innebär det p/e 15. Det är högt.

Vi sänker rekommendationen från neutral till minska på 3-6 månaders sikt.