Den här analysen publicerades i tidningen Börsveckan i nummer 45 den 2 november. Läs mer om Börsveckan.

Med en högt värderad börs och svag ekonomisk utveckling generellt börjar det bli ont om tydliga vinnare på börsen. Men det finns en del bolag där utvecklingen är mindre säker, men chanserna trots allt överväger riskerna. Dit hör Billerudkorsnäs.

Det finns en hel del osäkerhetsmoment när det gäller vinstutvecklingen för bolaget. Valutan är ett, prisutveckling för massa ett annat. Till det kommer offensiven inom förpackningspapper som är ett attraktivt segment men som också kommer att locka till sig andra aktörer. Men i Billerudkorsnäs fall så faller ändå osäkerheten ut i aktiens favör. För om allt är solklart finns inte heller något ”case” att bygga.

Billerudkorsnäs har en historik som övertygar och bolaget har hittills visat sig flyhänta vad gäller strategi och organisation, faktorer som gör att det har goda möjligheter att utvecklas i rätt riktning, åtminstone på kort- och medellång sikt.

Senast vi skrev om aktien var i februari i år, då med en neutral rekommendation till kursen 121 kronor. Vid det tillfället hade bolaget presenterat ett bokslut som inte nådde hela vägen fram och höga förväntningar i marknaden.

Med facit i hand kan vi konstatera att bolaget har levererat. Hittills i år har omsättningen ökat med 6 procent och det justerade rörelseresultatet har ökat med 25 procent.

Bolaget har flyttat fram positionerna inom förpackningsområdet och mer är att vänta. Enligt Billerudkorsnäs så förväntas tillväxttakten på marknaden för förpackningspapper att öka de kommande åren från en genomsnittlig nivå kring 2,6 procent årligen till 3,4 procent.

I och med detta så genomför bolaget en hel del investeringar i anläggningarna i Frövi, Gruvön och Skärblacka. Vidare undersöks möjligheten att bygga ut i gruvön och flytta kapacitet från anläggningen i Tervasaari till Skärblacka.

Det är offensiva satsningar som kommer att stärka bolagets positioner ytterligare. Men det betyder också högre risk. Man bör inte underskatta hur cykliska pappersbolagen är. Just nu går det bra men marknadsförutsättningarna kan ändras snabbt.

Med höga utträdesbarriärer resulterar obalanser i kapacitet snabbt i stökiga prisrörelser på världsmarknaden där dessa stapelvaror handlas. Det betyder att enskilda bolag är ganska utsatta. Om man då investerar i kapacitetsutbyggnad med långa leditder kan marknadsförutsättningarna förändras.

Vidare finns valutarisken. Hittills är Billerudkorsnäs en valutavinnare men om kronan stärks så kommer det att gå åt andra hållet.

Med det sagt så har Billerudkorsnäs en stark position i intressanta segment. Till det kommer en övertygande utveckling och omstrukturering. Konsensusprognoserna är att bolaget skall tjäna 9,7 kronor per aktie under 2016 och 10,2 under 2017. Till en aktiekurs på 136 kronor motsvarar det p/e-tal på 14,0 respektive 13,3. Rörelsen värderas till 12,7 gånger 2016 års förväntade rörelseresultat.

Det lämnar lite uppvärderingspotential och bolaget har en stigande estimatttrend med chans till ytterligare höjda vinstprognoser. Rådet blir köp.