Bilias resultat utvecklas åt rätt håll, men återhämtningen hämmas av omstruktureringskostnader som håller ner marginalerna. Men nästa år skall åtgärderna ge effekt, vilket i kombination med årets förvärv ger utrymme för en väsentlig vinstförbättring.

Bilia är Nordens största bilhandelskedja med verksamhet i Sverige, Danmark och Norge. Sverige väger tyngst med knappt 70 procent av omsättningen, följt av Norge med 20 procent och Danmark med 10 procent. Verksamheterna utanför Sverige går med förlust, men Bilia har satt in åtgärder för att vända utvecklingen, vilket bör ge effekt under 2008.

Tidigare var Bilia exklusiv återförsäljare av Volvobilar, men nya EU-regler innebär att bilhandlare numera kan sälja flera olika bilmärken under samma tak. Syftet med reformen, som trädde i kraft 2003, var att öka konkurrensen och sätta press på bilpriserna, vilket också har skett. Samtidigt har de nya reglerna lett till en branschkonsolidering där de stora återförsäljarna blivit ännu större och bredare i sitt produktutbud.

Bilia har hängt på trenden och under senare år har bolaget expanderat kraftigt via förvärv som inte bara ökat omsättningen utan också tillfört nya bilmärken. Under 2007 har Bilia förvärvat Bilgruppen och Hans Persson Bil för totalt 360 Mkr och fler företagsköp lär följa under de närmaste åren.

Bilia gynnas för närvarande av en god bilmarknad och omsättningen ökade under årets nio första månader med 6 procent till 10,9 miljarder kronor, varav försäljningen av nya och begagnade bilar samt finansrörelsen stod för 7,9 miljarder kronor. Bilias verksamhet är lite märklig på så sätt att företaget egentligen inte tjänar några pengar alls på sin bilförsäljning. I stället är det serviceverksamheten som drar in hela vinsten och även här är marginalerna beskedliga - runt 4,5-5 procent.

Denna snedfördelning i vinstgenerering förklarar koncernens lågt satta marginalmål på 2,2 procent. I år når Bilia bara en bit över 1 procent, men så har koncernen också fullt upp med att vända utvecklingen i de danska och norska verksamheterna.

Positivt för 2007 är att bilförsäljningen ökat samtidigt som resultatet förbättrats från -48 till -6 Mkr. Under tredje kvartalet gav verksamheten till och med ett mindre överskott.

Även om försäljningen av nya och begagnade bilar kan framstå som ett nollsummespel är volymerna viktiga för Bilias serviceverksamhet som expanderar i takt med bilförsäljningen. I år har marginalerna inom serviceverksamheten försvagats något, men detta beror i första hand på det strukturarbete som pågår i Norge, vilket talar för att problemen är av övergående natur.

Ökade strukturkostnader under fjärde kvartalet, och ett försämrat räntenetto på grund av årets förvärv, gör att Bilia bara lär tjäna runt 5 kronor per aktie under 2007, att jämföra med fjolårets drygt 4 kronor. Redan under 2008 finns det dock skäl att räkna med en återgång till tidigare års vinstnivåer runt 8 kronor per aktie. Då har nyförvärven integrerats och verksamheterna i Norge och Danmark förhoppningsvis vänt till plus.

P/e 13 räknat på nästa års resultat är inte direkt billigt med tanke på att prognosen trots allt rymmer en viss osäkerhet. Men det som framför allt lockar i Bilia är bolagets starka kassaflöden och offensiva utdelningspolitik. Bilia som har ett begränsat investeringsbehov i den befintliga rörelsen har konsekvent fört över allt överskottskapital till aktieägarna. Hittills under 2007 har Bilia köpt tillbaka en miljon aktier till en genomsnittskurs av 115 kronor och företagsledningen har mandat att köpa tillbaka ytterligare en miljon aktier under resten av året.

Därutöver lär fjolårets höga utdelning på 8 kronor per aktie bestå, vilket på nuvarande kurs runt 100 kronor ger aktien en utmärkt direktavkastning. Börsen tycks dock tvivla eftersom Bilias aktie backat med 27 procent sedan toppen i våras.

Öresund, och Mats Qviberg privat, tycks dock inte ha några betänkligheter. De har flyttat fram sina positioner rejält under året, vilket är ett gott tecken eftersom de har god insyn i bolaget.

En hög utdelning, och chans till bud från någon större aktör som vill komma in på den nordiska marknaden, talar för Bilia som en bra långsiktig placering.

Mikael Hårde