Lundabolaget BioInvent har ett åttiotal forskare. På helårsbasis kostar forskningen cirka 135 Mkr, men en del är uppdragsforskning som ger intäkter på 50-60 Mkr så nettoavbränningen är cirka 80 Mkr per år.

Traditionella läkemedel bygger på en kemisk molekyl, som substansen omeprazol i Losec somhämmar produktionen av saltsyra. BioInvent jobbar dock med läkemedel baserade på kroppsegna antikroppar. Fördelen är att de är mindre kostnads- och tidskrävande att utveckla. Prekliniska fasen för ett antikroppsbaserat läkemedel skall gå 60 procent snabbare och kunna göras till en tiondel av kostnaden jämfört med ett traditionellt läkemedel. En viktig orsak är lägre kostnader för toxikologiska studier som visar att läkemedlet inte är giftigt. 2006 sålde 18 antikroppsbaserade läkemedel globalt för 18 miljarder dollar, vilket var en ökning med 50 procent jämfört med 2005.

Tekniskt sett utgår BioInvent från ett målprotein som är sammankopplat med en sjukdomsprocess. Genom att utveckla antikroppar som angriper målproteinet skall sjukdomsprocessen avstyras. Affärsidén är att hitta ett lämpligt målprotein att arbeta med, därefter utveckla en antikropp samt genomföra de första kliniska studierna på patienter för att bevisa och verifiera att antikroppen har avsedd effekt.

Uppslag på lämpliga målprotein får BioInvent bland annat från externa forskargrupper. Till sin hjälp att hitta antikroppar har företaget en egen patenterad teknologiplattform n-CoDeR med 15 miljarder antikroppsgener.

När ett projekt kommit en bit på väg är tanken att större aktörer skall köpa in sig. Intäkter får BioInvent från engångsersättningar när ett samarbetsavtal sluts, milstolpsersättningar när forskningsmål uppnås samt royaltyintäker från försäljningen av det färdiga läkemedlet. Dessutom kan företaget behålla försäljningsrättigheterna på vissa marknader.

Affärsmodellen har blivit allt vanligare i läkemedelsindustrin. Trots att de stora företagen satsar mer resurser på forskning och utveckling har de fått svårare att ta fram nya läkemedel. Istället har de sökt sig utanför sina egna forskningslokaler för att köpa in projekt som kommit en bit på väg. Priserna på intressanta projekt har stigit, vilket alltså är bra för BioInvent.

I dag har BioInvent tre huvudprojekt. BI-204 syftar till att förhindra hjärtinfarkter hos personer med akuta kranskärlssjukdomar. Målproteinet är delar av det onda kolesterolet LDL, som bildar plack som sätter sig i kärlväggarna och orsakar risk för åderförkalkning.

I början av 2007 inledde BioInvent ett samarbete med amerikanska läkemedelsföretaget Genentech, med erfarenhet av att ta nya antikroppsprojekt till marknaden. BioInvent fick en engångsersättning på 105 miljoner kronor för BI-204 och har möjlighet att få totalt 1,2 miljarder kronor i milstolpsersättningar. För detta får Genentech försäljningsrättigheterna (mot royalty) på den amerikanska marknaden, medan BioInvent har rättigheterna utanför USA.

Nästa steg är en klinisk fas 1-studie, som bedöms starta vid årsskiftet. Vissa studier indikerar att sannolikheten för att ett antikroppsbaserat läkemedel i fas 1 skall nå marknaden är 25 ¿ 40 procent, jämfört med 10 procent för ett traditionellt läkemedel. Ett helt färdigt läkemedel baserat på BI-204 kan finnas på marknaden tidigast 2014 - 2015. Patentet räcker åtminstone till 2026.

TB-402 är ett projekt som ska förhindra tromboser (blodproppar) vid operationer eller för personer med hjärtproblem. Samarbetspartner är det belgiska företaget ThromboGenics. Hittills har lyckade resultat från en fas I-studie kunnat presenteras, där en viktig slutsats var att TB-402 har en lång halveringstid. Därmed skulle behovet av att dagligen dosera med andra läkemedel kunna ersättas. Dagliga doseringar kan nämligen öka risken för att behandling mot blodproppar skall slå fel så att patienten får en hjärnblödning (stroke) istället. Således kan breda patientgrupper vara lämpliga för behandling med TB-402.

Tredje stora projektet är cancerprojektet TB-403, som angriper blodförsörjningen till tumörer. Nästa steg är en klinisk fas I-studie som beräknas starta under innevarande kvartal.

Någon inbördes rangordning mellan dessa tre projekt finns inte, utan enligt vd Sven Mathiesen bedöms alla tre ha kapacitet att nå status som ¿blockbuster¿, det vill säga nå en årlig försäljning på minst en miljard dollar.

Dessutom har BioInvent ytterligare projekt mot cancer- och ögonsjukdomar.

BioInvent arbetar i tidiga skeden där risken för bakslag är hög. Dessutom har svenska bioteknikbolag haft svårt att förränta insatt kapital. Misslyckandena har varit många. Men BioInvents inriktning mot antikroppsbaserade läkemedel är spännande.

En riktlinje är att projekt som sålts vidare i sen preklinisk fas kan ge uppemot 10 procent i royaltyintäkter på försäljning till patient.

Härifrån kan vi göra följande grova räkneövning. Ett lyckat projekt kan nå en årslig försäljning på 1 miljard dollar under tio års tid. Anta att 8 procent av detta blir intäkter hos BioInvent och att framgångschansen är 25 procent per projekt. Bruttovärdet av de tre projekten blir då 3,8 miljarder kronor. Efter skatt och diskonterat för att de här värdena ligger oerhört långt in i framtiden (i snitt cirka 12 år) så kan dagsvärdet sägas vara runt 1 miljard kronor för samtliga tre projekt.

Vid börskurs 15 kronor är Bioinvents börsvärde 835 Mkr. I kassan finns 220 Mkr och med framtida milstolpsersättningar bör behovet av emissioner vara litet. Priset på Bioinvent känns alltså ganska väl avvägt men chansen till positiva överraskningar gör att vi ändå ser ett chansköp för den riskvillige. En intressant aspekt är att fem personer i styrelse och operativ ledning äger aktier för minst 15 miljoner kronor per person. De kommer nog jobba hårt för att hålla uppe börskursen.

Johannes Bengtsson